四、可持續增長率與實際增長率

　　可持續增長率與實際增長率是兩個不同的概念。可持續增長率是指不增發新股且保持當前經營效率和財務政策的情況下，銷售所能增長的最大比率，而實際增長率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比。

　　（一）可持續增長率與實際增長率之間的關系

　　【分析基礎】

　　1.滿足五個假設，實際增長率=可持續增長率（定義）

　　2.可持續增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可持續增長率成同向變動關系。（不增發新股）　【分析方法】

　　（1）第一個結論見上圖。四個比率均不變時，實際增長率等于上年可持續增長率。

　　（2）四個比率中有一個或多個數值增長，意味著企業出現了超常增長，因此，實際增長率大于上年可持續增長率。與上年相比，由于比率數值增長，因此，本年的可持續增長率大于上年的可持續增長率。

　　（3）四個比率中有一個或多個數值比上年下降，本年的實際增長率低于上年的可持續增長率。同時，本年的可持續增長率也低于上年的可持續增長率。

　　【注意】教材中第四個結論：如果公式中4個財務比率已經達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。——盡管通過外部融資可以實現高速增長，但權益凈利率不變——無效增長。

　　【例15】甲企業2006年的可持續增長率為15%，預計2007年不增發新股，銷售凈利率下降，其他財務比率不變，則（　）。

　　A.2007年實際增長率高于15% 　　B.2007年可持續增長率低于15%

　　C.2007年實際增長率低于15% 　　D.2007年可持續增長率高于15%

　　【答案】BC

　　【例16】若4個財務比率均不變，在保持資本結構的前提下，同時籌集權益資金和增加借款，其結果是銷售增長10%，則（　）。

　　A.稅后利潤增長10% 　　B.股利增長10%

　　C.總資產增長10% 　　　D.權益凈利率增長10%

　　【答案】ABC

　　（二）指標推算

　　如果企業的計劃的增長率大于可持續增長率，在維持目前狀態的情況下，顯然這樣的計劃是不可能實現的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項措施和綜合措施。在這里我們分析研究的是單項措施。

　　單項措施，也就是改變影響可持續增長率的四個比率中的某一個。即由已知的計劃實現的增長率和其他比率推算另外一個比率指標。

　　推算有兩種方法：

　　方法一：用不變的財務比率推算。

　　方法二：根據可持續增長率公式推算

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