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第六章 投資管理

第三節 項目投資管理

　　獨立投資方案的決策

　　【考情分析】

　　考頻星級：☆

　　【高頻考點】：獨立投資方案的決策

　　獨立投資方案，是指兩個或兩個以上項目互不依賴，可以同時并存，各方案的決策也是獨立的。獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立方案之間的優先次序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內含報酬率法進行比較決策。

　　互斥投資方案的決策

　　【考情分析】

　　考頻星級：★★★

　　歷年真題涉及：2012年、2010年單選題，2012年計算題

　　【高頻考點】：互斥投資方案的決策

　　互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質在于選擇最優方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇最優方案。從選定經濟效益最大的要求出發，互斥決策以方案的獲利數額作為評價標準。因此一般采用凈現值法和年金凈流量法進行選優決策。但由于凈現值指標受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當的決策方法。

　　(―)項目的壽命期相等時

　　事實上，互斥方案的選優決策，各方案本身都是可行的，均有正的凈現值，表明各方案均收回了原始投資，并有超額報酬。進一步在互斥方案中選優，方案的獲利數額作為了選優的評價標準。在項目的壽命期相等時，不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數額即凈現值的，即為最優方案。所以，在互斥投資方案的選優決策中，原始投資額的大小并不影響決策的結論，無須考慮原始投資額的大小。

　　(二)項目的壽命期不相等時

　　實際上，在兩個壽命期不等的互斥投資項目比較時，需要將兩項目轉化成同樣的投資期限，才具有可比性。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發布。因為按照持續經營假設，壽命期短的項目，收回的投資將重新進行投資。針對各項目壽命期不等的情況，可以找出各項目壽命期的最小公倍期數，作為共同的有效壽命期。

　　至于內含報酬率指標，可以測算出：當i=38%時，甲方案凈現值=0;當i=23.39%時，乙方案凈現值=0。這說明，只要方案的現金流量狀態不變，按公倍年限延長壽命后，方案的內含報酬率并不會變化。

　　同樣，只要方案的現金流量狀態不變，按公倍年限延長壽命后，方案的年金凈流量指標也不會改變。

　　綜上所述，互斥投資方案的選優決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數額，是最佳的決策指標。凈現值指標在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調整計算，在其余情況下的決策結論也是正確的。

　　固定資產更新決策

　　【考情分析】

　　考頻星級：★

　　歷年真題涉及：2013年綜合題

　　【高頻考點】：固定資產更新決策

　　固定資產反映了企業的生產經營能力，固定資產更新決策是項目投資決策的重要組成部分。從決策性質上看，固定資產更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此，固定資產更新決策所采用的決策方法是凈現值法和年金凈流量法，一般不采用內含報酬率法。

　　(一)壽命期相同的設備重置決策

　　一般來說，用新設備來替換舊設備如果不改變企業的生產能力，就不會增加企業的營業收入，即使有少量的殘值變價收入，也不是實質性收入增加。因此，大部分以舊換新進行的設備重置都屬于替換重置。在替換重置方案中，所發生的現余流量主要是現金流出量。如果購入的新設備性能提高，擴大了企業的生產能力，這種設備重置屬于擴建重置。

　　(二)壽命期不同的設備重置決策

　　壽命期不同的設備重置方案，用凈現值指標可能無法得出正確決策結果，應當采用年金凈流量法決策。壽命期不同的設備重置方案，在決策時有如下特點：

　　第一，擴建重置的設備更新后會引起營業現金流入與流出的變動，應考慮年金凈流量最大的方案。替換重置的設備更新一般不改變生產能力，營業現金流入不會增加，只需比較各方案的年金流出量即可，年金流出量最小的方案最優。

　　第二，如果不考慮各方案的營業現金流入量變動，只比較各方案的現金流出量，我們把按年金凈流量原理計算的等額年金流出量稱為年金成本。東奧中級職稱頻道小編“娜寫年華”整理發布。替換重置方案的決策標準，是宴求年金成本最低。擴建重置方案所增加或減少的營業現金流入也可以作為現金流出量的抵減，并據此比較各方案的年金成本。

　　第三，設備重置方案運用年金成本方式決策時，應考慮的現金流量主要有：①新舊設備目前市場價值。對于新設備而言，目前市場價格就是新設備的購價，即原始投資額;對于舊設備而言，目前市場價值就是舊設備的重置成本或變現價值。②新舊價值殘值變價收入。殘值變價收入應作為現金流出的抵減。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發布。殘值變價收入現值與原始投資額的差額，稱為投資凈額。③新舊設備的年營運成本，即年付現成本。如果考慮每年的營業現金流入，應作為每年營運成本的抵減。

　　第四，年金成本可在特定條件下(無所得稅因素、每年營運成本相等)，按如下公式計算：

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