第五章第三節　金融期權與期權類金融衍生產品

　　一、金融期權的定義和特征

　　(一)金融期權的定義

　　期權又稱選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。

　　期權交易實際上是一種權利的單方面有償讓渡。期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務;期權的賣主則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

　　(二)金融期權的特征

　　主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換。

　　與金融期貨相比，金融期權的主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換。期權的買方在付了期權費后，就獲得了期權合約所賦予的權利，即在期權合約規定的時間內，以事先定的價格向期權的賣方買進或賣出某種金融工具的權利，但并沒有必須履行該期權合約義務。期權的買方可以選擇行使他所擁有的權利;期權的賣方在收取期權費后就承擔著在規定時間內履行該期權合約的義務。即當期權的買方選擇行使權利時，賣方必須無條件地履行合約規定的義務，而沒有選擇的權利。

　　(三)金融期貨與金融期權的區別

　　1.基礎資產不同

　　凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權交易。可用作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨。一般而言，金融期權的基礎資產多于金融期貨的基礎資產。

　　例5—10(2012年3月考題·判斷題)

　　一般地說，凡可作期權交易的金融工具都可作期貨交易。然而，可作期貨交易的金融工具卻未必可作期權交易。(　　)

　　【參考答案】×

　　【解析】金融期權與金融期貨的基礎資產不盡相同。一般地說，凡可作期貨交易的金融工具都可作期權交易。然而，可作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。

　　2.交易者權利與義務的對稱性不同

　　金融期貨交易雙方的權利與義務對稱。金融期權交易雙方的權利與義務存在著明顯的不對稱性。對于期權的買方只有權利沒有義務，對于期權的賣方只有義務沒有權利。

　　3.履約保證不同

　　金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規定繳納履約保證金。在金融期權交易中，只有期權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金賬戶，并按規定繳納保證金以保證其履約的義務。至于期權的購買者，因期權合約未規定其義務，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證金。

　　4.現金流轉不同

　　金融期貨交易雙方在成交時不發生現金收付關系，但在成交后，由于實行逐日結算制度，交易雙方將因價格的變動而發生現金流轉，即盈利一方的保證金賬戶余額將增加，而虧損一方的保證金賬戶余額將減少。當虧損方保證金賬戶余額低于規定的維持保證金時，虧損方必須按規定及時繳納追加保證金。因此，金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動性較高的資產，以備不時之需。而在金融期權交易中，在成交時，期權購買者為取得期權合約所賦予的權利，必須向期權出售者支付一定的期權費，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發生任何現金流轉。

　　5.盈虧特點不同

　　金融期貨交易雙方都無權違約，也無權要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現對沖或到期進行實物交割。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，金融期貨交易中購銷雙方潛在的盈利和虧損是無限的。在金融期權交易中，期權的購買者與出售者在權利和義務上不對稱，金融期權買方的損失僅限于他所支付的期權費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權費，損失是無限的。

　　6.套期保值的作用與效果不同

　　利用金融期權進行套期保值，若價格發生不利變動，套期保值者可通過執行期權來避免損失;若價格發生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權來保.護利益。這樣，通過金融期權交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可在相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益。

　　并不是說金融期權比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事。

　　例5—11(2012年3月考題·判斷題)

　　人們利用金融期權進行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。(　　)

　　【參考答案】√

　　【解析】金融期權與金融期貨都是人們常用的套期保值工具，但它們的作用與效果是不同的。人們利用金融期貨進行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。

　　二、金融期權的分類

　　(一)根據選擇權的性質劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權。

　　看漲期權也稱認購權，指期權的買方具有在約定期限內(或合約到期日)按協定價格(也稱敲定價格或行權價格)買人一定數量基礎金融工具的權利。交易者之所以買入看漲期權，是因為他預期基礎金融工具的價格在合約期限內將會上漲。如果判斷正確，按協定價買人該項金融工具并以市價賣出，可賺取市價與協定價之間的差額;如果判斷失誤，則放棄行權，僅損失期權費。

　　看跌期權也稱認沽權，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格賣出一定數量金融工具的權利。

　　(二)按照合約所規定的履約時間的不同，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的關式期權。

　　歐式期權只能在期權到期日執行。

　　美式期權則可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行。

　　修正的美式期權又稱百慕大期權或大西洋期權，是指可以在期權到期日之前的一系列規定日期執行。

　　(三)按照金融期權基礎資產性質的不同，金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等。

　　1.股權類期權：與股權類期貨對比記憶

　　包括單只股票期權、股票組合期權、股票指數期權。

　　單只股票期權(簡稱“股票期權”)指買方在交付了期權費后，即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協定價買人或賣出一定數量相關股票的權利。

　　股票組合期權是以一一攬子股票為基礎資產的期權，代表性品種是交易所交易基金的期權。

　　股票指數期權是以股票指數為基礎資產，買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以協定指數與市場實際指數進行盈虧結算的權利。股票指數期權沒有可作實物交割的具體股票，只能采取現金軋差的方式結算。

　　2.利率期權

　　利率期權指買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以一定的利率(價格)買人或賣出一定面額的利率工具的權利。利率期權合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉讓存單等利率工具為基礎資產。

　　3.貨幣期權

　　貨幣期權又稱外幣期權、外匯期權，指買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以約定的匯率購買或出售一定數額某種外匯資產的權利。

　　貨幣期權合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎資產。

　　4.金融期貨合約期權

　　金融期貨合約期權是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權，它賦予其

　　持有者在規定時間內以協定價格買賣特定金融期貨合約的權利。

　　5.互換期權

　　后兩種期權基礎資產是期貨不具備的種類。

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