第七章 財務戰略

　　第一節財務戰略的確立反其考慮因素

　　一、財務戰略與財務管理的概念

　　財務戰略是主要涉及財務性質的戰略，因此是屬于財務管理范疇的戰略。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題，并以此與其他性質的戰略相區別。財務戰略主要考慮財務領域全局的、長期發展方向問題，并以此與傳統的財務管理相區別。

　　財務戰略概念的出現，使得企業戰略分為財務戰略和非財務戰略兩類，并把非財務戰略稱為經營戰略。如果說經營戰略主要強調與外部環境和企業自身能力相適應，那么財務戰略主要強調必須適合企業所處的發展階段井符合利益相關者的期望。

　　財務管理為企業戰略提供資金支持，是為提高經營活動的價值而進行的管理。財務管理的方式是決定企業戰略能否成功的一個關鍵問題。有效的財務管理不一定能使經營災難轉變為企業的成功，失敗的財務管理卻足以使成功的經營戰略一無所獲，甚至使優秀的企業毀于一旦。財務管理對于企業的長期生存和健康發展具有重要意義。

　　財務管理應支持企業的總體戰略，但并不意味著沒有自己的戰略。重要的財務決策總是由企業最高當局作出的，甚至要經過董事會決議。大多數企業組織以財務目標作為整個企業的主要目標，兩者目標的直接一致使得財務管理不同于其他職能管理。重要的財務決策總會涉及企業的全局，帶有戰略的性質。

　　財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分，相應地，財務戰略也可以分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實物資產的購置和使用，是由經營戰略而非財務職能指導的。資金管理只是通過建議、評價、計劃和控制等手段，促進經營活動創造更多的價值。資金管理的戰略主要考慮如何建立和維持有利于創造價值的資金管理體系。股東價值是由企業長期的現金創造能力決定的，而現金創造能力又是由企業對各種因素(包括資金因素)進行管理的方式決定的。

　　二、確立財務戰略的阻力

　　企業追求的財務戰略應考慮所有相關的環境因素、利益相關者的觀點以及對賬戶和現金流的影響。選擇的財務戰略應該是可接受的。例如，要實現利益相關者的期望，企業就要選擇財務戰略，這有助于促進企業的長期繁榮。

　　在制定財務戰略的時候，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素。

　　1. 企業的內部約束

　　企業的內部約束包括董事會對于財務結構的看法、與投資者保持良好關系的必要性以及與整體企業目標匹配的財務戰略的必要性。

　　企業的董事會在債務融資上會十分謹慎，因為他們擔心企業可能無法償還債務，即使能夠支付利息，企業也可能缺乏在必要時產生額外現金流的資產基礎。一些較小的企業可能會被要求由董事提供個人擔保而獲得債務融資。另外，投資者需要確信企業正在投資于能夠產生足夠長期回報的項目，弄清企業是否能產生足夠的股利來滿足投資者的要求。

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