七、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險(★★)

　　(一)系統(tǒng)風(fēng)險

　　系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。這種風(fēng)險不可能通過投資多樣化來抵消，所以，又稱“不可分散風(fēng)險”。由于系統(tǒng)風(fēng)險是影響整個資本市場的風(fēng)險，所以又稱“市場風(fēng)險”。

　　(二)非系統(tǒng)風(fēng)險

　　非系統(tǒng)風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險”。

　　【例題12·單選題】下列關(guān)于證券投資組合理論的表述中，正確的是( )。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險越大

　　c.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢

　　【答案】D

　　【解析】證券投資組合不能消除系統(tǒng)風(fēng)險，因此選項A的說法錯誤;證券投資組合的風(fēng)險與組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險、相關(guān)系數(shù)和投資比重有關(guān)，與投資總規(guī)模無關(guān)，因此選項B的說法錯誤;最小方差組合是風(fēng)險最小的組合，但是收益率不是最高的，因此選項C的說法錯誤;隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時抵消的非系統(tǒng)風(fēng)險較多，以后會越來越少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時，可以抵消全部非系統(tǒng)風(fēng)險，因此選項D的說法正確。

　　八、β系數(shù)(★★★)

　　β系數(shù)是度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。其計算公式為：

　　單個證券的口系數(shù)

　　=該證券與市場組合收益之間的協(xié)方差÷市場組合的方差

　　=該證券與市場組合的相關(guān)系數(shù)×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　即一種證券的口系數(shù)的大小取決于三個因素：(1)該證券與市場組合的相關(guān)系數(shù);(2)該證券的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　【提示】

　　(1)市場組合收益率與其本身收益率是同方向同比例變動的，因此市場組合與其本身的相關(guān)系數(shù)=1，所以，市場組合的口系數(shù)等于1;

　　(2)如果一項資產(chǎn)的口系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的0.5倍，其收益率的變動性只及一般市場變動性的一半;

　　(3)投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù);

　　(4)由于相關(guān)系數(shù)可能為負數(shù)，所以，β系數(shù)也可能為負數(shù)。

　　【例題13·單選題】某股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8，其收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β系數(shù)分別為()。

　　A.0.192和1.2

　　B.0.192和2.1

　　c.0.32和1.2

　　D.0.32和2.1

　　【答案】A

　　【解析】該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差=0.6×0.8×0.4=0.192，該股票的β系數(shù)=0.6×(0.8/0.4)=1.2。

　　【例題14·多選題】下列關(guān)于β值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有()。

　　A.β值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度非系統(tǒng)風(fēng)險

　　B.β值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險

　　C.β值測度財務(wù)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度經(jīng)營風(fēng)險

　　D.β值只反映市場風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險

　　【答案】BD

　　【解析】β值只反映系統(tǒng)風(fēng)險(也叫市場風(fēng)險)，而標(biāo)準(zhǔn)差反映的是企業(yè)的整體風(fēng)險，它既包括系統(tǒng)風(fēng)險又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(也叫特有風(fēng)險)，所以選項A的說法錯誤，選項B、D的說法正確;財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險中既可能有系統(tǒng)風(fēng)險又可能有非系統(tǒng)風(fēng)險，所以選項C的說法錯誤。

　　【例題15·單選題】關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是( )。

　　A.如果某股票的口系數(shù)=0.5，表明它的風(fēng)險是市場組合風(fēng)險的0.5倍

　　B.如果某股票的口系數(shù)=2.0，表明其收益率的變動幅度為市場組合收益率變動幅度的2倍

　　C.計算某種股票的β值就是確定這種股票與整個股市收益變動的相關(guān)性及其程度

　　D.某一股票的口值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系

　　【答案】A

　　【解析】選項A的正確說法應(yīng)是：如果某股票的β系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的0.5倍。

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