答案:

　　(七)簡答題

　　1.公司的競爭地位是公司基本素質分析的首要內容，分析時主要從以下幾方面進行：

　　(1)技術水平。對公司技術水平的評價分為評價技術硬件部分和軟件部分兩類。技術硬件部分如機械設備、單機或成套設備;軟件部分如生產工藝技術、工業產權、專利設備制造技術和經營管理技術，具備何等生產能力，達到什么樣的生產規模，企業擴大再生產的能力如何，給企業創造多少經濟效益等。另外，企業如擁有較多的掌握技術的高級工程師、專業技術人員等，那么企業就能生產質優價廉、適銷對路的產品，企業就會有很強的競爭能力。

　　(2)管理水平。包括對各層管理人員素質及能力、企業經營效率、內部調控機構的效率、人事管理的效率、生產調度的效率等進行分析。

　　(3)市場開拓能力和市場占有率。公司的市場占有率是利潤之源。不斷地開拓進取挖掘現有市場潛力并不斷進軍新的市場，是擴大市場占有份額和提高市場占有率的主要手段。

　　(4)資本與規模效益。汽車、鋼鐵、造船等資本密集型產業往往是以“高投入，大產出”為行業基本特征的，由資本的集中程度而決定的規模效益是決定公司收益、前景的基本因素。

　　(5)項目儲備及新產品開發。在科學技術發展日新月異的今天，只有不斷地進行產品更新、技術改造的企業才能長期立于不敗之地。一個企業在新產品開發上的靜止，相對于其他前進的企業，就是后退。

　　2.分析公司的經營管理能力，可以從以下幾個方面著手進行：

　　(1)各層管理人員素質及能力分析。①決策層。決策層是企業最高的權力機構，應有明確的生產經營戰略和良好的經濟素養，具備較高的企業管理能力和豐富的工作經驗，有清晰的頭腦思維和綜合判斷能力，具備較強的法制觀念，有嚴明的組織紀律性，知人善用，堅持正確的經營方向。②高級管理層。高級管理層人員應具有與該企業相關的技術知識，通曉現代化管理理論知識，有實際的管理經驗，有較強的組織指揮能力，有扎實的廉政工作作風。③部門負責層。部門負責人應精通本部門業務，有獨立領導本部門工作人員高效地工作能力，部門工作成績顯著，有進取精神，工作態度嚴謹。④執行層。執行層是企業的最基層。執行層人員應了解本崗位工作范圍，嚴格執行操作程序，操作技術嫻熟，熱愛本職工作，能保質保量完成和超額完成生產經營指標，能提出合理化建議，遵守企業規章制度，團結同志，品行端正。

　　(2)企業經營效率分析。應著重評價經營人員的整體觀念、奉獻精神;經營人員的開拓能力和應變能力;經營人員的業務精通程度和效益意識;經營人員的工作效率和工作業績;經營人員的職業道德和進取精神。

　　(3)內部調控機構效率分析。可根據企業的具體經濟目標，看企業內部各項規章制度是否訂立、是否切實可行，各員工是否遵守，各部門是否都有自己的辦事程序，是否分工明確、職責清楚，權利是否享受，義務是否履行，是否都熟悉自己的業務，技術水平、文化素質是否高，操作是否嫻熟，是否善于處理復雜問題，適應多變的環境等。

　　(4)人事管理效率評估。企業應合理使用人才，挖掘人的智慧和發揮人的創造精神，做到用其所長，避其所短，同時還要積極教育培養各種專業和技術人才，提高職工個人和整個職工隊伍的技術和文化素質。

　　(5)生產調度效率分析。生產調度要根據目標要求制定各項生產計劃，合理地安排生產任務，適時地調節規模、產品品種、質量、規格、數量和產出時間;要嚴格按生產計劃進度表辦事，提高生產設備的利用率，充分地發揮對各類生產設備的協調作用，及時保養、維修，保證生產順利進行。同時還要在保證質量的前提下增加產品的品種和產量節約能源，積極開發新產品，提高產品市場競爭力等。

　　3.財務報表分析的目標是為有關各方提供可以用來作出決策的信息。具體說，使用財務報表的主體有三類：一是公司的經營管理人員。他們通過分析財務報表判斷公司的現狀、可能存在的問題，以便進一步改善經營管理。二是公司的現有投資者及潛在投資者。投資者十分關心公司的財務狀況、盈利能力，他們通過對財務報表所傳遞的信息進行析、加工得出反映公司發展趨勢、競爭能力等方面的信息，計算投資收益率，評價風險，比較本公司和其他公司的風險和收益，決定自己的投資策略。三是公司的債權人。債權人關心自己的債權能否收回，通過密切觀察公司有關財務情況、分析財務報表，得出對公司短期償債能力和長期償債能力的判斷，以決定是否需要追加抵押和擔保、是否提前收回債權等。

