47 乙公司上年的銷售收入為1000萬元，利息費用60萬元，實現(xiàn)凈利潤105萬元，上年發(fā)行在外普通股加權平均股數(shù)為200萬股，不存在優(yōu)先股。今年公司為了使銷售收入達到1500萬元，需要增加資金300萬元。這些資金有兩種籌集方案：

　　方案1：通過增加借款取得，利息率為10%;

　　方案2：通過增發(fā)普通股取得，預計發(fā)行價格為10元/股。

　　假設固定生產(chǎn)經(jīng)營成本可以維持在上年200萬元的水平，變動成本率也可以維持上年的水平，如果不增加借款，則今年的利息費用為70萬元，該公司所得稅稅率為25%，不考慮籌資費用。

　　要求：計算每股收益無差別點時的銷售收入并據(jù)此確定籌資方案。

　　答案解析:

　　上年的稅前利潤=凈利潤/(1-所得稅稅率)=105/(1-25%)=140(萬元)

　　息稅前利潤=稅前利潤+利息費用=140+60=200(萬元)

　　息稅前利潤=銷售收入×(1-變動成本率)-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本

　　200=1000×(1-變動成本率)-200

　　解得：變動成本率=60%

　　增發(fā)普通股股數(shù)=300/10=30(萬股)

　　增加借款產(chǎn)生的利息=300×10%=30(萬元)

　　設每股收益無差別點的銷售收入為S：

　　則：[S×(1-60%)-200-70-30)]×(1-25%)/200=[S×(1-60%)-200-70]×(1-25%)/(200+30)

　　解方程得：每股收益無差別點的銷售收入=1250(萬元)

　　由于預計的銷售收入1 500萬元大于每股收益無差別點的銷售收入1250萬元，所以，應該選擇增加借款的籌資方案，即選擇方案1。

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