四、計算分析題(本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述)

　　46東方公司下設A、B兩個投資中心，A投資中心的營業利潤為320萬元，投資額為2000萬元，公司為A投資中心規定的最低投資報酬率為15%;B投資中心的營業利潤為130萬元，投資額為1000萬元，公司為B投資中心規定的最低投資報酬率為12%.目前有一項目需要投資1000萬元，投資后可獲營業利潤140萬元。

　　要求：

　　(1)從投資報酬率的角度看，A、B投資中心是否會愿意接受該投資;

　　(2)從剩余收益的角度看，A、B投資中心是否會愿意接受該投資。 填寫我的答案插入圖片 本題共5分，您的得分 糾錯收藏我要提問參考答案: 請參考解析

　　系統解析:

　　(1)該項目的投資報酬率=140/1000×100%=14%

　　A投資中心目前的投資報酬率=320/2000×100%=16%

　　B投資中心目前的投資報酬率=130/1000×100%=13%

　　因為該項目投資報酬率(14%)低于A投資中心目前的投資報酬率(16%)，高于目前B投資中心的投資報酬率(13%)，所以A投資中心不會愿意接受該投資，B投資中心會愿意接受該投資。

　　(2)A投資中心接受新投資前的剩余收益=320-2000×15%=20(萬元)

　　A投資中心接受新投資后的剩余收益=(320+140)-3000×15%=10(萬元)

　　由于剩余收益下降了，所以，A投資中心不會愿意接受該投資。

　　B投資中心接受新投資前的剩余收益

　　=130-1000×12%=10(萬元)

　　B投資中心接受新投資后的剩余收益

　　=(130+140)-2000×12%=30(萬元)

　　由于剩余收益提高了，所以，B投資中心會愿意接受該投資。

　　47東方公司計劃2013年上馬一個新項目，投資額為8000萬元，無投資期。經測算，公司原來項目的息稅前利潤為500萬元，新項目投產后，新項目會帶來1000萬元的息稅前利潤。

　　現有甲、乙兩個籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發票面利率為6%的公司債券;乙方案為增發2000萬股普通股。兩方案均在2012年12月31日發行完畢并立即購入新設備投入使用。

　　東方公司現在普通股股數為3000萬股，負債1000萬元，平均利息率為10%.公司所得稅稅率為25%.

　　要求：

　　(1)計算甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤;

　　(2)用EBIT—EPS分析法判斷應采取哪個方案;

　　(3)簡要說明使用每股收益無差別點法如何做出決策。

　　(4)假設企業選擇股權融資，2013年企業不再從外部融資，預計利率保持不變，計劃2014年息稅前利潤增長率為10%，試計算2014年的財務杠桿系數，并依此推算2014年的每股收益。 填寫我的答案插入圖片 本題共5分，您的得分 糾錯收藏我要提問參考答案: 請參考解析

　　系統解析:

　　(1)甲方案下，2013年的利息費用總額=1000×10%+8000/120%×6%=500(萬元)

　　設甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為W萬元，則：

　　(W-500)×(1-25%)/3000=(W-1000×10%)×(1-25%)/(3000+2000)

　　解得：W=1100(萬元)

　　(2)由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元，高于1100萬元，應該采取發行公司債券的籌資方案即甲方案。

　　(3)當預期息稅前利潤(銷售量或銷售額)大于每股收益無差別點的息稅前利潤(銷售量或銷售額)時，財務杠桿大的籌資方案每股收益高，應該選擇財務杠桿大的籌資方案;當息稅前利潤(銷售量或銷售額)小于每股收益無差別點的息稅前利潤(銷售量或銷售額)時，財務杠桿小的籌資方案每股收益高，應該選擇財務杠桿小的籌資方案。

　　(4)2014年的財務杠桿系數

　　=2013年的息稅前利潤/2013年的稅前利潤=(1000+500)/(1000+500-1000×10%)=1.07

　　2014年的每股收益增長率=1.07×10%=10.7%

　　2013年的每股收益=(1000+500-1000×10%)×(1-25%)/(3000+2000)=0.21(元/股)

　　明年的每股收益=0.21×(1+10.7%)=0.23(元/股)

　　48東方公司目前采用30天按發票金額付款的信用政策。為了擴大銷售，公司擬改變現有的信用政策，有關數據如下：

　　如果采用新信用政策，估計會有30%的顧客(按銷售量計算，下同)在10天內付款、40%的顧客在20天內付款，其余的顧客在30天內付款。

　　假設等風險投資的最低報酬率為10%;一年按360天計算。

　　要求：

　　(1)計算原信用政策下應收賬款占用資金應計利息;

　　(2)計算新信用政策下應收賬款占用資金應計利息;

　　(3)計算改變信用政策后應收賬款占用資金應計利息增加;

　　(4)為該企業作出信用政策是否改變的決策。

　　填寫我的答案插入圖片 本題共5分，您的得分 糾錯收藏我要提問參考答案: 請參考解析

　　系統解析:

　　(1)原信用政策下應收賬款占用資金應計利息

　　=360000/360×30×4.8/6×10%=2400(元)

　　(2)新信用政策下：

　　平均收現期=10×30%+20×40%+30×30%=20(天)

　　應收賬款占用資金應計利息=396000/360×20×4.8/6×10%=1760(元)

　　(3)改變信用政策后應收賬款占用資金應計利息增加=1760-2400=-640(元)

　　(4)改變信用政策后收益增加=(66000-60000)×(6-4.8)=7200(元)

　　改變信用政策后存貨占用資金應計利息增加=(11000-10000)×4.8×10%=480(元)

　　改變信用政策后收賬費用增加=6150-6000=150(元)

　　改變信用政策后壞賬損失增加=10000-12000=-2000(元)

　　改變信用政策后現金折扣成本增加=396000×30%×2%+396000×40%×1%=3960(元)

　　改變信用政策后稅前損益的增加

　　=7200-(-640)-480-150-(-2000)-3960=5250(元)

　　由于改變信用政策后增加了企業的稅前損益，因此，企業應該采用新信用政策。

　　49W公司2012年擬投資800萬元購置一臺生產設備以擴大生產能力，該公司目標資本結構下權益乘數為2.該公司2011年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%.

　　要求：

　　(1)計算2011年度的凈利潤是多少?

　　(2)按照剩余股利政策計算企業分配的現金股利為多少?

　　(3)如果該企業采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是40%.在目標資本結構下，計算2012年度該公司為購置該設備需要從外部籌集自有資金的數額;

　　(4)假設W公司購買上述設備是為了生產甲產品，2012年預計甲產品的單位制造成本為100元，計劃銷售10000件，預計期間費用總額為900000元;公司要求的最低成本利潤率為20%，甲產品適用的消費稅稅率為5%，請運用全部成本費用加成定價法計算單位甲產品的價格。 填寫我的答案插入圖片 本題共5分，您的得分 糾錯收藏我要提問參考答案: 請參考解析

　　系統解析:

　　(1)2011年凈利潤=5000×10%=500(萬元)

　　(2)因為權益乘數=資產/所有者權益=2，所以目標資本結構中權益資金所占的比例=1/2×100%=50%，負債資金所占的比例=1-50%=50%

　　所以2012年投資所需權益資金=800×50%=400(萬元)

　　所以2011年分配的現金股利=500-400=100(萬元)

　　(3)2011年度公司留存利潤=500×(1-40%)=300(萬元)

　　2012年外部自有資金籌集數額=400-300=100(萬元)

　　(4)單位甲產品的價格=(100+900000/10000)×(1+20%)/(1-5%)=240(元)

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