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五、綜合題（本類題共2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計(jì)算

的項(xiàng)目，均須列出計(jì)算過(guò)程；計(jì)算結(jié)果有計(jì)量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計(jì)量單位

應(yīng)與題中所給計(jì)量單位相同；計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點(diǎn)

后兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述）

1．A公司2005年重2月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為40：60。該公司計(jì)劃于2006年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股b公司以現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下：

（1）如果A公司2006年新增長(zhǎng)期借款在40 000萬(wàn)元以下（含40 000萬(wàn)元）時(shí)，借

款年利息率為6％；如果新增長(zhǎng)期借款在40000～100000萬(wàn)元范圍內(nèi)，年利息率

將提高到9％；A公司無(wú)法獲得超過(guò)100000萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)

忽略不計(jì)。

（2）如果A公司2006年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過(guò)120000萬(wàn)元（含120000萬(wàn)元），

預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過(guò)120 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為

16元。普通股籌資費(fèi)率為4％（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制L

（3）A公司2006年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng)5％。

（4）A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為33％。

要求：

（1）分別計(jì)算下列不同條件下的資金成本：

①新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；

②新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；

③增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本；

④增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本。

（2）計(jì)算所有的籌資總額分界點(diǎn)。

（3）計(jì)算A公司2006年最大籌資額。 ．

（4）根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)確定各個(gè)籌資范圍，并計(jì)算每個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際

成本。

（5）假定上述項(xiàng)目的投資額為180 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為13％，根據(jù)上述計(jì)

算結(jié)果，確定本項(xiàng)籌資的資金邊際成本，并作出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策。

1．答案：

（1）① 新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40 000萬(wàn)元時(shí)的資金成本 ＝6%×（1－33%）＝4.02%

② 新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40 000萬(wàn)元的資金成本 ＝9%×（1－33%）＝6.03%

③ 增發(fā)普通股不超過(guò)120 000萬(wàn)元時(shí)的成本 ＝220×（1－4%） ＋5% ≈ 15.42%

④ 增發(fā)普通股超過(guò)120 000萬(wàn)元時(shí)的成本 ＝216×（1－4%） ＋5% ≈ 18.02%

（2）第一個(gè)籌資總額分界點(diǎn)＝ 40 00040% ＝100 000（萬(wàn)元）

第二個(gè)籌資總額分界點(diǎn)＝ 120 00060% ＝200 000（萬(wàn)元）

（3）2006年A公司最大籌資額＝ 100 00040% ＝250 000（萬(wàn)元）

或：

2006年A公司最大籌資額＝100 000＋100 000×6040 ＝250 000（萬(wàn)元）

（4）編制的資金邊際成本計(jì)算表如下：

邊際成本計(jì)算表

序號(hào) 籌資總額的范圍（萬(wàn)元） 籌資方式 目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 個(gè)別資金成本 資金邊際成本

1 0～100 000（0.5分） 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 4.02%15.42% 1.61%9.25%

第一個(gè)范圍的資金成本 10.86%

2 100 000～200 000（0.5分） 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 6.03%15.42% 2.41%9.25%

第二個(gè)范圍的資金成本 11.66%

3 200 000～250 000（0.5分） 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 6.03%18.02% 2.41%10.81%

第三個(gè)范圍的資金成本 13.22%

或：

第一個(gè)籌資范圍為0 ~100 000萬(wàn)元

第二個(gè)籌資范圍為100 000 ~ 200 000萬(wàn)元

第三個(gè)籌資范圍為200 000 ~ 250 000萬(wàn)元

第一個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%

＝10.86%

第二個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%

＝11.66%

第三個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本＝40%×6.03＋60%×18.02%

＝13.22%

（5）投資額180 000萬(wàn)元處于第二個(gè)籌資范圍，資金邊際成本為11.66%

應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資

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