【考點四】套利定價理論

　　一、套利定價的基本原理

　　1.假設(shè)條件

　　假設(shè)一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。

　　假設(shè)二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下構(gòu)成形式：

　　假設(shè)三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。

　　2.套利機會與套利組合

　　套利是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風險收益的行為。這種行為就是套利，這種機會就是套利機會。套利組合是指滿足下述三個條件的證券組合：

　　3.套利定價模型

　　套利組合理論認為，當市場上存在套利機會時，投資者會不斷進行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格即為均衡價格，市場也就進人均衡狀態(tài)。此時，證券或組合期望收益率具有下述構(gòu)成形式：

　　上式通常稱為套利定價模型。

　　套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定;承擔相同因素風險的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風險的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。

　　二、套利定價模型的應(yīng)用

　　1.事先僅是猜測某些因素收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中，哪些因素對證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒有。

　　2.明確確定某些因素與證券收益有關(guān)，于是對證券的歷史數(shù)據(jù)進行回歸以獲得相應(yīng)的靈敏度系數(shù)，再運用公式預(yù)測證券的收益。

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