2.F公司為一家穩定成長的上市公司，2009年度公司實現凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執行穩定增長的現金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩健的戰略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%。2008年度每股派發0.2元的現金股利。公司2010年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2009年12月31日資產負債表有關數據如表2所示：

　　表2

　　金額單位：萬元

　　2010年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執行穩定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。

　　(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　　(3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩定增長的股利分配政策下公司2009年度應當分配的現金股利總額。

　　(2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額。

　　(3)分別站在企業和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

　　參考答案：(1)公司2009年度應當分配的現金股利總額=0.2×(1+5%)×10000=2100(萬元)

　　(2)甲董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額為0。

　　乙董事提出的股利分配方案下，股東可以獲得的股票股利面值為10000×60%/10×5×50%=1500(萬元)

　　應該繳納的個人所得稅稅額為1500×20%=300(萬元)

　　丙董事提出的股利分配方案下，股東可以獲得的現金股利為2100×60%×50%=630(萬元)

　　應繳納的個人所得稅稅額為630×20%=126(萬元)

　　(3)甲董事提出的股利分配方案

　　站在企業的角度，在公司面臨較好的投資機會時可以迅速獲利所需資金，但是站在投資者的角度，甲董事提出的股利分配方案不利于投資者安排收入與支出，不能確保公司股價的穩定，不利于公司樹立良好的形象。

　　乙董事提出的股利分配方案

　　站在企業的角度：

　　①不需要向股東支付現金，在再投資機會較多的情況下，可以為公司再投資保留所需資金;

　　②可以降低公司股票的市場價格，既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制;

　　③可以傳遞公司未來發展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩定股票價格。

　　站在投資者的角度：

　　①既可以獲得股利，又可以獲得股票價值相對上升的好處;

　　②并且由于股利收入和資本利得稅率的差異，如果投資者把股票股利出售，還會給他帶來資本利得納稅上的好處。(注：此問考察的是股票股利的好處)

　　丙董事提出的股利分配方案

　　站在企業的角度，該方案向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。穩定的股利額有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。但在公司面臨新的投資機會時，不能為公司提供所需資金。

　　站在投資者的角度，穩定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出。

　　綜上，根據現階段該公司的情況，選擇乙董事的方案較為合適。

　　試題點評： 本題較為綜合，分別考察不同的股利分配方案的優缺點，稅賦情況。得滿分的難度較高。