五、公司盈利能力

　　1.概念：盈利能力是指公司賺取利潤(rùn)的能力。

　　2.因素：一般只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況，應(yīng)當(dāng)排除以下證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁�停止的營(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等。

　　3.指標(biāo)

　　它反映了每一元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)，即營(yíng)業(yè)收入的收益水平。

　　它表示每一元營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。

　　它表明了公司資產(chǎn)利用的綜合效果，該指標(biāo)越高，說(shuō)明資產(chǎn)利用效率越高，說(shuō)明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得良好的效果。影響因素主要有產(chǎn)品價(jià)格、單位成本高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷(xiāo)售數(shù)量、資金占用量大小、資產(chǎn)總量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理水平等。

　　(4)凈資產(chǎn)收益率：又稱(chēng)為凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，它反映了公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。按照《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算與披露》(2010年修訂)，目前我國(guó)上市公司必須計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。若P0為歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn);Np為歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn);Eo為歸屬于公司普通股股東的期初凈資產(chǎn);Ei為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的、歸屬公司普通股股東的

　　凈資產(chǎn)：Ej為報(bào)告期回購(gòu)或現(xiàn)金分紅等減少的、歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn);M0為報(bào)告期月份數(shù);Mi為新增凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累積月數(shù)：Mj為減少凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累積月數(shù);Ek為因?yàn)槠渌�交易或事�?xiàng)引起的、歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)增減變動(dòng);Mk為發(fā)生其他凈資產(chǎn)增減變動(dòng)次月起至報(bào)告期期末的累積月數(shù)。則加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計(jì)算式可以表示如下：

　　4.杜邦財(cái)務(wù)分析

　　(1)目的：綜合評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平。

　　(2)基本原理：它是由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來(lái)的、分析公司盈利能力的一種非常實(shí)用和有效的手段，從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指

　　標(biāo)——權(quán)益收益率(即凈資產(chǎn)收益率)出發(fā)，將它分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，以便分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在原因和變動(dòng)的趨勢(shì)，并為公司管理層提供一幅提高公司資產(chǎn)管理效率和最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

　　(3)原始體系：

　　(4)現(xiàn)代體系：如圖5-2所示。

　　六、投資收益分析

　　1.每股收益(EPS)=稅后利潤(rùn)一優(yōu)先股股息加權(quán)普通股股數(shù)

　　2.若po為歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)：P1為P0歸屬于稀釋后的凈利潤(rùn);S0為期初股份數(shù);S1為報(bào)告期內(nèi)因公積金轉(zhuǎn)增股本或股利分配等增加的股份數(shù);S為報(bào)告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的股份數(shù)：sj為報(bào)告期縮股數(shù);Mo為報(bào)告期月份數(shù);Mj為新增凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累積月數(shù);Mj為減少凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累積月數(shù)：sa為認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等增加的普通股加權(quán)平均

　　數(shù)，則：

　　3.稀釋每股收益計(jì)算公式如下：

　　4.市盈率：也稱(chēng)PER、本益比、價(jià)盈比，等于每股股價(jià)除以每股收益。

　　7.市凈率：每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。

　　七、現(xiàn)金流量分析

　　1.流動(dòng)性分析

　　(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比：即經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量除以本期到期債務(wù)，其中本期到期債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付的應(yīng)付票據(jù)。該比率高低應(yīng)參照同業(yè)平均水平。

　　(2)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比：即經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量除以流

　　動(dòng)負(fù)債。

　　(3)現(xiàn)金總額債務(wù)比：即經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量除以債務(wù)總額，該比率越高，說(shuō)明公司承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)，也體現(xiàn)了公司的最大付息能力。

　　2.獲取現(xiàn)金能力分析

　　(1)現(xiàn)金能力是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值，投入資源包括營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。

　　(2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率：即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以營(yíng)業(yè)收入，反映每一元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金，該指標(biāo)越大越好。公式中的營(yíng)業(yè)收入是指，營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)向購(gòu)買(mǎi)者收取的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。

　　(3)每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以普通股的股數(shù)，它反映了公司最大的分派股利能力，超過(guò)此限度需要借款分紅。

　　(4)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以資產(chǎn)總額，它說(shuō)明資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

　　3.財(cái)務(wù)彈性分析

　　(1)現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/(近5年的資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)該比率越大，說(shuō)明現(xiàn)金的自給率越高;該比率為l-說(shuō)明公司可以用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需的現(xiàn)金：若小于l，說(shuō)明公司靠外部融資來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金。

　　(2)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)，即每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量除以每股現(xiàn)金股利，該比率越大，說(shuō)明現(xiàn)金支付股利的能力越強(qiáng)，需要與行業(yè)平均值對(duì)比。

　　4.收益質(zhì)量分析

　　(1)收益質(zhì)量是指報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，收益質(zhì)量好，說(shuō)明收益能夠如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，否則就不能如實(shí)反映。

　　(3)經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=經(jīng)營(yíng)凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用

　　=凈利潤(rùn)-乍經(jīng)營(yíng)收益十非付現(xiàn)費(fèi)用

　　(4)關(guān)于收益質(zhì)量的信息，列示在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中。

　　(5)其中，非經(jīng)營(yíng)收益涉及處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)損失，固定資產(chǎn)報(bào)廢損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用，投資損失等項(xiàng)目：非付現(xiàn)費(fèi)用涉及計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)、攤銷(xiāo)費(fèi)用減少、預(yù)提費(fèi)用的增加等。

　　(6)營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于l，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好。原因有兩個(gè)：

　　一是部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款能否足額變現(xiàn)是有疑問(wèn)的，存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因而這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都要大于現(xiàn)金：二是，它反映公司為了取得同樣的收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，因而同樣的收益代表著更差的的業(yè)績(jī)。應(yīng)收賬款增加或應(yīng)付賬款減少使得收現(xiàn)金額減少，影響到公司的收益質(zhì)量。應(yīng)收賬款若不能收回，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益就會(huì)落空：即使延遲收現(xiàn)，其收益質(zhì)量也低于已收現(xiàn)的收益。

　　(7)應(yīng)收賬款能否足額變現(xiàn)是有疑問(wèn)的，存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因而這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都要大于現(xiàn)金：它反映公司為了取得同樣的收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，因而同樣的收益代表著更差的業(yè)績(jī)。應(yīng)收賬款增加或應(yīng)付賬款減少使得收現(xiàn)金額減少，影響到公司的收益質(zhì)量。應(yīng)收賬款若不能收回，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益就會(huì)落空：即使延遲收現(xiàn)，其收益質(zhì)量也低于已實(shí)現(xiàn)的收益。

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