第十一章：期權與期權交易

一、期權概念的相關內容：

期權（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標的物的。擁有了權利，就擁有了在某一特定時期內按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。它有以下特點：

第一，     買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用；

第二，     期權買方是在未來的或在未來一段時間內或未來的特定日；

第三，     期權買方在未來買賣標的物是特定的；

第四，     期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規定好的；

第五，     期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；

第六，     期權買方取得的是買或賣的權利，而不負有；

第七，     買方擁有權利并為此支付權利金。僅承擔有限的權利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。

１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權交易所（ＣＢＯＥ），期權交易量已超過期貨交易量。（期權交易首先發起于股票期權交易）

二、期權的類型：

看漲期權：在合約有效期內，可以按執行價格向期權賣方買進一定數量的標的物。也稱買權，買方期權，買進選擇權，或叫漲權。

看跌期權：在合約有效期內，可以按執行價格向期權賣方賣出一定數量的標的物。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。

三、期權合約條款的說明：

１、執行價格：履約價格，行權價格，期權執行時標的物的交割所依據的價格，在開始交易時，由交易所公布。

一般有個平值期權，個實值期權，個虛值期權。

２、履約日：期權可執行的日期。

歐式期權，是指合約的買方在合約才能按執行價格決定是否執行權利的一種期權。

美式期權，是指合約的買方在合約的任何一個交易日均可按執行價格決定是否執行權利。

歐式期權或美式期權，與地理概念無關。

３、合約到期日：期權合約的終點。

４、權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。

四、期權合約的標的物：

據期權合約標的物的不同：可分為現貨期權，期貨期權。

現貨期權：采用方式，按執行價格交付。

期貨期權：履約的意義在于將期權合約期貨合約。

五、期權價格構成：

期權價格：即權利金，由內涵價值和時間價值構成。（內涵價值是指立即履行期權合約時可獲得的總利潤。這是由期權合約的執行價格與標的物價格的關系決定的。）

六、實值、平值、虛值期權的關系表：

如果某個看漲期權處于實值狀態，那么，執行價格和標的物相同的看跌期權一定處于虛值狀態。反之，亦然。

時間價值，簡稱ＴＶ，是指期權權利金扣除內涵價值的剩余部分，即權利金中超出內涵價值的部分，又稱外涵價值。

確定時間價值的根本因素，是期權的買賣雙方對未來時間內期權的價值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權剩余的有效期越長，其時間價值就越大。

實值期權：＝較小時間價值＋較大內涵價值

平值期權：時間價值較大

虛值期權：時間價值較小

七、影響期權價格的基本因素：

１、標的物價格及執行價格。在標的物價格一定時，執行價格便決定了期權的內涵價值。執行價格與市場價格的關系，還決定了時間價值的大小。一般地說，執行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。當一種期權處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向零。而當一種期權正好處于平值狀態，其時間價值卻達到最大。即期權處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權增加內涵價值，人們才愿意購買。任何市場價格與執行價格的偏離，都將減少時間價值。

２、標的物價格波動率。標的物價格波動大，增加了期權的可能性，權利金也會相應增長。

３、到期日前剩余時間。期權的時間價值與期權的有效期成正比

八、期權履約后的轉換：

買方，買進期權對沖權利消失

放棄權利消失

行權漲權變多頭，跌權變空頭

賣方，賣出期權接受行權漲權變空頭，跌權變多頭

對沖（回避執行）

九、期權保證金的結算：

由于買方最大風險是成交時的權利金，因此對買方沒有每日結算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結算保證金。

傳統期權保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權保證金為下列：

（一）、權利金＋期貨合約的保證金—虛值期權價值的一半；

（二）、權利金＋期貨合約保證金的一半

分幾種情況：１、賣方持倉保證金結算

２、賣方當日開倉當日平倉結算（差價）

３、賣方歷史持倉平倉結算（差價）

４、買方權利金結算（成交價劃出）

５、履約結算

６、權利時的結算（虛值、平值期權以及提出不執行的實值期權自動失效，消失。買方不用結算，賣方退回保證金。）

７、實值期權。到期閉市日，所有沒有提出執行的實值期權，將由結算部門自動結算，如果是部位轉換，則不自動結算；如果不是部位轉換而是現金結算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結算。

十、期權交易與期貨交易的區別：

１、買賣雙方權利義務不同（不對等）

２、交易內容不同（期貨是標的物，期權是一種買賣權）

３、交割價格不同（期權是執行價格）

４、交割方式不同

５、保證金規定不同

６、價格風險不同（期貨多空對等，期權不對稱）

７、獲利機會不同

８、合約種類數量不同（期貨一般為１個月最多一種，期權擴大了１０倍）

十一、期權交易的基本原理：

期權交易的基本原理有：即買進看漲期權，賣出看漲期權，買進看跌期權，賣出看跌期權。

期權交易的主旨：預測市場價格將，便采用買進漲權或跌權的策略，以獲得的權利和自由；預測市場價格將保持，便采取賣出漲權或跌權的策略，受益。

在期貨交易中，除了期權的權金高于期貨保金外，一般權金都比期貨保金低。由于股票是交易，所以運用。