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五、綜合題（本類題共2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計算

的項目，均須列出計算過程；計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位

應與題中所給計量單位相同；計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點

后兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述）

1．A公司2005年重2月31日資產負債表上的長期負債與股東權益的比例為40：60。該公司計劃于2006年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發普通股b公司以現有資金結構作為目標結構。其他有關資料如下：

（1）如果A公司2006年新增長期借款在40 000萬元以下（含40 000萬元）時，借

款年利息率為6％；如果新增長期借款在40000～100000萬元范圍內，年利息率

將提高到9％；A公司無法獲得超過100000萬元的長期借款。銀行借款籌資費

忽略不計。

（2）如果A公司2006年度增發的普通股規模不超過120000萬元（含120000萬元），

預計每股發行價為20元；如果增發規模超過120 000萬元，預計每股發行價為

16元。普通股籌資費率為4％（假定不考慮有關法律對公司增發普通股的限制L

（3）A公司2006年預計普通股股利為每股2元，以后每年增長5％。

（4）A公司適用的企業所得稅稅率為33％。

要求：

（1）分別計算下列不同條件下的資金成本：

①新增長期借款不超過40000萬元時的長期借款成本；

②新增長期借款超過40000萬元時的長期借款成本；

③增發普通股不超過120000萬元時的普通股成本；

④增發普通股超過120000萬元時的普通股成本。

（2）計算所有的籌資總額分界點。

（3）計算A公司2006年最大籌資額。 ．

（4）根據籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內的資金邊際

成本。

（5）假定上述項目的投資額為180 000萬元，預計內部收益率為13％，根據上述計

算結果，確定本項籌資的資金邊際成本，并作出是否應當投資的決策。

1．答案：

（1）① 新增長期借款不超過40 000萬元時的資金成本 ＝6%×（1－33%）＝4.02%

② 新增長期借款超過40 000萬元的資金成本 ＝9%×（1－33%）＝6.03%

③ 增發普通股不超過120 000萬元時的成本 ＝220×（1－4%） ＋5% ≈ 15.42%

④ 增發普通股超過120 000萬元時的成本 ＝216×（1－4%） ＋5% ≈ 18.02%

（2）第一個籌資總額分界點＝ 40 00040% ＝100 000（萬元）

第二個籌資總額分界點＝ 120 00060% ＝200 000（萬元）

（3）2006年A公司最大籌資額＝ 100 00040% ＝250 000（萬元）

或：

2006年A公司最大籌資額＝100 000＋100 000×6040 ＝250 000（萬元）

（4）編制的資金邊際成本計算表如下：

邊際成本計算表

序號 籌資總額的范圍（萬元） 籌資方式 目標資金結構 個別資金成本 資金邊際成本

1 0～100 000（0.5分） 長期負債普通股 40%60% 4.02%15.42% 1.61%9.25%

第一個范圍的資金成本 10.86%

2 100 000～200 000（0.5分） 長期負債普通股 40%60% 6.03%15.42% 2.41%9.25%

第二個范圍的資金成本 11.66%

3 200 000～250 000（0.5分） 長期負債普通股 40%60% 6.03%18.02% 2.41%10.81%

第三個范圍的資金成本 13.22%

或：

第一個籌資范圍為0 ~100 000萬元

第二個籌資范圍為100 000 ~ 200 000萬元

第三個籌資范圍為200 000 ~ 250 000萬元

第一個籌資范圍內的資金邊際成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%

＝10.86%

第二個籌資范圍內的資金邊際成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%

＝11.66%

第三個籌資范圍內的資金邊際成本＝40%×6.03＋60%×18.02%

＝13.22%

（5）投資額180 000萬元處于第二個籌資范圍，資金邊際成本為11.66%

應當進行投資

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