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　　財務戰略

　　一、財務戰略(★★)

　　1.股利政策分類及特點

　　股利政策定義特點

　　固定或穩定增長股利政策每年支付固定的或者穩定增長的股利為投資者提供可預測的現金流量，減少管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會。但是，盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。適用于成熟的、生產能力擴張的需求較少、且獲利比較穩定的企業

　　固定股利支付率政策企業發放的每股現金股利除以企業的每股收益保持不變能保持盈余、再投資率和股利現金流之間的穩定關系，但是投資者無法預測現金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損，這種方法就會出現問題

　　零股利政策所有剩余盈余都留存企業成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。但是，當成長階段已經結束，并且項目不再有正的凈現值時，就需要制定新的股利分配政策

　　剩余股利政策只有在沒有凈現值為正的項目的時候才會支付股利成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業中比較常見

　　☆提示

　　項目凈現值為正，表明投資項目可行。因此，剩余股利政策是指在沒有凈現值為正的項目的時候才會支付股利，即凈利潤先滿足投資項目的資本需求，然后有剩余才給股東分配股利

　　2.財務戰略的選擇

　　(1)基于產品生命周期的財務戰略選擇

　　①企業在產品生命周期不同發展階段的經營特征

　　項目產品生命周期階段

　　導入期成長期成熟期衰退期

　　經營風險非常高高中等低

　　財務風險非常低低中等高

　　資本結構權益融資權益融資為主權益和債務融資并重債務融資為主

　　資本來源風險資本私募或公募(最具吸引力的是公開發行股票)保留盈余(留存收益)和債務債務

　　股利不分配分配率很低分配率高全部分配

　　價格/盈余倍數(市盈率)非常高高中低

　　股價迅速增長增長并波動穩定下降并波動

　　②經營風險與財務風險的四種搭配。

　　經營風險的大小是由特定的經營戰略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業的總風險。

　　搭配方式特點舉例

　　高經營風險與高財務風險的搭配具有很高的總體風險。該種搭配不符合債權人的要求，符合風險投資者的要求一個處于產品導入期的高科技公司，假設能夠通過借款取得大部分資金，那么它破產的概率很大，而成功的可能性很小

　　高經營風險與低財務風險的搭配具有中等程度的總體風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配一個處于產品導入期的高科技公司，主要使用權益籌資，較少使用或不使用負債籌資

　　低經營風險與高財務風險的搭配具有中等程度的總體風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配一個處于產品成熟期的公用企業，大量使用借款籌資

　　低經營風險與低財務風險的搭配具有很低的總體風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，是一種不現實的搭配一個處于產品成熟期的公用企業，只借入很少的債務資本

　　(2)基于創造價值/增長率的財務戰略選擇

　　①現金狀況與價值創造

　　②價值創造/增長率矩陣(財務戰略矩陣)

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