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　　4、某企業(yè)計劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B兩個方案可供選擇。A方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值65萬元。B方案的項目計算期15年，凈現(xiàn)值75萬元。該企業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。

　　要求：1 采用計算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法作出最終的投資決策。

　　2 采用最短計算期法作出最終的投資決策。

　　答案：(1)A方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值=65+65(P/F，10%，10)+65(P/F，10%，20)

　　=65+65*0.3855+65*0.1486=99.72萬元

　　B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=75+75(P/F，10%，15)=75+75*0.2394=92.96萬元

　　該企業(yè)應(yīng)選擇A方案

　　(2)A、B方案的最短計算期為10年，

　　A方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值65萬元

　　B方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值=75/(P/A，10%，15)*(P/A，10%，10)

　　=75/7.6061*6.1446=60.59萬元

　　該企業(yè)應(yīng)選擇A方案。

　　這一題老師特別說明注意用最短計算期這種方法。

　　5.甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現(xiàn)有A公司股票和B公司股票可供選擇甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知A公司上年稅后利潤4500萬元，上年現(xiàn)金股利發(fā)放率為20%，普通股股數(shù)為6000萬股。A股票現(xiàn)行市價為每股7元，預(yù)計以后每年以6%增長率增長。B公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一向為堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8%。

　　要求：1、計算A股票上年每股股利

　　2、利用股票估價模型，分別計算A、B公司股票價值，并為甲企業(yè)作出股票投資決策

　　3、若甲企業(yè)購買A公司投票，每股價格為6.5元，一年后賣出，預(yù)計每股價格為7.3元，同時每股可獲現(xiàn)金股利0.5元。要求計算A股票的投資報酬率。

　　答案：1、A股票上年每股股利=4500*20%/6000=0.15元/股

　　2、計算A、B股票內(nèi)在價值

　　A公司股票內(nèi)在價值=0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95元

　　B公司股票內(nèi)在價值=0.6/8%=7.5元

　　甲企業(yè)應(yīng)購買A公司股票

　　3、A股票的投資報酬率=20%

　　6、某公司預(yù)測的年度賒銷收入為5500萬元，總成本4850萬元(其中，固定成本1000萬元)，信用條件為(N/30)，資金成本率為10%。該公司為擴大銷售，擬定了A、B兩個信用條件方案。

　　A方案：將信用條件放寬到(N/60)，預(yù)計壞帳損失率為4%，收帳費用80萬元。

　　B方案：將信用條件放寬到(2/10、1/20、N/60)，估計約有70%的客戶(按賒銷額計算)會利用2%的現(xiàn)金折扣，10%的客戶會利用1%的現(xiàn)金折扣，壞帳損失率為3%，收帳費用60萬元。

　　要求：A、B兩個方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并確定該公司應(yīng)選擇何種信用條件方案。

　　答案：

　　項目 信用條件(N/60)

　　年賒銷額 3850

　　變動成本 1650

　　信用成本前收益 60

　　平均收帳期 961.67

　　應(yīng)收賬款平均余款 641.67

　　維持賒銷所需資金 64.17

　　機會成本 80

　　收賬費用 220

　　壞帳損失 1285.83

　　信用成本后收益 5500

　　A方案信用前收益=1650萬元

　　信用成本=機會成本+壞賬損失+收賬費用

　　=64.17+220+80=364.17萬元

　　信用后收益=1650-364.17=1285.83萬元

　　B方案

　　信用前收益=1567.5萬元

　　信用成本=247.46萬元

　　信用后收益=1320.04萬元

　　B方案1320.04萬元大于A方案1285.83萬元 應(yīng)選B方案

　　7、某公司年息稅前利潤為500萬元，全部資金由普通股組成，股票帳面價值2000萬元，所得稅率40%，該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況如下表所示：

　　債券的市場價值萬元 債務(wù)利率 股票B系數(shù) 無風(fēng)險報酬率平均風(fēng)險股票的必要報酬率

　　0 - 1.2 10% 14%

　　2 10% 1.25 10% 14%

　　4 10% 1.3 10% 14%

　　6 12% 1.35 10% 14%

　　8 14% 1.55 10% 14%

　　10 16% 2.1 10% 14%

　　要求：利用公司價值分析法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

　　答案：

　　債券的市場價值萬元 股票的市場價值萬元 公司的市場價值萬元 債務(wù)成本 普通股成本 加權(quán)平均成本

　　0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%

　　2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%

　　4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%

　　6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%

　　8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%

　　10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%

　　該公司債務(wù)為600萬元時的資金結(jié)構(gòu)是最佳的資金結(jié)構(gòu).

　　8、東方公司擬進行證券投資，期望投資報酬率為12%，備選方案的資料如下：

　　(1)購買A公司債券，A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，籌資費率3%，每年付息一次，到期歸還面值，所得稅率30%。當(dāng)前的市場利率為10%，東方公司須按A公司發(fā)行價格購買。

　　(2)購買B公司股票，B公司股票現(xiàn)行市價為每股14元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計以后每年以6%的增長率增長。

　　(3)購買C公司股票，C公司股票現(xiàn)行市價為每股13元，今年每股股利為1.5元，股利分配政策將一貫堅持固定股利支付率政策。

　　要求：

　　(1)計算A公司債券的發(fā)行價格及債券資本成本。

　　(2)計算購買A公司債券的到期收益率。

　　(3)計算A公司債券、B公司股票和C公司股票內(nèi)在價值，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策

　　答案：

　　(1)A公司的債券的發(fā)行價格=100*8%(P/A，10%，10)+100*(P/F，10%，10)

　　=8*6.1446+100*0.3855=87.71元

　　A公司債券的資本成本=[100*8%*(1-30%)]/[87.71*(1-3%)]=6.58%

　　(2)A公司債券到期收益率=[100*8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%

　　(3)A公司債券內(nèi)在價值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元

　　B公司股票內(nèi)在價值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元

　　C公司股票價值=1.5/12=12.5元

　　A公司債券發(fā)行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元，故不值得投資

　　B公司股票現(xiàn)行市價為14元，低于其投資價值15.9元，故值得投資

　　C公司股票現(xiàn)行市價為13元，高于其投資價值12.5元，故不值得投資

　　所以，東方公司應(yīng)投資購買B股票。

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