第 1 頁：第一章　總　論

第 2 頁：第二章　預算管理

第 3 頁：第三章　籌資管理

第 4 頁：第四章　投資管理

第 5 頁：第五章　營運資金管理

第 6 頁：第六章　收益與分配管理

第 7 頁：第七章　稅務管理

第 8 頁：第八章　財務分析與評價

　　第三章　籌資管理

　　[基本要求]

　　(一)掌握股權籌資、債務籌資和衍生金融工具籌資

　　(二)熟悉資金需要量預測的方法

　　(三)熟悉資本成本計算和資本結構決策方法

　　(四)了解籌資的概念、分類

　　[考試內容]

　　第一節　籌資管理的主要內容

　　企業籌資是指企業為了滿足其經營活動、投資活動和其他需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。

　　一、籌資的分類

　　企業籌資可以按不同的標準進行分類。

　　(一)股權籌資、債務籌資及其他籌資

　　股權資本是企業依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。

　　債務資本是企業按合同取得的在規定期限內需要清償的債務，是企業向金融機構借款、發行債券、融資租賃等方式取得的資金。

　　衍生工具籌資是以股權或債權為基礎產生的新的融資方式。如我國上市公司目前最常見的可轉換債券融資、認股權證融資。

　　(二)直接籌資與間接籌資

　　直接籌資是企業直接與資金供應者協商籌集資金。間接籌資是企業從銀行和非銀行金融機構籌集資金。

　　(三)內部籌資與外部籌資

　　內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。

　　(四)長期籌資與短期籌資

　　長期籌資是指企業籌集資金的使用期限在1年以上的籌資活動。短期籌資是指企業籌集資金的使用期限在1年以內的資金籌集活動。

　　二、籌資管理的原則

　　(一)遵循國家法律法規，合法籌措資金

　　企業的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權益。

　　(二)分析生產經營情況，正確預測資金需要量

　　企業籌集資金，首先要合理預測確定資金的需要量。籌資規模與資金需要量應當匹配一致。

　　(三)合理安排籌資時間，適時取得資金

　　企業籌集資金，還需要合理預測確定資金需要的時間。要根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。使籌資與用資在時間上相銜接。

　　(四)了解各種籌資渠道，選擇資金來源

　　企業應當在考慮籌資難易程度的基礎上，針對不同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

　　(五)研究各種籌資方式，優化資本結構

　　企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構。

　　三、企業資本金制度

　　資本金制度是國家就企業資本金的籌集、管理以及所有者的責權利等方面所作的法律規范。

　　(一)資本金的本質特征

　　設立企業必須有法定的資本金。資本金是指企業在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業生產經營、承擔民事責任而投入的資金。從性質上看，資本金是投資者創建企業所投入的資本，是原始啟動資金;從功能上看，資本金是投資者用以享有權益和承擔責任的資金;從法律地位來看，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數額享有權益和承擔責任;從時效來看，投資者不得隨意從企業收回資本金，企業可以無限期地占用投資者的出資。

　　(二)資本金的籌集

　　企業資本金必須滿足、《公司法》的最低限額規定。資本金的出資方式可以采取貨幣資產和非貨幣資產兩種形式出資。資本金繳納的期限通常有三種辦法：一是實收資本制;二是授權資本制;三是折衷資本制。不同出資方式下，應按照評估金額確定資本金的出資額。

　　(三)資本金的管理原則

　　企業資本金的管理，應當遵循資本保全這一基本原則。實現資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三大部分內容。

　　第二節　股權籌資

　　一、吸收直接投資

　　吸收直接投資，是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。

　　(一)吸收直接投資的種類：吸收國家投資;吸收法人投資;吸收外商直接投資;吸收社會公眾投資。

　　(二)吸收直接投資的出資方式：以貨幣資產出資;以實物資產出資;以土地使用權出資;以工業產權出資。

　　(三)吸收直接投資的程序：確定籌資數量;尋找投資單位;協商和簽署投資協議;取得所籌集的資金。

　　(四)吸收直接投資的籌資特點：能夠盡快形成生產能力;容易進行信息溝通;手續相對比較簡便;籌資費用較低;資本成本較高;公司控制權集中;不利于公司治理;不利于產權交易。

　　二、發行普通股股票

　　股票是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權憑證，代表著股東對發行公司凈資產的所有權。股票只能由股份有限公司發行。

　　(一)股票的特征與分類

　　股票的特點包括永久性、流通性、風險性、參與性。股東的權利包括公司管理權、收益分享權、股份轉讓權、優先認股權、剩余財產要求權。

　　股票的種類按股東權利和義務，分為普通股股票和優先股股票;按票面是否記名，分為記名股票和無記名股票;按發行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股等。

