四、綜合題

　　1.ABC公司研制成功一臺新產品，現在需要決定是否大規模投產，有關資料如下：

　　(1)公司的銷售部門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10000臺;銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元，每年增加2%;不含折舊費的固定制造成本每年4000萬元，每年增加1%。新業務將在2007年1月1日開始，假設經營現金流發生在每年年底。

　　(2)為生產該產品，需要添置一臺生產設備，預計其購置成本為4000萬元。該設備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設備購置款。該設備按稅法規定折舊年限為5年，凈殘值率為5%;經濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設備的市場價值預計為500萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續經營4年，預計不會出現提前中止的情況。

　　(3)生產該產品所需的廠房可以用8000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預計為7000萬元。

　　(4)生產該產品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結束時收回。

　　(5)公司的所得稅率為40%。

　　(6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。

　　要求：

　　(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關的固定資產購置支出以及凈營運資本增加額。

　　(2)分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值(提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊)。

　　(3)分別計算第4年末處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量。

　　(4)計算各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期(計算時折現系數保留小數點后4位，計算過程和計算結果顯示在答題卷的表格中)。(2006年)

　　單位：萬元

　　2.某大型企業W準備進入機械行業，為此固定資產投資項目計劃按25%的資產負債率籌資，固定資產原始投資額為5000萬元，當年投資當年完工投產，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項投資預計有6年的使用年限，該方案投產后預計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經營性固定付現成本100萬元，年銷售量為45萬件。預計使用期滿有殘值10萬元，稅法規定的使用年限也為6年，稅法規定的殘值為8萬元，會計和稅法均用直線法計提折舊。目前機械行業有一家企業A，A企業的資產負債率為40%，權益的 值為1.5。A的借款利率為12%，而W為其機械業務項目籌資時的借款利率可望為10%，兩公司的所得稅稅率均為25%，市場風險溢價為8.5%，無風險利率為8%，預計4年還本付息后該項目的權益的 值降低20%，假設最后2年仍能保持4年前的加權平均資本成本水平不變，權益成本和債務成本均不考慮籌資費。

　　要求：分別根據實體現金流量法和股權現金流量法用凈現值法進行決策。(折現率小數點保留到1%)。　　

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