五、綜合題

　　(一)

　　甲公司生產和銷售A產品，有關資料如下：

　　資料一：2020年產銷量為45 000件，單價為240元/件，單位變動成本為200元/件，固定成本總額為1 200 000元。

　　資料二：2020年公司負債為4 000 000元，平均利息率為5%;發行在外的普通股為800 000股。公司適用的企業所得稅稅率為25%。

　　資料三：公司擬在2021年初對生產線進行更新，更新后，原有產銷量與單價保持不變，單位變動成本將降低到150元/件，年固定成本總額將增加到1 800 000元。

　　資料四：生產線更新需要融資6 000 000元，公司考慮如下兩種融資方案：一是向銀行借款6 000 000元，新增借款利息率為6%;二是增發普通股200 000股，每股發行價為30元。

　　要求：

　　1.【題干】根據資料一，計算2020年下列指標：①息稅前利潤;②盈虧平衡點銷售額。

　　【答案】①息稅前利潤=45 000×(240-200)-1 200 000=600 000(元)。

　　②盈虧平衡點銷售量=1 200 000/(240-200)=30 000(件)。

　　盈虧平衡點銷售額=30 000×240=7 200 000(元)。

　　【考點】本量利分析與應用

　　2.【題干】根據資料一和資料二，以2020年為基期，計算：①經營杠桿系數;②財務杠桿系數;③總杠桿系數。

　　【答案】①經營杠桿系數=45 000×(240-200)/600 000=3。

　　②財務杠桿系數=600 000/(600 000-4 000 000×5%)=1.5。

　　③總杠桿系數=3×1.5=4.5。

　　【考點】杠桿效應

　　3.【題干】根據資料一和資料二，計算2020年每股收益。

　　【答案】2020年每股收益=(600 000-400 000×5%)×(1-25%)/800 000=0.375(元/股)。

　　【考點】上市公司財務分析

　　4.【題干】根據資料一、資料二和資料三，計算生產線更新后的下列指標：①盈虧平衡點銷售量;②安全邊際率;③息稅前利潤。

　　【答案】①盈虧平衡點銷售量=1 800 000/(240-150)=20 000(件)。

　　②安全邊際率=1-20 000/45 000=55.56%。

　　③息稅前利潤=45 000×(240-150)-1 800 000=2 250 000(元)。

　　【考點】本量利分析與應用

　　5.【題干】根據資料一至資料四，計算每股收益無差別點的息稅前利潤，并據此判斷應選擇哪種融資方案。

　　【答案】(EBIT-4 000 000×5%-6 000 000×6%)×(1-25%)/800 000=(EBIT-400 000×5%)×(1-25%)/(800 000+200 000)

　　解得：每股收益無差別點EBIT=2 000 000(元)。

　　生產線更新后息稅前利潤大于每股收益無差別點息稅前利潤，甲公司應選擇向銀行借款的融資方案。

　　【考點】資本結構

　　2.甲公司計劃在2021年初構建一條新生產線，現有A、B兩個互斥投資方案，有關資料如下：

　　資料一：A方案需要一次性投資30 000 000元，建設期為0，該生產線可用3年，按直線法計提折舊，凈殘值為0，第1年可取得稅后營業利潤100 000 000元，以后每年遞增20%。

　　資料二：B方案需要一次性投資50 000 000元，建設期為0，該生產線可用5年，按直線法計提折舊，凈殘值為0，投產后每年可獲得營業收入35 000 000元，每年付現成本為8 000 000元。在投產期初需墊支營運資金5 000 000元，并于營業期滿時一次性收回。

　　資料三：甲公司適用的企業所得稅稅率為25%，項目折現率為8%。有關貨幣時間價值系數如下：(P/A，8%，3)=2.5 771，(P/A，8%，4)=3.3 121，

　　(P/A，8%，5)=3.9 927;(P/F，8%，1)=0.9 259，(P/F，8%，2)=0.8 573，(P/F，8%，3)=0.7 938，(P/F，8%，5)=0.6 806。

　　資料四：為籌集投資所需資金，甲公司在2021年1月1日按面值發行可轉換債券，每張面值100元，票面利率為1%，按年計息，每年年末支付一次利息，一年后可以轉換為公司股票，轉換價格為每股20元。如果按面值發行相同期限、相同付息方式的普通債券，票面利率需要設定為5%。

　　要求：

　　(1)【題干】根據資料一和資料三，計算A方案的下列指標：

　　①第1年的營業現金凈流量;②凈現值;③現值指數。

　　【答案】①年折舊額=3 000 000/3=10 000 000(元)

　　第1年的營業現金凈流量=稅后營業利潤+年折舊額=10 000 000+10 000 000=2 000 000(元)

　　②第2年的營業現金凈流量=10 000 000×(1+20%)+10 000 000=2 200 000(元)

　　第3年的營業現金凈流量=10 000 000×(1+20%)2+10 000 000=24 400 000(元)

　　凈現值=2 0000 000×(P/F，8%，1)+22 000 000×(P/F，8%，2)+2 4400 000×(P/F，8%，3)-30000000=26 747 320(元)

　　③現值指數

　　=(20000000×0.9259+22000000×0.8 573+24400000×0.7938)/30000000=1.89

　　【考點】投資項目財務評價指標

　　(2)【題干】根據資料二和資料三，不考慮利息費用及其影響，計算B方案的下列指標：①投資時點的現金凈流量;②第1-4年的營業現金凈流量;③第5年的現金凈流量;④凈現值。

　　【答案】①投資時點的現金凈流量

　　50 000 000+5 000 000=55 000 000(元)

　　②年折舊額=50000000/5=10000000(元)

　　第1-4年的營業現金凈流量=35 000 000×(1-25%)-8 000 000×(1-25%)

　　+10 000 000×25%=22 750 000(元)

　　③第5年的現金凈流量=22 750 000+5 000 000=27 750 000(元)

　　④凈現值=22 750 000×(P/A，8%，4)+27750000×(P/F，8%，5)-55 000 000=22 750 000×3.3 121+27 750 000×0.6 806-55 000 000=39 236 925(元)

　　【考點】投資項目財務評價指標

　　(3)【題干】根據資料一、資料二和資料三，計算A方案和B方案的年金凈流量，據此進行投資方案選擇，并給出理由。

　　【答案】A方案年金凈流量=26 747 320/(P/A，8%，3)=26 747 320/2.5 771=10 378 844.44(元)

　　B方案年金凈流量=39 236 925/(P/A，8%，5)=39 236 925/3.9 927=9 827 165.83(元)

　　A方案年金凈流量大于B方案年金凈流量，所以選擇A方案。

　　【考點】投資項目財務評價指標

　　(4)【題干】根據資料四和要求(3)的計算選擇結果，計算：①可轉換債券在發行當年比一般債券節約的利息支出;②可轉換債券的轉換比率。

　　【答案】①可轉換債券在發行當年比一般債券節約的利息支出=3 0000000×(5%-1%)=1 200 000(元)

　　②可轉換債券的轉換比率=100/20=5。

　　【考點】投資項目財務評價指標

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