　　(二)股份有限公司的設立、股票發行與上市

　　設立股份有限公司，應當有2人以上200人以下為發起人，其中須有半數以上的發起人在中國境內有住所。股份有限公司的設立，可以采取發起設立或者募集設立的方式。

　　股份有限公司股票首度發行的一般程序包括發起人認足股份、交付股資、提出公開募集股份的申請、公告招股說明書，簽訂承銷協議、招認股份，繳納股款、召開創立大會，選舉董事會、監事會、辦理公司設立登記，交割股票。

　　發行后的股票可以上市流通交易。

　　(三)上市公司的股票發行

　　上市的股份有限公司在證券市場上發行股票包括公開發行和非公開發行兩種類型。公開發行股票又分為首次上市公開發行股票和上市公開發行股票，非公開發行即向特定投資者發行，也叫定向發行。

　　(四)引入戰略投資者

　　戰略投資者是指與發行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發行公司業務聯系緊密且欲長期持有發行公司股票的法人。上市公司引入戰略投資者，能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關系，并由此增強公司經營實力、提高公司管理水平、改善公司治理結構。

　　(五)發行普通股的籌資特點

　　所有權與經營權相分離，分散公司控制權，有利于公司自主管理、自主經營。沒有固定的股息負擔，資本成本較低。能增強公司的社會聲譽。促進股權流通和轉讓。籌資費用較高，手續復雜。不易盡快形成生產能力。公司控制權分散，公司容易被經理人控制。

　　三、留存收益

　　留存收益是其留存在企業內部、未向外分配的利潤。留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤。利用留存收益的籌資特點有：不用發生籌資費用、維持公司的控制權分布、籌資數額有限。

　　四、股權籌資的優缺點

　　(一)股權籌資的優點

　　股權籌資的優點：它是企業穩定的資本基礎，是企業良好的信譽基礎，財務風險較小。

　　(二)股權籌資的缺點

　　股權籌資的缺點：資本成本負擔較重、容易分散公司的控制權。

　　第三節　債務籌資

　　債務籌資主要是企業通過向銀行借款、向社會發行公司債券、融資租賃以及賒購商品或服務等方式籌集和取得的資金。

　　一、銀行借款

　　銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借人的、需要還本付息的款項。

　　(一)銀行借款的種類

　　按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款;按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款;，按企業取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款。

　　(二)銀行借款的程序與保護性條款

　　銀行借款的程序包括：提出申請、銀行審批、簽訂合同、取得借款。

　　長期借款的保護性條款包括三類：(1)例行性保護條款;(2)一般性保護條款;(3)特殊性保護條款。

　　(三)銀行借款的籌資特點

　　銀行借款的籌資特點包括：籌資速度快、資本成本較低、籌資彈性較大、限制條款多、籌資數額有限。

　　二、發行公司債券

　　企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。

　　(一)發行債券的條件與種類

　　在我國，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行債券的資格。

　　公司債券的種類，按是否記名，分為記名債券和無記名債券;按是否能夠轉換成公司股權，分為可轉換債券與不可轉換債券;按有無特定財產擔保，分為擔保債券和信用債券。

　　(二)發行債券的程序

　　發行債券程序包括：作出決議、提出申請、公告募集辦法、委托證券經營機構發售、交付債券。

　　(三)債券的償還

　　債券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系。分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。

　　(四)發行公司債券的籌資特點

　　一次籌資數額大、有利于提高公司的社會聲譽、募集資金的使用限制條件少、能夠固定資本成本的負擔、發行資格要求高、手續復雜、資本成本較高。

　　三、融資租賃

　　租賃，是指通過簽訂資產出讓合同的方式，使用資產的一方(承租方)通過支付租金，向出讓資產的一方(出租方)取得資產使用權的一種交易行為。

　　(一)租賃的特征與分類

　　租賃的基本特征包括：所有權與使用權相分離、租金的分期回流。

　　租賃分為融資租賃和經營租賃。

　　(二)融資租賃的基本程序與形式

　　融資租賃的基本程序包括：選擇租賃公司、提出委托申請、簽訂購貨協議、簽訂租賃合同、交貨驗收、定期交付租金、合同期滿處理設備。

　　融資租賃的基本形式包括：直接租賃、售后回租和杠桿租賃。

　　(三)融資租賃租金的計算

　　租金的構成包括設備原價及預計殘值、利息、租賃手續費。

　　租金的支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式;按在期初和期末支付，分為先付和后付;按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。

　　我國融資租賃實務中，租金的計算大多采用等額年金法。

　　(四)融資租賃的籌資特點

　　在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產、財務風險小、財務優勢明顯、融資租賃籌資的限制條件較少、租賃能延長資金融通的期限、免遭設備陳舊過時的風險、資本成本高。

　　四、債務籌資的優缺點

　　債務籌資的優點包括籌資速度較快、籌資彈性大、資本成本負擔較輕、可以利用財務杠桿、穩定公司的控制權。

　　債務籌資的缺點包括不能形成企業穩定的資本基礎、財務風險較大、籌資數額有限。

　　第四節　衍生工具籌資

　　一、可轉換債券

　　可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。

　　(一)可轉換債券的基本性質：證券期權性、資本雙重性、贖回與回售。

　　(二)可轉換債券的基本要素包括：標的股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期、贖回條款、回售條款、強制性轉換調整條款。

