五、綜合題

　　33根據甲、乙、丙三個企業的相關資料，分別對三個企業進行計算分析，資料如下：

　　(1)甲企業2008～2012年現金占用與銷售收入之間的關系如下表所示：

　　現金與銷售收入變化情況表 　　 單位：萬元

　　(2)乙企業2012年12月31日資產負債表(簡表)如下表所示：

　　乙企業資產負債表(簡表)

　　2012年12月31日 　　單位：萬元

　　該企業2013年的相關預測數據為：銷售收入10000萬元，新增留存收益62.5萬元;不變現金總額625萬元，每元銷售收入占用變動現金0.06元，其他與銷售收入變化有關的資產負債表項目預測數據如下表所示：

　　占用資金與銷售收入變化情況表

　　(3)丙企業2012年度的普通股和長期債券資金分別為12500萬元和5000萬元，資本成本分別為15%和9%。本年度擬增加資金1250萬元，現有兩種方案：

　　方案1：保持原有資本結構，預計普通股資本成本為16%，債券資金成本仍為9%;

　　方案2：發行長期債券1250萬元，年利率為9.05%，籌資費用率為3%;預計債券發行后企業的股票價格為每股22.5元，每股股利3.38元，股利增長率為3%。適用的企業所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)根據甲企業相關資料，運用高低點法測算下列指標：

　　①每元銷售收入占用變動現金;

　　②銷售收入占用不變現金總額。

　　(2)根據乙企業的相關資料完成下列任務：

　　①按步驟建立總資金需求模型;

　　②測算2013年資金需求總量;

　　③測算2013年外部籌資量。

　　(3)根據丙企業的相關資料完成下列任務 (計算債務個別資本成本采用一般模式) ：

　　①計算采用方案1時，丙企業的平均資本成本;

　　②計算采用方案2時，丙企業的平均資本成本; ③利用平均資本成本比較法判斷丙公司應采用哪一方案? 填寫我的答案插入圖片 本題共20分，您的得分 糾錯收藏我要提問參考答案: 請參考解析

　　系統解析:【答案】

　　(1)判斷高低點：由于本題中2011年的銷售收入最高，2009年的銷售收入最低，因此判定高點是2011年，低點是2009年。

　　①每元銷售收入占用現金b=(813-750)/(11500-9000)=0.0252(元)

　　②根據低點公式，銷售收入占用不變現金總額a=750-0.0252×9000=523.2(萬元)

　　或根據高點公式，銷售收入占用不變現金總額a=813-0.0252×11500=523.2(萬元)

　　(2)①建立總資金需求模型：

　　a=625+425+1250+3000-125-250=4925(萬元)

　　b=0.06+0.18+0.25-0.06-0.13=0.3(元)

　　總資金需求模型為：y=4925+0.3x

　　②2013年資金需求總量=4925+0.3×10000=7925(萬元)

　　③2013年需要新增資金=7925-(7500-375-800)=1600(萬元)

　　2013年外部籌資量=1600-62.5=1537.5(萬元)

　　(3)①方案1：

　　原有資本結構：普通股比重=12500/(12500+5000)=71.43%

　　負債比重=5000/(12500+5000)=28.57%

　　平均資本成本=16%×71.43%+9%×28.57%=11.43%+2.57%=14%

　　②方案2：

　　股票同股同酬，所以都要按最新股價計算：普通股資本成本=3.38/22.5+3%=18.02%

　　新舊債券利率不同，要分別計算各自的資本成本，

　　原債券資本成本=9%

　　新債券資本成本=9.05%×(1-25%)/(1-3%)=7%

　　企業總資金=12500+5000+1250=18750(萬元)

　　債券發行后企業的平均資本成本=18.02%×(12500/18750)+9%×(5000/18750)+7%×(1250/18750)=14.88%

　　③由于方案1的平均資本成本低，所以應采用方案1。

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