　　4.公司財務報表分析的功能有三點：一是通過分析資產負債表，可以了解公司的財務狀況，對公司的償債能力、資本結構是否合理、流動資金充足性等作出判斷。二是通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經營效率，對公司在行業中的競爭地位、持續發展能力作出判斷。三是通過分析財務狀況變動表，判斷公司的支付能力和償債能力以及公司對外部資金的需求情況，了解公司當前的財務狀況，并據以預測企業未來的發展前景。

　　5.財務報表分析的方法主要有單個年度的財務比率分析、不同時期比較分析、與同行業其他公司之間的比較分析三種。所謂財務比率分析是指對本公司一個財務年度內的財務報表各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力情況等。對本公司不同時期的財務報表進行比較分析，可以對公司持續經營能力、財務狀況變動趨勢、盈利能力作出分析，從一個較長的時期來動態地分析公司狀況。與同行業其他公司進行比較分析可以了解公司各種指標的優劣，在群體中判斷個體。使用本方法時常選用行業平均水平或行業標準水平，通過比較得出公司在行業中的地位，認識優勢與不足，真正確定公司的價值。

　　6.財務報表分析的原則主要有：

　　(1)堅持全面原則。財務分析可以得出很多比率指標，每個比率指標都從某個角度、方面揭示了公司的狀況，但任何一個比率都不足以為評價公司提供全面的信息;同時，某一個指標的不足可以由其他方面得到補充。因此，分析財務報表要堅持全面原則，將所有指標、比率綜合在一起得出對公司的全面客觀的評價。

　　(2)堅持考慮個性原則。一個行業的財務平均狀況是行業內各公司的共性，但一個行業的各公司在具體經營管理活動上會采取不同的方式，這會在財務報表數據中體現出來。比如某公司的銷售方式以分期收款為主，就會使其應收帳款周轉率表現出差異。又比如某公司本年度后期進行增資擴股，就會使本公司的資產收益率、股東權益收益率指標下降，但這并不表示公司經營真正滑坡，而只是由于資本變動而非經營變動帶來的。所以在對公司進行財務分析時，要考慮公司的特殊性，不能簡單地與同行業直接比較。

　　7.公司償債能力分析包括：

　　(1)流動比率。流動比率是流動資產除以流動負債的比值，可以反映短期償債能力。企業流動資產越多，短期債務越少，則償債能力越強。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。計算出來的流動比率，只有和同行業平均流動比率、本企業歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。

　　(2)速動比率。速動比率是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。速動比率反映的短期償債能力更加令人信服。通常認為正常的速動比率為1，低于1 的速動比率被認為是短期償債能力偏低。但這僅是一般的看法，因為行業不同速動比率會有很大差別，沒有統一標準的速動比率。影響速動比率可信度的重要因素是應收帳款的變現能力，由于行業之間的差別，在計算速動比率時，除扣除存貨以外，還可以從流動資產中去掉其他一些可能與當期現金流量無關的項目(如待攤費用等)，以計算更進一步的變現能力，如采用保守速動比率(或稱超速動比率)。

　　(3)利息支付倍數。利息支付倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比率。該指標反映企業經營收益為所須支付的債務利息的多少倍。只要利息倍數足夠大，企業就有充足的能力償付利息，否則相反。評價企業的利息支付倍數時，不僅需要與其他企業，特別是本行業平均水平進行比較，而且還要分析比較本企業連續幾年的該項指標水平，并選擇最低指標年度的數據作為標準。

　　(4)應收帳款周轉率和周轉天數。反映應收帳款周轉速度的指標是應收帳款周轉率，用時間表示的周轉速度是應收帳款周轉天數。其計算公式為：

　　應收帳款周轉率=銷售收入/平均應收賬款

　　應收帳款周轉天數=360/應收帳款周轉率

　　一般來說，應收帳款周轉率越高，平均收帳期越短，說明應收帳款的收回越快。否則，企業的營運資金會過多地滯留在應收帳款上，影響正常的資金周轉。財務報表的外部使用人可以將計算出的指標與該企業前期、與行業平均水平或其他類似企業相比較，判斷該指標的高低。

　　8.公司的資本結構分析包括：

　　(1)股東權益比率。股東權益比率是股東權益與資產總額的比率。該項指標反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業基本財務結構是否穩定。一般來說，股東權益比率越大越好，但也不能一概而論。

　　(2)資產負債比率。資產負債比率是負債總額除以資產總額的百分比。它反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。

