第七節　交易型開放式指數基金(ETF)

　　一、ETF的特點

　　三大特點：

　　(一)被動操作的指數型基金

　　ETF以某一選定的指數所包含的成分證券為投資對象，依據構成指數的股票種類和比例，采取完全復制的方法。

　　(二)獨特的實物申購贖回機制

　　所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時得到的不是現金，而是相應的股票;如果想變現，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。

　　(三)實行一級市場與二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。

　　與傳統的指數基金相比，ETF的復制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　三、ETF的類型

　　根據ETF跟蹤的指數的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。

　　我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復制法。

　　股票型ETF可以進一步被分為全球指數ETF、綜合指數ETF、行業指數ETF、風格指數ETF等。

　　根據復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。

　　四、ETF的風險

　　首先，與其他指數基金一樣，ETF會不可避免地承擔所跟蹤指數面臨的系統性風險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復制、現金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　【例3·多選題】下列哪些行為會對指數型基金造成跟蹤誤差(　)。

　　A.抽樣復制

　　B.現金留存

　　C.基金分紅

　　D.基金費用

　　[答疑編號911020103]

　　答案：ABCD

　　五、ETF的分析方法

　　用于分析ETF的收益指標包括兩種方法：(多選)

　　收益指標：

　　1.二級市場價格收益率

　　2.資金凈值收益率

　　運作效率指標：折(溢)價率、周轉率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

　　上市開放式基金是一種可以同時在場外市場進行基金份額申購贖回、在交易所進行基金份額交易、并通過份額轉托管機制將場外市場與場內市場有機地聯系在一起的一種新的基金運作方式。它是我國對證券投資基金的一種本土化創新。(交易方式創新。第一支，2004年10月，南方積極配置基金)

　　LOF的發售結合了銀行等代銷機構和交易所交易網絡二者的銷售優勢，為開放式基金的發行開辟了新的渠道。LOF場外市場與場內市場的基金份額分別被注冊登記在場外系統與場內系統，但基金份額可以通過跨系統轉托管(即跨系統轉登記)實現在場外市場與場內市場的轉換。

　　兩者存在本質區別，主要表現在：

　　(1)申購、贖回的標的不同：LOF的申購、贖回是基金份額與現金的交易;而ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬子”股票。

　　(2)申購、贖回的場所不同：ETF的申購、贖回通過交易所進行;LOF的申購、贖回與開放式基金一樣在代銷網點進行。

　　(3)對申購、贖回限制不同：只有大投資者(基金份額在50萬份以上)才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易;而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。

　　(4)基金投資策略不同：ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標;而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數型基金，也可以是主動管理型基金。

　　(5)在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒提供一個基金凈值報價;而LOF則在凈值報價上頻率要比ETF低，通常一天只提供一個或幾次基金凈值報價。