　　(三)可轉換債券的發行條件包括：最近3年連續盈利，且最近3年凈資產收益率平均在10%以上、可轉換債券發行后，公司資產負債率不高于70%、累計債券余額不超過公司凈資產額的40%、上市公司發行可轉換債券，還應當符合關于公開發行股票的條件。

　　(四)可轉換債券的籌資特點包括：籌資靈活性、資本成本較低、籌資效率高、存在不轉換的財務壓力、存在回售的財務壓力、股價大幅度上揚的風險。

　　二、認股權證

　　認股權證是一種由上市公司發行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發行的一定數量的股票。

　　(一)認股權證的基本性質

　　認股權證具有證券期權性，它是一種投資工具。

　　(二)認股權證的種類

　　認股權證有不同的分類，如美式認股證與歐式認股證;長期認股權證與短期認股權證等。

　　(三)認股權證的籌資特點

　　認股權證是一種融資促進工具、有助于改善上市公司的治理結構、作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。

　　第五節　資金需要量預測

　　資金的需要量是籌資的數量依據，必須科學合理地進行預測。籌資數量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產經營的需要，又不會產生資金多余而閑置。

　　一、因素分析法

　　因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。

　　因素分析法的計算公式如下：

　　資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1±預測期銷售增減率)×(1±預測期資金周轉速度變動率)

　　二、銷售百分比法

　　(一)基本原理

　　銷售百分比法，是根據銷售增長與資產增長之間的關系，預測未來資金需要量的方法。

　　(二)基本步驟

　　確定隨銷售額而變動的資產和負債項目、確定經營性資產與經營性負債有關項目與銷售額的穩定比例關系、確定需要增加的籌資數量。

　　三、資金習性預測法

　　資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。

　　(一)根據資金占用總額與產銷量的關系預測

　　這種方式是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之問的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

　　(二)采用逐項分析法預測

　　這種方式是根據各資金占用項目(如現金、存貨、應收賬款、固定資產)同產銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

　　Y=a+bX

　　第六節　資本成本與資本結構

　　一、資本成本

　　資本成本是衡量資本結構優化管理的標準，也是投資經濟效益的最低要求。

　　(一)資本成本的含義

　　資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　　(二)資本成本的作用

　　資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據，平均資本成本率是衡量資本結構是否合理的依據;資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準;資本成本是評價企業整體業績的重要依據。

　　(三)影響資本成本的因素

　　包括總體經濟環境、資本市場效率、企業經營狀況和融資狀況、企業對籌資規模和時限的需求。

　　(四)個別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本。

　　1.資本成本計算的基本模式

　　資本成本計算有一般模式與折現模式。

　　(1)一般模式：

　　資本成本率=

　　(2)貼現模式：

　　由：籌資凈額現值-未來資本清償額現金流量現值=0

　　得：資本成本率=所采用的折現率

　　2.銀行借款資本成本的計算

　　銀行借款資本成本=

　　即

　　3.公司債券資本成本的計算

　　公司債券資本成本=

　　即

　　4.融資租賃資本成本的計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

　　(1)股利增長模型法：

　　(2)資本資產定價模型法：

　　6.留存收益資本成本的計算

　　留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　　(五)平均資本成本的計算

　　平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映著企業資本成本整體水平的高低。

　　企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。計算公式為：

　　(六)邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。

　　二、杠桿效應

　　財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

　　(一)經營杠桿效應

　　經營杠桿是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。測算經營杠桿效應程度，常用指標為經營杠桿系數。經營杠桿系數，是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的倍數。經營杠桿可用于測度經營風險的大小。

　　經營杠桿系數(DOL)，是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的倍數，計算公式為：

　　(二)財務杠桿效應

　　財務杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現象。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數可用于測度財務風險的大小。

　　財務杠桿系數(DFL)是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：

　　(三)總杠桿效應

　　總杠桿是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。用總杠桿系數表示總杠桿效應程度。總杠桿系數用于衡量企業總風險的大小。

　　總杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，是普通股盈余變動率與產銷量變動率的倍數。

　　三、資本結構

　　資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。

　　(一)資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。

　　(二)影響資本結構的因素包括：企業經營狀況的穩定性和成長率、企業的財務狀況和信用等級、企業資產結構、企業投資人和管理當局的態度、行業特征和企業發展周期、經濟環境的稅務政策和貨幣政策。

　　(三)資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。確定最優資本結構的方法包括每股收益無差別點法、平均資本成本法、公司價值分析法。

　　每股無差別點法是根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產銷業務量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業的資本結構安排。

　　平均資本成本法是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。

　　公司價值分析法是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。

　　企業綜合績效評價報告是根據評價結果編制、反映被評價企業綜合績效狀況的文本文件，由報告正文和附件構成。

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