　　(3)長期負債比率。長期負債比率是從總體上判斷企業債務狀況的一個指標，是長期負債與資產總額的比率。

　　(4)股東權益與固定資產比率。股東權益與固定資產比率是股東權益除以固定資產總額的比率，它反映購買固定資產所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。該比例越大，說明資本結構越穩定，即使長期負債到期也不必變賣固定資產等來償還，保證了企業持續穩定的經營。當然長期負債也可以作為購置固定資產的資金來源，所以并不要求該比率一定大于100%。但如果該比率過低，則說明公司資本結構不盡合理，財務風險較大。

　　9.股東權益比率是股東權益與資產總額的比率。該項指標反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業基本財務結構是否穩定。一般來說，股東權益比率越大越好，因為所有者出資不存在像負債一樣到期還本的壓力，不致于陷入債務危機。但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業多借債可以把損失和風險轉嫁給債權人;在經濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤;在經濟萎縮時期，較高的股東權益比率可以減少利息負擔和財務風險。股東權益比率高，是低風險、低報酬的財務結構;股東權益比率低，是高風險、高報酬的財務結構。

　　10.資產負債比率是負債總額除以資產總額的百分比。它反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。該指標有以下幾方面的含義：首先，從債權人的立場看，他們最關心的是貸給企業的款項的安全程度即能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業資本總額相比，只占較小的比例，則企業的風險將主要由債權人負擔，這對債權人來講是不利的。因此，他們希望債務比例越低越好，企業償債有保證，貸款不會有太大的風險。其次，從股東的角度看，由于企業通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經營中發揮同樣的作用，所以，股東所關心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利息率，即借入資本的代價。在企業全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。相反，如果運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的一部分利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則反之。最后，從經營者的立場看，如果舉債很大，超出債權人心理承受能力，則被認為是不保險的，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或負債比例很小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力很差。借款比率越大，越是顯得企業活力充沛。從財務管理的角度來看，企業應當審時度勢、全面考慮，在利用資產負債率制定借入資本決策時，必須充分估計可能增加的風險，在二者之間權衡利害得失，作出正確決策。

　　11.長期負債比率是從總體上判斷企業債務狀況的一個指標，是長期負債與資產總額的比率。一般來看，對長期負債比率的分析要把握以下兩點：首先，與流動負債相比，長期負債比率穩定，要在將來幾個會計年度之后才償還，所以公司不會面臨很大的流動性風險，短期內償債壓力不大。公司可以把長期負債籌得的資金用于增加固定資產，擴大經營規模。其次，與所有者權益相比，長期負債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩定性不如所有者權益。如果長期負債比率過高，必然意味著股東權益比率較低，公司的資本結構風險較大，穩定性較差，在經濟衰退時期會給公司帶來額外風險。

　　12.公司經營效率分析包括：

　　(1)存貨周轉率和存貨周轉天數。存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標，是銷售成本被平均存貨所除所得到的比率，用時間表示的存貨周轉率就是存貨周轉天數。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收帳款的速度越快。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力，存貨周轉速度越慢則變現能力越差。企業管理者和有條件的外部報表使用者，除了分析批量因素、季節性生產的變化等情況外，還應對存貨的結構以及影響存貨周轉速度的重要項目進行分析。

　　(2)固定資產周轉率。固定資產周轉率是銷售收入與全部固定資產平均余額的比值。該比率是衡量企業運用固定資產效率的指標，比率越高，表明固定資產運用效率高，利用固定資產效果好。

　　(3)總資產周轉率。總資產周轉率是銷售收入與平均資產總額的比值。該項指標反映資產總額的周轉速度。周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映銷售能力越強。企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。

　　(4)股東權益周轉率。股東權益周轉率是銷售收入與平均股東權益的比值。該指標說明公司運用所有者資產的效率。該比率越高，表明所有者資產的運用效率越高，營運能力越強。

　　(5)主營業務收入增長率。主營業務收入增長率是本期主營業務收入與上期主營業務收入之差與上期主營業務收入的比值，可以用來衡量公司的產品生命周期，判斷公司發展所處的階段。

　　13.主營業務收入增長率是本期主營業務收入與上期主營業務收入之差同上期主營業務收入的比值，可以用來衡量公司的產品生命周期，判斷公司發展所處的階段。一般地說，如果主營業務收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，沒有面臨產品更新的風險，屬于成長型公司。如果主營業務收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩定期，不久將進入衰退期，需要著手開發新產品。如果該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，主營業務利潤開始滑坡，如果沒有已開發好的新產品，將步入沒落。

　　14.公司的盈利能力分析包括：

　　(1)銷售毛利率。銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，表示每1元銷售收入扣除銷售產品或商品成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。毛利率是企業銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。

　　(2)銷售凈利率。銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比，反映每1元的銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。另外，銷售利潤率還能夠分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等，可作進一步分析。

