五、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 (1)由于公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目隨銷(xiāo)售額同比率增減，則營(yíng)運(yùn)資金也與銷(xiāo)售額同比率增減。

　　2011年?duì)I運(yùn)資金=(800+700+1500)-(800+600)=1600(萬(wàn)元)

　　2012年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=[(6000-5000)/5000]×100%=20%

　　2012年增加的營(yíng)運(yùn)資金=1600×20%=320(萬(wàn)元)

　　(2)2012年需增加的資金數(shù)額=320+200=520(萬(wàn)元)

　　(3)利潤(rùn)留存=6000×10%×(1-70%)=180(萬(wàn)元)

　　2012年需要對(duì)外籌集的資金量=520-180=340(萬(wàn)元)

　　(4)普通股籌資總額=340/(1-15%)=400(萬(wàn)元);發(fā)行普通股股數(shù)=400/8=50(萬(wàn)股)

　　(5)每張債券籌資凈額=1000×(1+20%)×(1-5%)=1140(元)

　　每張債券稅后利息=1000×10%×(1-20%)=80(元)

　　令：80×(P/A，Kb，5)+1000×(P/F，Kb，5)-1140=0

　　若k=4%，則：80×(P/A，4%，5)+1000×(P/F，4%，5)-1140=38.044(元)>0

　　若k=5%，則：80×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)-1140=-10.14(元)<0

　　解得：Kb=(38.044×5%+10.14×4%)/(38.044+10.14) =4.79%

　　(6)若2012年對(duì)外籌集的資金是通過(guò)發(fā)行普通股解決，則：

　　EPS1=(EBIT-1200×4%)×(1-20%)/(1000+50)

　　【思路點(diǎn)撥】長(zhǎng)期借款的到期時(shí)間在一年以上，因此，2011年末的長(zhǎng)期借款(1200萬(wàn)元)不會(huì)在2012年歸還，即在2012年該1200萬(wàn)元長(zhǎng)期借款仍然存在，仍然要支付相應(yīng)的利息(1200×4%)，所以，計(jì)算發(fā)行新股籌資的稅前利潤(rùn)時(shí)，要扣除長(zhǎng)期借款的利息。

　　若2012年對(duì)外籌集的資金是通過(guò)發(fā)行債券解決，則：

　　新增債務(wù)利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(萬(wàn)元)

　　EPS2=(EBIT-48-29.82)×(1-20%)/1000

　　【思路點(diǎn)撥】本題中，債券籌資凈額=債券總面值×120%×95%。本題中需要對(duì)外籌集的資金340萬(wàn)元是扣除發(fā)行費(fèi)用之后的籌資凈額，即：340=債券總面值×120%×95%，債券總面值=340/(95%×120%)，由于債券利息=債券總面值×票面利率，因此，發(fā)行債券的利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(萬(wàn)元)。

　　令EPS1=EPS2，

　　得：每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=(1050×77.82-1000×48)/(1050-1000) =674.22(萬(wàn)元)

　　由于預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)674.22萬(wàn)元。

　　所以，應(yīng)該采用發(fā)行債券的籌資方式。

　　(7)籌資后的長(zhǎng)期資本總額=籌資前的長(zhǎng)期資本總額+2012年需增加的資金數(shù)額

　　=[1200+(1000+1800+600)]+520=5120(萬(wàn)元)

　　增發(fā)普通股籌資后的平均資本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+3920/5120×15%

　　=12.23%

　　發(fā)行債券籌資后的平均資本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+340/5120×4.79%+3580/5120×(15%+5%)

　　=15.05%

　　結(jié)論：應(yīng)該采用增發(fā)普通股的籌資方式。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　2、

　　【正確答案】 (1)每次訂貨變動(dòng)成本=2000+200=2200(元)

　　單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本=30+200+210=440(元)

　　平均每日供貨量100臺(tái)

　　平均每日耗用量=7200/360=20(臺(tái))

　　經(jīng)濟(jì)訂貨批量={(2×7200×2200)/[440×(1-20/100)] }1/2=300(臺(tái))

　　送貨期=300/100=3(天)

　　訂貨次數(shù)=7200/300=24(次)

　　(2)平均交貨時(shí)間=8×10%+9×20%+10×40%+11×20%+12×10%=10(天)

　　交貨期內(nèi)平均需要量=10×20=200(臺(tái))

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=0，再訂貨點(diǎn)=200(臺(tái))

　　平均缺貨量=20×20%+40×10%=8(臺(tái))

　　全年訂貨(24次)的缺貨損失=8×100×24=19200(元)

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=0

　　缺貨損失+保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=19200(元)

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=20(臺(tái))，再訂貨點(diǎn)=200+20=220(臺(tái))

　　平均缺貨量=20×10%=2(臺(tái))

　　全年訂貨(24次)的缺貨損失=2×100×24=4800(元)

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=20×440=8800(元)

　　缺貨損失+保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=4800+8800=13600(元)

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備量=40(臺(tái))，再訂貨點(diǎn)=200+40=240(臺(tái))

　　平均缺貨量=0

　　全年訂貨(24次)的缺貨損失=0

　　保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=40×440=17600(元)

　　缺貨損失+保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本=17600(元)

　　由于保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為20臺(tái)時(shí)，(缺貨損失+保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本)的數(shù)值13600元最小，所以，合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為20臺(tái)，再訂貨點(diǎn)=200+20=220(臺(tái))。

　　(3)與批量相關(guān)的存貨總成本

　　=[2×7200×2200×440×(1-20/100)] 1/2=105600(元)

　　(4)固定訂貨成本=100000(元)

　　固定儲(chǔ)存成本=3000×12+60000=96000(元)

　　與批量相關(guān)的存貨總成本(變動(dòng)訂貨成本與變動(dòng)儲(chǔ)存成本之和的最小值)=105600(元)

　　購(gòu)置成本=7200×3000=21600000(元)

　　缺貨損失與保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本之和的最小值=13600(元)

　　合計(jì)=21915200(元)

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“最優(yōu)存貨量的確定”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

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