八、論述題

　　1.影響債券定價有內部因素，也有外部內素。內部因素主要包括：第一，期限長短。一般期限越長，價格易變性越大。第二，息票利率。息票利率越低，其價格易變性一般也越大。第三，提前贖回規定。提前贖回規定在財務上對發行人是有利的，因此具有較高提前贖回可能性的債券應具有較高的息票利率，其內在價值就較低。第四，稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應納稅債券的到期收益率低。第五，市場性。市場性好的債券與市場性差的債券相比，一般具有較低的到期收益率和較高的內在價值。

　　第六，拖欠的可能性。拖欠可能性越大的債券，其到期收益率就越高，其債券的內在價值也就越低。外部因素主要包括：第一，銀行利率。一般來說，政府債券由于沒有風險，收益率可低于銀行利率，而一般公司債券的收益率要高于銀行利率。第二，市場利率。市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應上升，從而使其內在價值減少;反之，則使其內在價值增加。第三，其他因素。這主要有通貨膨脹水平及外匯匯率風險等，它們都可能使債券投資者未來的貨幣收入(購買力)的真實價值發生變化。

　　2.債券定價原理應從債券價格、債券收益率等變化及其相互關系的幾個方面來說明。第一，如果債券的市場價格低于其面值，則債券的到期收益率高于票面利率;反之，如果債券的市場價格高于其面值，則債券的到期收益率低于票面利率。第二，如果一種債券的市場價格上漲，則其到期收益率必然下降;反之，如果一種債券的市場價格下降，則其到期收益率必然上升。第三，如果債券的收益率在整個期限內沒有發生變化，則債券的價格折扣或升水會隨著到期日的接近而減少，或者說其價格將日益接近面值。第四，如果一種債券的收益率在整個期限內沒有變化，則其價格折扣或升水會隨債券期限的縮短而以一個不斷增加的比例減少。第五，債券收益率的下降會引起債券價格提高，債券格提高的金額在數量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌的金額。第六，如果債券的息票利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動百分比會較小(這一原理不適用于一年期債券或終生債券)。