3.

　　【答案】本題的主要考核點是可持續增長率的計算及應用。

　　(1)外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長

　　=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(萬元。

　　(2)經營資產銷售比-經營負債銷售比=營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率

　　即：100%-10%=5%×(1/增長率+1)×70%

　　則：增長率=4.05%。

　　(3)可持續增長率=權益報酬率×利潤留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%

　　銷售額=4000×107.53%=4301.2(萬元)。

　　(4)外部籌資需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬元)。

　　【解析】本題解答的基本思路：

　　第(1)小題，要計算需要補充的外部籌資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業凈利率和資產周轉率不變，這就提醒我們要根據銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長=(經營資產銷售百分比×新增銷售額)-(經營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]。

　　第(2)小題，假設2010年既不增加借款，也不發行新股，只能靠內部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內含增長率。用公式表示：

　　0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-計劃營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，即經營資產銷售比-經營負債銷售比=營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，這樣就可以得出正確的結果。

　　實際我們還可以按以下思路來做:

　　因為：外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長

　　=(經營資產銷售百分比×新增銷售額)-(經營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]

　　由于假設不能增加借款，也不能發行新股，所以，外部籌資需求=0。即：

　　[經營資產銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-經營負債銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]=0

　　或者：

　　100%×(預計銷售額-4000)-10%×(預計銷售額-4000)-5%×預計銷售額×(1-30%)=0

　　預計銷售額=4161.85(萬元)

　　所以：銷售增長率= 第(3)小題，要計算明年可實現的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據題意，假設該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發新股，同時保持目前全部的財務比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續增長率。要計算可持續增長率可以有以下兩個代表性計算公式：

　　公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權益資本凈利率×本期利潤留存率，在保持目前的全部財務比率不變的前提條件下，2010年期初權益資本凈利率=2009年期初權益資本凈利率，而2009年期初權益資本凈利率=2009年凈利÷2009年期初股東權益

　　=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%

　　代入公式即可計算求得可持續增長率=10.75%×70%=7.53%

　　2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預計銷售額為：

　　4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。

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