>>>2017年中級會計師《財務管理》考試考點精講匯總

　　股票的價值

　　1、含義：(股票本身的內在價值、理論價格)

　　未來的現金流入的現值

　　2、決策原則

　　股票價值高于股票購買價格的股票是值得購買的。

　　3、計算

　　(1)有限期持有，未來準備出售——類似于債券價值計算

　　(2)無限期持有

　　現金流入只有股利收入

　　①固定增長模式

　　V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3 +……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)n

　　LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]

　　∴ Vs=D1/(RS-g)

　　= D0×(1+g)/(RS-g)

　　【注意】

　　①公式運用條件

　　必須同時滿足兩條：1)股利是逐年穩定增長;

　　2)無窮期限。

　　②區分D1和D0

　　D1在估價時點的下一個時點,D0和估價時點在同一點

　　③RS的確定：資本資產定價模型

　　教材【例6-22】假定某投資者準備購買A公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預計未來股利會以9%的速度增長，則A股票的價值為：

　　【解析】VS=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)

　　如果A股票目前的購買價格低于29.07元，該公司的股票是值得購買的。

　　【例題·單選題】某投資者購買A公司股票，并且準備長期持有，目前國債利率4%,A公司股票的β系數為2，股票市場的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預計未來股利年增長率為5%，則該股票的內在價值是( )元/股。

　　A.10.0

　　B.10.5

　　C.11.5

　　D.12

　　【答案】B

　　【解析】股東要求的必要報酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%

　　股票的內在價值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元)。

　　②零增長模型

　　【例題·單選題】某投資者購買A公司股票，并且準備長期持有，目前國債利率4%,A公司股票的β系數為2，股票市場的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預計未來股利年增長率為0，則該股票的內在價值是( )元/股。

　　A.5.0

　　B.5.45

　　C.5.5

　　D.6

　　【答案】B

　　【解析】股東要求的必要報酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%股票的內在價值=0.6/11%=5.45(元)。

　　③階段性增長模式

　　計算方法-分段計算。

　　教材【例6-23】假定某投資者準備購買B公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預計B公司未來3年以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉入正常的增長。

　　要求：計算B股票的價值

　　1—3年的股利收入現值=

　　0.69×(P/F,12%,1)+0.7935×(P/F,12%,2)+0.9125×(P/F,12%,3) =1.8983(元)

　　4—∞年的股利收入現值 =D4/(RS-g)×(p/F，12%，3)=33.1542 ×0.712

　　V=1.8983+ 33.1542 ×0.712 =25.51(元)

　　【例題•計算題】甲企業計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現行市價為每股2.5元，上年每股股利為0.25元，預計以后每年以6%的增長率增長。 N公司股票現行市價為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。L公司股票現行市價為4元，上年每股支付股利0.2元。預計該公司未來三年股利第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長5%。第4年及以后將保持每年2%的固定增長率水平。

　　若無風險利率為4%，股票市場平均收益率為10%。M公司股票的β系數為2，N公公司股票的β系數為1.5，L公司股票的β系數為1。

　　要求：

　　(1)利用股票估價模型，分別計算 M、 N、L公司股票價值。

　　(2)代甲企業作出股票投資決策。

　　【答案】

　　(1)甲企業對M公司股票要求的必要報酬率

　　=4%+2×(10%-4%)=16%

　　Vm=0.25 ×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)

　　甲企業對N公司股票要求的必要報酬率

　　=4%+1.5 × (10%-4%)=13%

　　VN=0.6/13%=4.62(元)

　　甲企業對L公司股票要求的必要報酬率

　　=4%+1×(10%-4%)=10%

　　L公司預期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)

　　L公司預期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)

　　L公司預期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27 (元)

　　VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27 ×(1+2%)/(10%-2%)] ×(P/F,10%,3)=3.21(元)

　　(2)由于M公司股票價值(2.65元)，高于其市價2.5

　　元，故M公司股票值得投資購買。

　　N公司股票價值(4.62元)，低于其市價(7元);L公司股票價值(3.21元)，低于其市價(4元)。故 N公司和L公司的股票都不值得投資。

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