全套講義：2014會計職稱考試《中級財務管理》預習講義匯總

　　第三節　資本成本與資本結構

　　一、資本成本

　　資本成本是衡量資本結構優化管理的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求，通常用資本成本率表示。

　　(一)資本成本的含義

　　資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用絕對數表示的資本成本，主要由以下兩個部分構成。

　　1.籌資費

　　籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等�；I資費用通常在資本籌集時一次性發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌資數量的一項扣除。

　　2.占用費

　　占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。

　　(二)資本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據

　　在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本率最低的方式。

　　2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據

　　3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

　　資本成本率是企業用以確定項目要求達到的投資報酬率的最低標準。

　　4.資本成本是評價企業整體業績的重要依據

　　(三)影響資本成本的因素

　　1.總體經濟環境

　　一個國家或地區的總體經濟環境狀況，表現在國民經濟發展水平、預期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業籌資的資本成本產生影響。如果經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資的風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本率就高。

　　2.資本市場條件

　　資本市場條件包括資本市場的效率和風險。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其成本水平就比較高。

　　3.企業經營狀況和融資狀況

　　企業的經營風險和財務風險共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率大，企業籌資的資本成本相應就大。

　　4.企業對籌資規模和時限的需求

　　【例題】(2010第三大題第47小題)其他條件不變的情況下，企業財務風險大，投資者要求的預期報酬率就高，企業籌資的資本成本相應就大。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』在其他條件不變的情況下，如果企業財務風險大，則企業總體風險水平就高，投資者要求的預期報酬率也會提高，那么企業籌資的資本成本相應就大。

　　【例題】(2011年第一大題第20小題)下列各項中，通常不會導致企業資本成本增加的是(　)。

　　A.通貨膨脹加劇　　　B.投資風險上升

　　C.經濟持續過熱　　　D.證券市場流動性增強

　　『正確答案』D

　　『答案解析』如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。選項A、B、C均會導致企業資本成本增加，所以本題選D。

　　【例題】(2012年第二大題第30小題)30.下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有(　)。

　　A.通貨膨脹　　　B.籌資規模

　　C.經營風險　　　D.資本市場效率

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』影響資本成本的因素：(1)總體經濟環境。總體經濟環境狀況表現在國民經濟發展水平，以及預期的通貨膨脹。所以選項A是答案。(2)資本市場條件。資本市場效率表現為資本市場的效率，以及證券的市場流動性。所以選項D是答案。(3)企業經營狀況和融資狀況。如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大，所以選項C是答案。(4)企業對籌資規模和時限的需求。所以選項B是答案。

　　(四)個別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資金成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本的高低，用相對數即資本成本率表達。

　　1.資本成本率計算的基本模式

　　(1)一般模式。資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

　　(2)貼現模式。即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現值與目前籌資凈額相等時的貼現率最為資本成本率。

　　2.銀行借款的資本成本率

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用，手續費用是籌資費用的具體表現。利息費用在稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率。

　　式中：Kb：銀行借款資本成本率;i：銀行借款年利率;f：籌資費用率;T：所得稅率。

　　沒有手續費率，公式變為K=年利率×(1-所得稅率)

　　【例5-6】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業所得稅率20%，該項借款的資本成本率為：

　　『正確答案』

　　考慮時間價值，該項長期借款的資本成本計算如下(M為債務面值)：

　　即：200(1-0.2%)=200×10%×(1-20%)(PA，Kb，5)+200×(P，Kb，5)

　　按插值法計算，得：Kb=8.05%

　　即：200×(1-0.2%)=200×10%×(1-20%)×(P/A，K b，5)+200×(P/F，Kb，5)

　　3.公司債券的資本成本率

　　式中：L：公司債券籌資總額;I：公司債券年利息。

　　【例5-7】某企業以1100元的價格，溢價發行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發行費用率3%，所得稅率20%，該批債券的資本成本率為：

　　『正確答案』

　　考慮時間價值，該項公司債券的資本成本計算如下：

　　1100(1-3%)=1000×7%×(1-20%)(PA，Kb，5)+1000×(P，Kb，5)

　　按插值法計算，得：Kb=4.09%

　　4.融資租賃的資本成本計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現模式計算。

　　【例5-8】續例4-1基本資料，該設備價值 60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，則：

　　『正確答案』

　　600 000-50 000×(P，Kb，6)=131283×(PA，Kb，6)

　　得：Kb=10%

　　5.普通股的資本成本率

　　普通股的資本成本只能按貼現模式計算，并假定各期股利的變化呈一定規律性。

　　(1)股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

　　【例5-9】某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發放現金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10%。則：

　　『正確答案』

　　(2)資本資產定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數β，則普通股資本成本為：

　　【例5-10】某公司普通股β系數為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率為：

　　『正確答案』Ks=5%+1.5×(15%-5%)=20%

　　6.留存收益的資本成本率

　　留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　　【例11·多選題】(2009年)在計算下列各項資金的籌資成本時，需要考慮籌資費用的有(　)。

　　A.普通股　　B.債券　　C.長期借款　　D.留存收益

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　　【例12·計算題】(2011年)公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設備，需籌集一筆資金。現有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);

　　(1)發行普通股。該公司普通股的β系數為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。

　　(2)發行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　(3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產殘值為零。

　　附：時間價值系數表。

　　要求：

　　(1)利用資本資產定價模型計算普通股資本成本。

　　(2)利用非折現模式(即一般模式)計算債券資本成本。

　　(3)利用折現模式計算融資租賃資本成本。

　　(4)根據以上計算結果，為A公司選擇籌資方案。

　　『正確答案』

　　(1)股權資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)依題意

　　6000=1400×(P/A，K，6)

　　(P/A，i，6)=6000/1400=4.2857

　　因為(P/A，10%，6)=4.3553

　　(P/A，12%，6)=4.1114

　　K=10%+(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)×(12%-10%)=10.57%

　　(4)結論：應當發行債券。

　　(五)平均資本成本的計算

　　企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。計算公式為：

　　式中：KW：綜合資本成本;KJ：第j種個別資本成本;WJ ：第j個別資本在全部資本中的比重。

　　平均資本成本率的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。

　　1.賬面價值權數(過去)

　　即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　2.市場價值權數(現在)

　　即以各項個別資本的現行市價為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　3.目標價值權數(將來)

　　即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　以目標價值為基礎計算資本權重，能體現決策的相關性。目標價值權數的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。

　　【例5-11】萬達公司本年年末長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元，占40%;長期債券150萬元，占15%;普通股450萬元(共200萬股，每股面值1元，市價8元)，占45%。個別資本成本分別為：5%、6%、9%。則該公司的平均資本成本為：

　　『正確答案』

　　按賬面價值計算：

　　KW=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%

　　按市場價值計算：

　　(六)邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據�；I資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。

　　【例5-12】某公司設定的目標資本結構為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%�，F擬追加籌資300萬元，按此資本結構來籌資。個別資本成本率預計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權益15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本如表5-6所示。

　　『正確答案』

　　表5-6　　　　　　　　　邊際資本成本計算表

　　【例13·單選題】(2007年)在下列各項中，不能用于加權平均資金成本計算的是(　)。

　　A.市場價值權數　　B.目標價值權數　　C.賬面價值權數　　D.邊際價值權數

　　『正確答案』D

　　『答案解析』平均資本成本率的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。

　　相關推薦：

　　2014會計職稱考試：沒有會計基礎如何學習

　　2014中級會計職稱各科目難易程度及報考建議

　　2014會計職稱《中級財務管理》自測題及解析匯總