四、資產(chǎn)證券化和信用衍生產(chǎn)品

　　1.資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采用證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式。

　　包括以下四類：

　　(1)信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化，是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離、重新組合、打包，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售并流通的證券的過程。

　　(2)實(shí)體資產(chǎn)證券化

　　(3)證券資產(chǎn)證券化

　　(4)現(xiàn)金資產(chǎn)證券化

　　資產(chǎn)證券化的種類：

　　根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的不同，可分為住房抵押貸款證券和資產(chǎn)支持證券兩大類。前者基礎(chǔ)資產(chǎn)是房地產(chǎn)抵押貸款，后者基礎(chǔ)資產(chǎn)是除房地產(chǎn)抵押貸款以外的其他信貸資產(chǎn)。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量看，可分為不良貸款(次級(jí)貸款)證券化和優(yōu)良貸款證券化。

　　從貸款的形成階段看，可分為存量貸款證券化和增量貸款證券化。

　　從貸款的會(huì)計(jì)核算方式看，可分為表內(nèi)貸款證券化和表外貸款證券化。

　　商業(yè)銀行利用資產(chǎn)證券化，有助于：

　　(1)通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動(dòng)性的中長期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行的流動(dòng)性壓力。

　　(2)通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，可以改善資本狀況，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率，有利于商業(yè)銀行資本管理。

　　(3)通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可流通的金融產(chǎn)品，盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散，有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。

　　(4)增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。

　　2.信用衍生產(chǎn)品：從基礎(chǔ)資產(chǎn)上分離或轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)，最大特點(diǎn)就是能將信用風(fēng)險(xiǎn)從市場風(fēng)險(xiǎn)中分離出來并提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。

　　信用衍生產(chǎn)品的作用：分散集中度風(fēng)險(xiǎn);提供化解不良貸款的新思路;增加資本流動(dòng)性;緩解中小企業(yè)融資難;擺脫定價(jià)困境。

　　信用衍生產(chǎn)品除了具有傳統(tǒng)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)(如杠桿性、未來性、替代性、組合性、反向性、融資性等)外，還呈現(xiàn)出以下不同的特點(diǎn)：

　　(1)保密性。

　　(2)交易性。

　　(3)靈活性。

　　(4)債務(wù)的不變性。

　　目前比較有代表性的信用衍生產(chǎn)品主要有以下四種。

　　(1)信用違約互換

　　信用違約互換是將參照資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)從信用保護(hù)買方轉(zhuǎn)移給信用保護(hù)賣方的交易。對(duì)應(yīng)參照資產(chǎn)的信用可是單一信用，也可是一籃子信用。

　　(2)總收益互換

　　總收益互換是指信用保護(hù)買方在協(xié)議期間將參照資產(chǎn)的總收益轉(zhuǎn)移給信用保護(hù)賣方。總收益包括利息、預(yù)付費(fèi)用以及因資產(chǎn)價(jià)格的有利變化帶來的資本利得。

　　無論在信用違約互換中，還是在總收益互換中，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者都無須增加自己的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而是作為表外業(yè)務(wù)加以處理。但與信用違約互換不同，總收益互換雙方不僅承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，還需承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)信用聯(lián)系票據(jù)

　　信用聯(lián)系票據(jù)實(shí)際上是信用違約互換的證券化形式，即普通的固定收益證券與信用違約互換相結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品。

　　(4)信用價(jià)差期權(quán)

　　信用價(jià)差是用以向投資者補(bǔ)償參照資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的、高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的利差，其計(jì)算公式為：

　　信用價(jià)差=貸款或證券收益率-相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　信用價(jià)差增加表明貸款信用狀況惡化，減少則表明貸款信用狀況提高。

　　對(duì)于商業(yè)銀行而言，信用衍生產(chǎn)品可以在以下方面發(fā)揮一定的作用：

　　(1)分散商業(yè)銀行過度集中的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)提供化解不良貸款的新思路。

　　(3)防止信貸萎縮，增強(qiáng)資本的流動(dòng)性。

　　(4)有助于緩解中小企業(yè)融資難問題。

　　(5)使銀行得以擺脫在貸款定價(jià)上的困境。

　　經(jīng)過金融危機(jī)的洗禮，未來全球信用衍生產(chǎn)品市場可能會(huì)呈現(xiàn)如下發(fā)展趨勢：

　　全球信用衍生產(chǎn)品市場的整體規(guī)模將顯著下降。

　　各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)將強(qiáng)化信用衍生產(chǎn)品的審慎性監(jiān)管。

　　指數(shù)類信用衍生產(chǎn)品的市場份額將繼續(xù)上升。

　　場內(nèi)交易將成為未來全球信用衍生產(chǎn)品市場的主流交易方式。

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