4、長期借款的成本

　　一般情況下，長期借款的利率要高于短期借款的利率。長期借款的利率可以采用固定利率、變動利率和浮動利率三種。

　　⑴固定利率

　　固定利率是以與借款企業(yè)風(fēng)險類似的企業(yè)發(fā)行債券的利率作為參考，由借貸雙方商定的利率。固定利率一經(jīng)確定，不得隨意變更。

　　⑵變動利率

　　變動利率是指由借貸雙方協(xié)商，規(guī)定在長期借款的期限內(nèi)，利率可以定期(每半年或一年)根據(jù)金融市場的行情調(diào)整一次。調(diào)整后的貸款余額按新利率計息。

　　⑶浮動利率

　　浮動利率是指借貸雙方協(xié)商同意按資金市場變動情況隨時調(diào)整的利率。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中加以明確。對于借款企業(yè)來講，若預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同;反之，則應(yīng)簽訂浮動利率合同。

　　除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費(fèi)用，如實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額等所形成的間接費(fèi)用。這些費(fèi)用會加大長期借款的成本。

　　5、長期借款的償還方式

　　主要包括：

　　⑴到期一次還本付息

　　⑵定期支付利息，到期一次性償還本金的方式

　　⑶定期等額償還方式

　　⑷定期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分的方式。

　　6、長期借款籌資的優(yōu)缺點

　　與其他長期負(fù)債籌資用比，長期借款籌資的優(yōu)點為：

　　(1)籌資速度快

　　(2)借款彈性較大

　　(3)借款成本較低

　　長期借款籌資的缺點為：

　　(1)限制性條款比較多

　　(2)財務(wù)風(fēng)險高

　　(3)籌資額有限

　　1Z102114資金成本

　　(一)資金成本的概念和意義

　　1、資金成本的概念

　　資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。

　　資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是指在資金籌集過程中支付的各項費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)，等等。資金占用費(fèi)用是指占用資金過程中支付的各種費(fèi)用，如債券的利息、股票股利和向銀行借款所支付的利息等。相比之下，資金占用費(fèi)是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，而資金籌集費(fèi)通常在計算資金成本時作為籌資金額的減項一次性扣除。

　　企業(yè)在不同時期、不同條件下，其籌資的數(shù)額是不相等的，為了便于分析比較，資金成本通常是以相對數(shù)即資金成本率來表示的。資金成本率是指企業(yè)資金占用費(fèi)與實際籌集資金的比率。其計算公式如下：

　　(8.12.2)

　　2、資金成本的作用

　　其作用主要有以下幾個方面：

　　(1)資金成本是企業(yè)選擇籌資渠道，擬定籌資方案的依據(jù)

　　(2)資金成本是評價投資項目可行性的主要評價標(biāo)準(zhǔn)

　　(3)資金成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)

　　(二)個別資金成本

　　個別資金成本指使用各種長期資金的成本。這又分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和保留盈余成本。前兩種為債務(wù)資金成本，后兩種為權(quán)益資金成本。

　　1、長期借款成本

　　長期借款的成本是指借款利息和籌資費(fèi)。由于借款利息計入稅前成本費(fèi)用，因此它可以抵稅。一次還本、分期付息長期借款，當(dāng)長期借款的籌資費(fèi)(主要是借款的手續(xù)費(fèi))很小而可以忽略不計時，其資金成本公式為：

　　資金成本率=借款利率×(1-所得稅率) (8.12.3)

　　如果長期借款有一定的籌資費(fèi)時，長期借款資金成本的計算公式與債券資金成本的計算公式相同。

　　2、債券資金成本

　　發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)。債券的籌資費(fèi)用一般比較高，不可在計算資金成本時省略。債券資金成本的計算公式為：

　　(8.12.4)

　　如果債券溢價或折價發(fā)行，為更準(zhǔn)確地計算資金成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。

　　3、普通股成本

　　普通股成本是權(quán)益資金成本。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，所以權(quán)益資金成本與前述兩種債務(wù)資金成本的顯著不同在于計算時不扣除所得稅的影響。一般情況下，預(yù)期的獲利能力與普通股的價格成正比關(guān)系。由于多數(shù)企業(yè)的股利都呈增長趨勢，其成本還要加上股利年增長率。其計算公式如下：

　　(8.12.5)

　　4、優(yōu)先股資金成本率。

　　優(yōu)先股享有優(yōu)先支付股利的權(quán)利，且股利率固定，因此資金成本率計算較為簡便。其計其公式如下：

　　(8.12.6)

　　5、留存收益成本

　　留存收益是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實質(zhì)上相當(dāng)于股東對企業(yè)的追加投資。股東將留存收益留用于公司，是想從中獲取投資報酬，所以留存收益也有資金成本。它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會成本，因此與普通股成本的計算基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。留存收益成本的計算公式為：

　　(8.12.7)

　　(三)綜合資金成本

　　企業(yè)往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計算確定企業(yè)全部長期資金的綜合資金成本。綜合資金成本—般以各種資金占全部長期資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，又稱加權(quán)平均資金成本。其計算公式為：

　　(8.12.8)

　　【典型例題】

　　1、某企業(yè)取得3年期長期借款100萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率2%，所得稅率33%。該項長期借款的資金成本為：

　　A、10% B、6.7% C、6.84% D、10.2%

　　[答案]選C

　　該項長期借款的資金成本為：

　　10%×(1―33%)/(1―2%)≈6.84%

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