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第四章 投資管理

　　知識點三：投資項目凈現金流量的測算

　　一、現金流量的定義

　　現金流量是指由于投資某一項目所引起的現金流入量和現金流出量的總稱。

　　現金凈流量(又稱凈現金流量)是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標。

　　凈現金流量(NCF t)=現金流入量(CIt)- 現金流出量(COt)

　　【注意】

　　①現金流量中的現金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資源的變現價值。

　　②要特別注意分析者應該站在項目投資者的立場來分析現金流量，否則會出現錯誤和混亂

　　③現金流量的計算以一個年度為單位，這個年度一般按照360天為間隔的時間長短計算，而不是按照公歷的時間起止計算。

　　④對于建設期來說，凈現金流量一般為負或等于零;對于運營期來說，既會發生現金流入，也會發生現金流出，并且一般流入大于流出，凈現金流量多為正。

 

　　二、現金流量的分類

　　三、現金流量發生的時點假設

　　為便于利用資金時間價值的形式，不論現金流量具體內容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。其中：

　　1.建設投資在建設期內有關年度的年初發生。

　　但是特別注意，按照今年的教材假設，有以下幾個方面需要特別考慮

 

　　2.流動資金投資在年末發生

　　如果是一次投入，則假定發生在投產第一年末，如果是分次投入，則假定發生在投產后連續的若干年末。

　　3.經營期內各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發生;

　　4.項目最終報廢或清理均發生在終結點(但更新改造項目除外)。

　　【說明】事實上還有一些假設

　　假設與項目現金流量有關的價格、產銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數。

　　產銷平衡、收入都是現金收入的假設。

　　四、一般建設項目各年現金凈流量估算公式(增加的內容)

　　1.建設期

　　建設期某年的凈現金流量(NCF t)=-該年年末發生的原始投資額

　　2.運營期

　　(1)投產期流動資金投資額(前面已經講授了)

　　(2)運營期(含投產期和達產期)經營凈現金流量

　　經營凈現金流量反映的是項目純粹經營活動產生的現金凈量，是忽略流動資產追加，也沒有回收額，也不考慮維持運營投資(因為該投資額并不常見)情況下的凈現金流量。

　　息稅前利潤(即利息和所得稅前利潤)

　　=(營業收入+補貼收入)-(不含利息和稅的總成本費用+營業稅金及附加)

　　不含利息和所得稅的總成本費用

　　=不含利息和稅的總成本費用+營業稅金及附加

　　=付現成本(即經營成本和營業稅金及附加)+非付現成本(折舊+攤銷)

 

　　稅前經營凈現金流量

　　=經營現金流入量-經營現金流出量

　　=【營業收入+補貼收入】-【經營成本+營業稅金及附加】

　　=【營業收入+補貼收入】-【(不含利息和稅的總成本費用-非付現成本(折舊+攤銷))+營業稅金及附加】

　　=【營業收入+補貼收入】-【(不包括利息費用的總成本費用+營業稅金及附加)-非付現成本(折舊+攤銷)】

　　=【(營業收入+補貼收入)-(不含利息和稅的總成本費用+營業稅金及附加)】+非付現成本(折舊+攤銷)

　　=息稅前利潤+非付現成本(折舊+攤銷)——①記住

 

　　稅后經營凈現金流量(NCF t′)

　　=稅前經營凈現金流量(NCF t)-所得稅費用——②記住

　　=息稅前利潤+非付現成本(折舊+攤銷)-所得稅費用

　　=息稅前利潤-所得稅費用+非付現成本(折舊+攤銷)—— ③記住

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