三、債券發行市場

　　(一)債券發行條件

　　《公司債發行試點辦法》規定公司債券發行采用核準制，實行保薦制度，發行程序簡單規范。發債公司可以無擔保，也可以分期發行，發行條件比較寬松。對公司債券的票面利率沒有限制性規定，發行價格由發行人和保薦機構通過市場詢價確定。由市場決定發行價格的制度設計使票面利率的確定有較大的創新空間和自由度，也為公司打開了低成本融資的渠道。

　　具體而言，發行公司債券應當符合以下條件：公司的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，符合國家產業政策;公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷;經資產評級機構評級，債券信用級別良好;公司最近1期未經審計的凈資產額應符合法律、行政法規和中國證監會的有關規定;最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;本次發行后累計公司債券余額不超過最近1期期末凈資產額的40%;金融類公司的累計公司債券余額按金融企業的有關規定計算。

　　(二)債券發行方式

　　1.定向發行，又稱私募發行、私下發行，即面向少數特定投資者發行。

　　2.承購包銷，指發行人與由商業銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發行債券的發行方式。

　　3.招標發行，指通過招標方式確定債券承銷商和發行條件的發行方式。根據標的物不同，招標發行可分為價格招標、收益率招標和繳款期招標;根據中標規則不同，可分為荷蘭式招標(單一價格中標)和美式招標(多種價格中標)。

　　例6-6(2012年3月考題·多選題)

　　債券發行的定價方式以公開招標最為典型，按照招標標的分類有(　　)。

　　A.收益率招標

　　B.價格招標

　　C.美式招標

　　D.荷蘭式招標

　　【參考答案】AB

　　【解析】債券發行的定價方式以公開招標最為典型。按照招標標的分類，有價格招標和收益率招標;按價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。

　　(三)債券發行價格

　　債券的發行價格是指投資者認購新發行的債券實際支付的價格。債券的發行價格可以分為：平價發行，即債券的發行價格與面值相等;折價發行，即債券以低于面值的價格發行;溢價發行，即債券以高于面值的價格發行。在面值一定的情況下，調整債券的發行價格可以使投資者的實際收益率接近市場收益率的水平。

　　債券發行的定價方式以公開招標最為典型。按照招標標的分類，有價格招標和收益率招標;按照價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。以價格為標的的荷蘭式招標，是以募滿發行額為止所有投標者的最低中標價格作為最后中標價格，全體中標者的中標價格是單一的;以價格為標的的美式招標，是以募滿發行額為止中標者各自的投標價格作為各中標者的最終中標價，各中標者的認購價格是不相同的。以收益率為標的的荷蘭式招標，是以募滿發行額為止的中標者最高收益率作為全體中標者的最終收益率，所有中標者的認購成本是相同的;以收益率為標的的美式招標，是以募滿發行額為止的中標者所投標的。各個價位上的中標收益率作為中標者各自的最終中標收益率，各中標者的認購成本是不相同的。一般情況下，短期貼現債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。

　　例6-7(2012年3月考題·判斷題)

　　以價格為標的的荷蘭式招標;是以募滿發行額為止所有投標者的最高中標價格作為最后中標價格，全體中標者的中標價格是單一的。(　　)

　　【參考答案】×

　　【解析】債券發行的定價方式以公開招標最為典型。按價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。以價格為標的的荷蘭式招標，是以募滿發行額為止所有投標者的最低中標價格作為最后中標價格，全體中標者的中標價格是單一的。

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