文章責編:南方嘉木
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十、要點十:杜邦體系結合連環替代法進行多因素分析。
(一)杜邦體系原理:從股東最關心的指標凈資產收益出發,建立與利潤表、資產負系,根據報表中數據變化,分析凈資產收益率變化。
凈資產收益率=凈利/權益=(凈利/資產)×(資產/權益)=(凈利/收入)×(收入/資產)×(資產/權益)=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數
稱為“二率”或“三率”相乘。其中,權益乘數是杜邦體系中出現的概念,為資產與權益的倍數。當權益乘數越大,表明資產一定時,權益越小,即負債越大,使償債能力下降。
(二)杜邦體系應用:結合連環替代法,分析盈利能力,營運能力和償債能力對凈資產收益率的影響。
【例12】已知某公司2001年銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數和凈資產收益率分別為10%、2、1.25%和25%;2002年分別為12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦體系結合連環替代法分析盈利能力、營運能力和償債能力對凈資產收益率的影響。
【解】因為:銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數=凈資產收益率
2001年 10%×2×1.25=25% ①
銷售凈利率變化:12.5%×2×1.25=31.25% ②
資產周轉率變化:12.5%×2.29×1.25=35.78% ③
權益年數變化:12.5%×2.29×1.04=40.08% ④
②-① 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響;
③-② 35.78%-31.25%=4.53% 為營運能力提高的影響;
④-③ 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響;
其中,盈利能力提高對凈資產收益率影響最大。
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