要求：

　　（1）計算該公司上述3年的資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數、利潤留存率、可持續增長率和權益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產負債表數據用年末數，計算結果填入答題卷第2頁給定的表格內，不必列示財務比率的計算過程）。

　　（2）指出2003年可持續增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

　　答案：2003年可持續增長率與上年相比下降了,原因是資產周轉率下降和銷售凈利率下降。

　　（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務政策與上年相比有什么變化。

　　答案：2003年公司是靠增加借款來籌集增長所需資金的，財務政策與上年相比財務杠桿提高了。（比較負債和股本；財務政策包括股利支付和資本結構）

　　（4）假設2004年預計的經營效率是符合實際的，指出2004年的財務計劃有無不當之處。

　　答案：并無不當之處。（由于題中已經指明業績評價的標準是提高權益凈利率，而題中提示經營效率是符合實際的，說明銷售凈利率、資產周轉率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產負債率不得超過60%，2004年的資產負債率已經達到60%了，說明權益凈利率已經是最高了，無論追加股權投資或提高留存收益率，都不可能提高權益凈利率）

　　（5）指出公司今后提高權益凈利率的途徑有哪些。（2004年）

　　答案：提高銷售凈利率和資產周轉率

　　【例14】已知：某公司2006年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2006年12月31日的資產負債表（簡表）如下（單位：萬元）：

　　　　　　　　　　
　　資產負債表（簡表）
　　2006年12月31日　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元

　　假定該公司2007年的銷售凈利率為15%，股利支付率為70%，并且各項經營資產和經營負債的銷售百分比保持不變，可以動用的金融資產為0，應付票據為短期并按照市場利率計息的票據。

　　要求：

　　（1） 如果2007年銷量增加30%，不存在通貨膨脹。計算2007年公司的外部融資需求。

　　【答案】

　　（1）2006年經營資產合計=3000+6000+7000+1000=17000（萬元）

　　2006年經營負債合計=1000（萬元）

　　經營資產的銷售百分比=17000/20000=85%

　　經營負債的銷售百分比=1000/20000=5%

　　資金總需求=20000×30%×（85%-5%）=4800（萬元）

　　增加的留存收益=20000×（1+30%）×15%×（1-70%）=1170（萬元）

　　外部融資需求=4800-1170=3630（萬元）

　　（2）如果2007年銷量增加30%，通貨膨脹率為5%。計算2007年公司的外部融資需求

　　【答案】銷售額的名義增長率=（1+30%）×（1+5%）-1=36.5%

　　資金總需求=20000×36.5%×（85%-5%）=5840（萬元）

　　增加的留存收益=20000×（1+36.5%）×15%×（1-70%）=1228.5（萬元）

　　外部融資需求=5840-1228.5=4611.5（萬元）

　　（3）如果2007年銷量不變，通貨膨脹率為5%，計算2007年有多少資金可用于增加股利或進行短期投資。

　　【答案】銷售額名義增長率=5%

　　資金總需求=20000×5%×（85%-5%）=800（萬元）

　　增加的留存收益=20000×（1+5%）×15%×（1-70%）=945（萬元）

　　可用于增加股利或進行短期投資的資金=945-800=145（萬元）

　　（4）如果2007年不打算從外部籌資，預計2007年可以達到的最大銷售增長率；

　　【答案】0=85%-5%-15%×[（1+增長率）/增長率]×（1-70%）

　　增長率=5.96%

　　（5）如果2007年不增發新股，并保持目前的經營效率和財務政策，預計2007年的最大銷售增長率。

　　【答案】銷售凈利率=12%

　　收益留存率=1-60%=40%

　　資產周轉率=20000/18000=1.11

　　權益乘數=18000/（2000+4000）=3

　　2007年的最大銷售增長率=2006年的可持續增長率

　　=（40%×12%×3×1.11）/[1-（40%×12%×3×1.11）]

　　=19.02%

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