四、計算分析題(本類題共4題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數。

　　第46題： A公司的簡易現金流量表如下：

　　現金流量表

　　編制單位：A公司 2012年度 單位：萬元

　　2012年實現銷售收入100000萬元，2012年該公司的平均資產總額是500000萬元，企業適用的所得稅稅率為25%

　　要求：

　　(1)計算該公司的銷售現金比率、總資產現金回收率。

　　(2)A公司2012年的凈收益營運指數和現金營運指數，公司的收益質量進行評價，并分析其原因。 答題區:

　　【答案解析】(1)銷售現金比率=66307/100000=66.31%資產現金回收率=66307/500000=13.26%

　　(2)經營活動凈收益=凈利潤-非經營活動損益=凈利潤+財務費用-投資凈收益=72198+2047-4700 =69545(萬元)

　　經營所得現金=經營活動凈收益+非付現費用

　　=經營活動凈收益+(計提減值準備+計提折舊、攤銷)

　　=69545+(910+15503+4+116)=69545+16533=86078(萬元)凈收益營運指數=經營凈收益÷凈利潤=

　　69545/72198=0.96

　　現金營運指數=經營活動現金流量凈額÷經營所得現金

　　=66307/86078=0.77

　　該企業收益質量從凈收益營運指數來看，該公司的收益能力還是比較強的，即主要是靠經營收益來增加企業凈利潤，但從現金營運指數來看，收益質量不夠好，原因在于應收賬款增加，應付賬款減少，存貨占用增加，導致實現收益占用了較多營運資本，使收現數額減少。

　　第47題： 甲公司本年銷貨額1000000元，稅后凈利120000元。其他有關資料如下：

　　(1)財務杠桿系數為1.5，同定營業成本為240000元：

　　(2)所得稅稅率25%。要求：

　　(1)計算總杠桿系數;

　　(2)若該公司實行的是剩余股利政策，預計進行投資所需資會為80000元，目標資本結構是自有資金占50%，則本年末支付的股利為多少?答題區:

　　【答案解析】(1)移前利潤=12000J)/(1-25%)=160000 (元)

　　EBIT=稅前利潤+利息=160000+11.5：EBIT/(EBITl-I) =(160000+ 1)/160000

　　邊際貢獻=240000+240000=480000(元)

　　

　　總杠桿系數=2×1.5=3

　　(2)投資所需要的自l有資金=80000×50%=40000(元) 本年_支付的股利=1120000-40000=80000(元)。

　　第48題： F公司為一家穩定成長的上市公司，2009年度公司實現凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執行穩定增長的現金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩健的戰略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%。2008年度每股派發0.2元的現金股利。公司2010年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2009年12月31日資產負債表有關數據如下表所示：

　　2010年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執行穩定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　　(3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩定增長的殷利分配政策下公司2009年度應當分配的現金股利總額。

　　(2)分別站在企業和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。 (2010年改編)答題區:

　　【答案解析】(I)公司2009年度應當分配的現金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)(2)

　　①甲董事提出的方案：

　　從企業角度看，不分配殷利的優點是不會導致現金流出。缺點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩定成長的上市公司，停止一直執行的穩定增長的現金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。

　　從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：不能滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)，影響投資者信心。

　　②乙董事提出的方案：

　　從企業角度看，發放股票股利的優點是不會導致現金流出，能夠降低股票價格，促進股票流通，傳遞公司未來發展信號。缺點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。從投資者角度看，發放股票股利的優點是可能獲得“填權”收益(或：分配后股價相對上升的收益)，缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：不能滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)。

　　③丙董事提出的方案：

　　從企業角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，通過負債融資滿足投資需要，能夠維持目標資本結構，降低資本成本，有助于發揮財務杠桿效應，提升公司價值和促進公司持續發展。缺點是將會導致公司現金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。

　　從投資者角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：能夠滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)，從而提升投資者信心。

　　④基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業發展需要，又能兼顧投資者獲得穩定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳(或：丙方案最佳;或：公司應當采用穩定增長的現金股利分配政策)。

　　第49題： 某集團下設一分公司，2012年實現銷售收入5000萬元，變動成本率為70%，固定成本為800萬元，其中，折舊費為200萬元。

　　(1)若該分公司為利潤中心，固定成本中的折舊費是由集團分攤的該責任中心不可控成本，折舊費以外的固定成本均為該責任中心的可控成本。

　　要求：

　　①計算該利潤中心邊際貢獻;

　　②計算該利潤中心可控邊際貢獻;

　　③計算該利潤中心部門邊際貢獻。

　　(2)若該分公司為投資中心，其所占用的經營資產平均額為4000萬元，要求的最低投資報酬率為11%，所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　①計算該投資中心的投資報酬率。

　　②計算該投資中心的剩余收益。 答題區:

　　【答案解析】(1)①利潤中心邊際貢獻總額=5000×(1-70%)=1500(萬元)

　　②利潤中心可控邊際貢獻=1500-(800-200)=900(萬元)

　　③利潤中心部門邊際貢獻=900-200=700(萬元)

　　(2)①投資報酬率=營業利潤/平均營業資產=700/4000=17.5%

　　②剩余收益=經營利潤-(經營資產×最低投資報酬率)=700-4000×11%=260(萬元)

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