五、綜合題

　　1

　　[答案] (1)更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額=165000-10000=155000(元)

　　(2)運營期因更新設備而每年增加的折舊=(155000-5000)/5=30000(元)

　　(3)因舊設備提前報廢發生的處理固定資產凈損失=40000-10000=30000(元)

　　(4)運營期第1年因舊設備提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額=30000×25%=7500(元)

　　(5)建設起點的差量凈現金流量ΔNCF0=-155000(元)

　　(6)運營期第1年的差量凈現金流量 ΔNCF1=14000×(1-25%)+30000+7500=48000(元)

　　(7)運營期第2～4年每年的差量凈現金流量

　　ΔNCF2～4=18000+30000=48000(元)

　　(8)運營期第5年的差量凈現金流量

　　ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)

　　(9)差額凈現值=48000×(P/A，10%，5)-155000=48000×3.7908-155000=26958.4(萬元)

　　155000=48000×(P/A，ΔIRR，5)

　　即：(P/A，ΔIRR，5)=3.2292

　　由于(P/A，18%，5)=3.1272

　　(P/A，16%，5)=3.2743

　　所以：

　　(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)

　　0. 0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%)

　　ΔIRR=16.61%

　　由于差額投資內部收益率16.61%高于投資人要求的最低報酬率10%(或差額凈現值大于0)，所以，應該替換舊設備。

　　2

　　[答案] (1)2007年的稅前利潤=凈利潤/(1-所得稅稅率)=100/(1-20%)=125(萬元)

　　息稅前利潤=稅前利潤+利息費用=125+61=186(萬元)

　　(2)息稅前利潤=銷售收入×(1-變動成本率)-固定生產經營成本

　　186=1000×(1-變動成本率)-114

　　變動成本率=70%

　　(3)增發股份=300/10=30(萬股)

　　(4)增加利息=300×8%=24(萬元)

　　(5)設每股收益無差別點銷售額為S：

　　則：[S×(1-70%)-114-61-24]×(1-20%)/200

　　=[S×(1-70%)-114-61]×(1-20%)/(200+30)

　　解方程：

　　每股收益無差別點銷售額S=1196.67(萬元)

　　每股收益無差別點息稅前利潤

　　=1196.67×(1-70%)-114

　　=245.00(萬元)

　　(6)對于風險中立者而言，決策時不考慮風險的大小，本題中僅僅考慮預期的每股收益。因預計的銷售額1500萬元高于每股收益無差別點銷售額1196.67萬元，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，故該公司會選擇(方案1)。

　　(7)每股收益無差別點息稅前利潤為245.00萬元

　　(方案1)在每股收益無差別點的財務杠桿系數=245.00/(245.00-61-24)=1.53

　　每股收益增長率=15%×1.53=22.95%