>>>2017年中級會計師《財務管理》考試考點精講匯總

　　債券投資

　　(一)債券要素

　　(二)債券的價值

　　1.債券價值含義(債券本身的內在價值)

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現值，即可得到債券的內在價值。

　　【提示】未來的現金流入的現值

　　2.計算

　　教材【例6-18】某債券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期歸還本金，以市場利率作為評估債券價值的貼現率，目前的市場利率10%，如果票面利率分別為8%、10%和12%。

　　【補充要求】計算債券的價值。

　　【答案】

　　Vb=80×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=830.12(元)

　　Vb=100×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1000(元)

　　Vb=120×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1170.68(元)

　　如果特指每半年支付一次利息，如何計算債券價值?

　　Vb=40×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=50×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=60×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　3.債券價值的影響因素

　　(1)面值

　　面值越大，債券價值越大(同向)。

　　(2)票面利率

　　票面利率越大，債券價值越大(同向)。

　　(3)市場利率

　　(4)期限

　　【結論】債券期限變化的敏感性結論

　　【結論】市場利率對債券價值的敏感性

　　(1)市場利率的上升會導致債券價值的下降，市場利率的下降會導致債券價值的上升。

　　(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券。

　　(3)市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發生劇烈地波動;市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化并不敏感，市場利率的提高，不會使債券價值過分地降低。

　　【考題•單選題】市場利率和債券期限對債券價值都有較大的影響。下列相關表述中，不正確的是( )。

　　A.市場利率上升會導致債券價值下降

　　B.長期債券的價值對市場利率的敏感性小于短期債券

　　C.債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小

　　D.債券票面利率與市場利率不同時，債券面值與債券價值存在差異

　　【答案】B

　　【解析】長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券。所以選項B不正確。

　　【例題·判斷題】在債券持有期間，當市場利率上升時，債券價格一般會隨之下跌。( )

　　【答案】√

　　【解析】市場利率上升，折現率上升，現值則會降低，所以債券的價格會下跌。

　　【例題•判斷題】一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區別。在市場利息率急劇下降時，前一種債券價格上升得更多。( )

　　【答案】√

　　【解析】債券期限越長，債券價值越偏離債券面值。

　　4.決策原則

　　當債券價值高于購買價格，值得投資

　　(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　【提示】按貨幣時間價值的原理計算債券投資收益，就已經考慮了再投資因素。

　　2.債券的內部收益率

　　(1)含義

　　債券的內部收益率，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉讓日，所產生的預期報酬率，也就是債券投資項目的內含報酬率。

　　(2)計算

　　計算方法：“試誤法”：求解含有貼現率的方程

　　找到使得未來現金流入的現值=現金流出的現值的那一個貼現率.

　　教材【例6-21】假定投資者目前以1075.8元的價格，購買一份面值為1000元、票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，計算其內部收益率。

　　120×(P/A，R，5)+1000×(P/F，R，5)=1075.8

　　設利率為10%

　　120×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)

　　=120×3.7908 +1000×0.6209=1075.80

　　則：內部收益率=10%

　　如果債券的價格等于面值，例如，買價是1000元，則：

　　設利率為12%

　　120×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=1000

　　如果債券的價格低于面值，例如，買價是899.24元，則：

　　設利率為15%

　　120×(P/A，15%，5)+1000×(P/F，15%，5)=899.24

　　(3)結論：

　　平價發行的債券，其內部收益率等于票面利率;

　　溢價發行的債券，其內部收益率低于票面利率;

　　折價發行的債券，其內部收益率高于票面利率。

　　(4)簡便算法(不考慮時間價值，近似估算)

　　上式中：P表示債券的當前購買價格，B表示債券面值。N表示債券期限，分母是平均資金占用，分子是平均收益。

　　教材【例6-21】購買一份面值為1000元、票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日

　　補充要求：利用簡便算法計算其內部收益率

　　(1)假定投資者目前以1075.92元的價格購入

　　(2)假定投資者目前以1000元的價格購入

　　(3)假定投資者目前以899.24元的價格購入

　　將【例6-21】數據代入：

　　當購買價格為1075.92時：

　　R=[120+(1000-1075.92)/5]/[(1000+1075.92)/2]×100%=10.098%

　　當購買價格為1000時：

　　R=[120+(1000-1000)/5]/[(1000+1000)/2]×100%=12%

　　當購買價格為899.24時：

　　R=[120+(1000-899.24)/5]/[(1000+899.24)/2]×100%=14.76%

　　【例題•單選題】.債券內含報酬率的計算公式中不包含的因素是( )。

　　A.票面利率

　　B.債券面值

　　C.市場利率

　　D.債券期限

　　【答案】C

　　【解析】內部收益率是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉讓日所產生的預期報酬率，也就是債券投資項目的內含報酬率，是使得未來的現金流入的現值等于債券購買價格的折現率。因此市場利率不會影響內含報酬率。

　　(5)指標間的關系

　　當債券價值>債券購買價格，則債券內部收益率>市場利率(投資人所期望的);

　　當債券價值<債券購買價格，則債券內部收益率<市場利率;

　　當債券價值=債券購買價格，則債券內部收益率=市場利率;

　　【例題•計算題】某公司在2015年1月1日平價發行新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計算過程中至少保留小數點后4位，計算結果保留兩位小數)

　　要求：

　　(1)2015年1月1日購買該債券并持有債券至到期日的內部收益率是多少??

　　(2)假定2016年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時債券的價值是多少?

　　(3)假定2016年1月1日的市價為1040元，此時購買該債券并持有債券至到期日的內部收益率是多少?(分別采用內插法和簡便算法進行計算)

　　【答案】

　　(1)平價購入，內含報酬率與票面利率相同，即為10%。

　　(2)V=100×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21(元)

　　(3)1040=100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)

　　i=9%，100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　簡便算法

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