種類

內(nèi)容

歷史信息

指證券價格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息

公開信息

指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息

內(nèi)部信息

是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

【提示】所謂的“內(nèi)幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。

含義

如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。

判斷弱式有效的標志

有關(guān)證券的歷史資料（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之,如果有關(guān)證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示1】如果市場達到弱式有效,技術(shù)分析無用

【提示2】在一個達到弱式有效的證券市場上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損。

【提示3】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。

驗證方法

（1）檢驗證券價格的變動模式,看其是否與歷史價格相關(guān),例如“隨機游走模型”；

【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說明前后兩時期的股價無關(guān),即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效

（2）設(shè)計一個投資策略,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較。

【提示】例如“過濾檢驗?zāi)Ｐ汀?使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效

含義

如果一個市場的價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強式有效市場。

【提示】公開信息是指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息。

判斷的特征

現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。

【提示】在半強式市場中公開信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的。

驗證方法

（1）事件研究

基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。

如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強式有效。

（2）共同基金表現(xiàn)研究

如果市場半強式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。

含義

如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內(nèi)部信息,則它是一個強式有效市場。

【提示】這里的內(nèi)部信息,是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。“內(nèi)幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。

判斷強式有效的特征

無論可用信息是否公開,價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】由于市價能充分反映所有公開和私下的信息,對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤,所以內(nèi)幕消息無用。

驗證方法

對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。