二、估計資本成本的方法

　　(一)普通股成本(★★★)

　　(方法1)資本資產定價模型

　　1.計算公式Ks=Rf+B×(Rm一Rf)

　　其中：Rf指的是無風險報酬率，Rm指的是平均風險股票報酬率，(Rm一Rr)指的是權益市場風險溢價，β×(Rm—Rf)指的是該股票的風險溢價。

　　【提示】

　　(1)市場組合的風險代表的是平均風險，市場組合的β系數=1，因此，平均風險股票報酬率=Rf+1×(Rm一Rf)=Rm。

　　(2)Rf的其他常見叫法有：無風險收益率、國庫券利率、無風險利率等。

　　(3)Rm的其他常見叫法有：市場平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場組合收益率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、所有股票的平均收益率、平均股票的要求收益率、平均風險股票收益率、證券市場平均收益率、市場組合的必要報酬率、股票價格指數平均收益宰≤股票價格指數的收益率等。

　　(4)當β=1時，β×(Rm一Rf)就交成了(Rm一Rf)，(Rm一Rf)的其他常見叫法有：市場風險溢酬、平均風險收益率、平均風險補償率、平均風險溢價、股票市場的風險附加率、股票市場的風險收益率、市場組合的風險收益率、市場組合的風險報酬率、證券市場的風險溢價率、證券市場的平均風險收益率、證券市場平均風險溢價等。

　　(5)β×(Rm一Rf)的其他常見叫法有：某股票的風險收益率、某股票的風險報酬率、某股票的風險補償率等。

　　2.各項指標的估計方法

　　(方法2)股利增長模型。

　　1.計算公式

　　(1)留存收益成本=預計第一期的每股股利額(D1)/當前的每股市價(P0)+普通股股利年增長率(g)

　　(2)新發普通股成本=預計第一期的每股股利額(D1)/[當前的每股市價(P0)一普通股每股籌資費用]+普通股股利年增長率(g)

　　2.普通股股利年增長率的估計方法及說明

　　【提示】以上三種增長率的估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的方法，投資者在為股票估價時也經常采用它作為增長率。

　　【例題2·單選題】下列關于普通股成本估計的說法中，不正確的是( )。

　　A.應當選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風險利率的代表

　　B.實務中，一般情況下使用名義的無風險利率計算資本成本

　　c.計算協方差和方差時，如果公司風險特征無重大變化，可以采用5年或更長的預測期長度

　　D.三種增長率的估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的方法

　　【答案】A

　　【解析】應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表，不能選擇上市交易的 政府長期債券的票面利率作為無風險利率的代表，因為不同年份發行的上市交易的政府長期債券的票面利 率會有很大差別，但是，其到期收益率只有很小的差別。

　　(方法3)債券收益加風險溢價法

　　計算公式：普通股成本=稅后債務成本+股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價

　　【提示】股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風

　　險溢價對其自已發行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

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