　　(3)資產收益率。資產收益率是企業凈利潤與平均資產總額的百分比。把企業一定期間的凈利與企業的資產相比較，表明企業資產利用的綜合效果。指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金

　　使用等方面取得了良好的效果，否則相反。

　　(4)股東權益收益率。股東權益收益率是凈利與平均股東權益的百分比。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

　　(5)主營業務利潤率。主營業務利潤率是主營業務利潤與主營業務收入的百分比。該指標反映公司的主營業務獲利水平。只有當公司主營業務突出，即主營業務利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據優勢地位。

　　15.公司的投資收益分析包括：

　　(1)普通股每股凈收益。普通股每股凈收益是本年盈余與普通股流通股數的比值。該指標反映普通股的獲利水平，指標值越高，每一股份可得的利潤越多，股東的投資效益越好，反之則越差。

　　(2)股息發放率。股息發放率是普通股每股股利與每股凈收益的百分比。該指標反映普通股股東從每股的全部凈收益中分得多少，就單獨的普通股投資者來講，這一指標比每股凈收益更直接體現當前利益。股息發放率高低要依據各公司對資金需要量的具體狀況而定。

　　(3)普通股獲利率。普通股獲利率是每股股息與每股市價的百分比，是衡量普通股股東當期股息收益率的指標。這一指標在用于分析股東投資收益時，分母應采用投資者當初購買股票時支付的價格;在用于對準備投資的股票進行分析時，則使用當時的市價。這樣既可揭示投資該股票可能獲得股息的收益率，也表明出售或放棄投資這種股票的機會成本。投資者可利用股價和獲利率的關系以及市場調節機制預測股價的漲跌。

　　(4)本利比。本利比是每股股價與每股股息的比值，表明目前每股股票的市場價格是每股股息的幾倍，以此來分析相對于股息而言股票價格是否被高估以及股票有無投資價值。

　　(5)市盈率。市盈率是每股市價與每股稅后凈利的比率。該指標是衡量股份制企業盈利能力的重要指標，用股價與每股稅后凈利進行比較，反映投資者對每元凈利所愿支付的價格。這一比率越高，意味著公司未來成長的潛力越大。一般說來，市盈率越高，說明公眾對該股票的評價越高。但在市場過熱、投機氣氛濃郁時，常有被扭曲的情況，投資者應特別小心。

　　(6)投資收益率。投資收益率等于公司投資收益除以平均投資額的比值。該指標反映公司利用資金進行長、短期投資的獲利能力。

　　(7)每股凈資產。每股凈資產是凈資產除以發行在外的普通股股數的比值。該指標反映每股普通股所代表的股東權益額。對投資者來講，這一指標使他們了解每股的權益。

　　(8)凈資產倍率。凈資產倍率是每股市價與每股凈值的比值。凈資產倍率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證;反之則投資價值越低。這一指標同樣是投資者判斷股票投資價值的重要指標。

　　16.財務分析中應注意：

　　(1)財務報表數據的準確性、真實性與可靠性。財務報表是按會計準則編制的，它們合乎規范，但不一定反映該公司的客觀實際。例如：報表數據未按通貨膨脹或物價水平調整;非流動資產的余額是按歷史成本減折舊或攤銷計算的，不代表現行成本或變現價值;有許多項目，如科研開發支出和廣告支出，從理論上看是資本支出，但發生時已立即列作了當期費用;有些數據基本上是估計的，如無形資產攤銷和開辦費攤銷，但這種估計未必正確;發生了非常的或偶然的事項，如財產盤盈或壞帳損失，可能歪曲本期的凈收益，使之不能反映盈利的正常水平。

　　(2)根據不斷變化的經濟環境和經營條件進行適當的調整。公司的經濟環境和經營條件發生變化后，原有的財務數據與新情況下的財務數據就不再具有直接可比性，因為財務數據反映的基礎發生了變化。比如某公司由批發銷售為主轉為以零售為主的經營方式，其應收帳款數額會大幅下降，應收帳款周轉率加快，但這并不意味著公司應收帳款的管理發生了突破性的改變。如果忽略經濟環境和經營條件的變化，就會得出錯誤的判斷。

　　(3)進行具體現實的分析。財務報表的數據只是粗略的數字，它并不反映這些數字具體的細分，要想真正細致分析，得出客觀恰當的結論還應對財務報表數據作細化分析。比如兩個公司的財務數據完全相同，其中一個的應收帳款帳齡均為1 年以內的，另一個的應收帳款帳齡有50%以上超過2 年，顯然后者的應收帳款管理水平較差，發生壞帳的可能性更大，其流動比率的可信度低于前者。因此，要準確地把握公司財務狀況，還要透過現象看本質，對報表數據背后反映的情況進行具體現實的分析。