【考點二】證券組合分析

　　一、單個證券的收益和風險

　　1.收益及其度量

　　任何一項投資的結果都可用收益率來衡量，通常收益率的計算公式為：

　　在股票投資中，投資收益等于期內股票紅利收益和價差收益之和，其收益率(r)的計算公式為：

　　2.風險及其度量

　　風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。在數學上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。如果偏離程

　　二、證券組合的收益和風險

　　1.兩種證券組合的收益和風險

　　設有兩種證券A和B，某投資者將一筆資金以xA的比例投資于證券A，以xB的比例投資于證券B，且xA+xB=1，稱該投資者擁有一個證券組合P。如果到期時，證券A的收益率為rA，證券B的收益率為rB，則證券組合P的收益率rp為：rp=xArA+xBrB

　　證券組合中的權數可以為負，比如xA<0，則表示該組合賣空了證券A，并將所得的資金連同自有資金買人證券B，因為xA+xB=

　　1，故有xB=1-xA>1。

　　2.多種證券組合的收益和風險。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　1.證券組合的可行域

　　(1)兩種證券組合的可行域。

　　(2)多種證券組合的可行域。

　　2.證券組合的有效邊界.

　　按照投資者的共同偏好規則，可以排除那些被所有投資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。根據有效證券組合的定義，有效組合不止1個，描繪在可行域的圖形中，可行域的上邊界部分，我們稱它為有效邊界。

　　四、最優證券組合

　　1.投資者的個人偏好與無差異曲線

　　按照投資者的共同偏好規則，有些證券組合不能區分優劣，其根源在于投資者個人除遵循共同的偏好規則外，還有其特殊的偏好。一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據他對風險的態度，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合，這些組合恰好在E-σ坐標系上形成一條曲線，我們將這條曲線視為該投資者的一條無差異曲線。

　　無差異曲線都具有如下六個特點：

　　(1)無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線。

　　(2)每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

　　(3)同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　　(4)不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　(5)無差異曲線的位置越高，其上的投資組合給投資者帶來的滿意程度就越高。

　　(6)無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

　　2.最優證券組合的選擇

　　相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線位置最高。這樣的有效組合便是他最滿意的有效組合，而它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

　　不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，只關心風險的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合。

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