三、項(xiàng)目盈利能力分析(★★★★★)

　　項(xiàng)目盈利能力分析通常借助盈利能力分析指標(biāo)來進(jìn)行。盈利能力分析指標(biāo)可以反映項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上和經(jīng)濟(jì)效益上的合理性，是制定投資決策的重要依據(jù)。下面將介紹常用的幾個(gè)盈利能力分析指標(biāo)。

　　(一)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是反映項(xiàng)目盈利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，其公式為：

　　其中，Cl為現(xiàn)金流入量，C0為現(xiàn)金流出量，n為計(jì)算期，F(xiàn)IRR為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

　　此外，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可通過財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計(jì)算，用試差法求得。試算用的兩個(gè)相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2％，最大不用超過5％。當(dāng)確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率所在的區(qū)間時(shí)，可用線性插值公式計(jì)

　　算。其公式為：

　　FIRR=i1+(i2一il)I NPVl l／(I NPVl|+I NPV2 I)

　　其中，i，為試算低的折現(xiàn)率，i。為試算高的折現(xiàn)率，|NPV，l為低折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(正值)的絕對(duì)值，lNPV。I為高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(負(fù)值)的絕對(duì)值。

　　貸款項(xiàng)目評(píng)估中，常常計(jì)算全部投資的內(nèi)部收益率，并與期望收益率、基準(zhǔn)收益率或行業(yè)平均收益率相比較，前者較大時(shí)，則項(xiàng)目就可以接受。 ，

　　(二)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目按照基準(zhǔn)收益率或根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金

　　流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和，它是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，其公式為．

　　其中，(cI—CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流入量，n為計(jì)算期，i為基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率。

　　具體分析時(shí)，若計(jì)算的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零，說明項(xiàng)目的盈利能力較強(qiáng)且高于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率；若小于零，則說明項(xiàng)目盈利能力較差，達(dá)不到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率水平。一般來說，F(xiàn)NPV>0的項(xiàng)目是可以接受的。

　　(三)凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比值，具體公式為：

　　FNPVR—FNPV／PVI

　　其中，F(xiàn)NPVR為凈現(xiàn)值率，F(xiàn)NPV為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，PVl為總投資現(xiàn)值。

　　項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率越大，表明項(xiàng)目單位投資獲得的凈現(xiàn)值越大，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好。該比率主要應(yīng)用于投資額不等的項(xiàng)目間的比較。

　　(四)投資回收期

　　投資回收期亦稱返本年限，是指用項(xiàng)目的凈收益抵償項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間，可用于評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)投資的回收能力，具體公式為：

　　其中，pt為投資回收期。投資回收期可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得，公式為：

　　投資回收期(pt)一[累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)]一1+[上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值／當(dāng)年凈現(xiàn)金流量]

　　其中，“當(dāng)年凈現(xiàn)金流量”的“當(dāng)年”指“累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份”。

　　在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，可將計(jì)算的投資回收期與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期比較，當(dāng)前者較小時(shí)，說明該項(xiàng)目的投資回收能力較強(qiáng)，能夠在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收回投資。

　　(五)投資利潤(rùn)率

　　投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤(rùn)額變化大的項(xiàng)目，應(yīng)以生產(chǎn)期各年的平均年利潤(rùn)來計(jì)算，具體公式為：

　　投資利潤(rùn)率一年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額÷項(xiàng)目總投資×100％

　　該指標(biāo)一般應(yīng)用于生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤(rùn)比較平穩(wěn)的項(xiàng)目，具體分析時(shí)可將計(jì)算的項(xiàng)目投資利潤(rùn)率與行業(yè)平均利潤(rùn)率或其他基準(zhǔn)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，以判斷項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平或所希望達(dá)到的水平。

　　(六)投資剎稅率

　　投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率，具體公式為：

　　投資利稅率一年利稅總額或年平均利稅總額÷項(xiàng)目總投資X l00％

　　年利稅總額一年銷售收入(不含銷項(xiàng)稅)一年總成本費(fèi)用(不含進(jìn)項(xiàng)稅)

　　或年利稅總額一年利潤(rùn)總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)

　　具體項(xiàng)目分析時(shí)，可將該指標(biāo)與行業(yè)平均利稅率進(jìn)行比較，以了解項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)水平。

　　(七)資本金利潤(rùn)率

　　資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)平均利潤(rùn)總額與資本金的比率，它反映項(xiàng)目資本金的盈利能力，具體公式為：

　　資本金利潤(rùn)率一年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額÷資本金×100％

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