二、營(yíng)運(yùn)資金的管理原則

　　企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短，形態(tài)易變，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。實(shí)證研究也表明，財(cái)務(wù)經(jīng)理的大量時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金的管理。企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理，應(yīng)遵循以下原則：

　　(一) 保證合理的資金需求

　　企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的需求數(shù)量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有直接關(guān)系。一般情況下，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)不斷增加，流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)增加;而當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量不斷減少時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)減少。營(yíng)運(yùn)資金的管理必須把滿(mǎn)足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。

　　(二) 提高資金使用效率

　　加速資金周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的主要手段之一。提高營(yíng)運(yùn)資金使用效率的關(guān)鍵就是采取得力措施，縮短營(yíng)業(yè)周期，加速變現(xiàn)過(guò)程，加快營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)要千方百計(jì)地加速存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，以便用有限的資金，服務(wù)于更大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，為企業(yè)取得更好的經(jīng)濟(jì)效益提供條件。

　　(三) 節(jié)約資金使用成本

　　在營(yíng)運(yùn)資金管理中，必須正確處理保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要和節(jié)約資金使用成本二者之間的關(guān)系。要在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，盤(pán)活全部資金，精打細(xì)算地使用資金;另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　(四) 保持足夠的短期償債能力

　　償債能力的高低是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的標(biāo)志之一。合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營(yíng)運(yùn)資金管理的重要原則之一。流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及二者之間的關(guān)系能較好地反映企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)負(fù)債是在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，而流動(dòng)資產(chǎn)則是在短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。因此，如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比較多，流動(dòng)負(fù)債比較少，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng);反之，則說(shuō)明短期償債能力較弱。但如果企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)太多，流動(dòng)負(fù)債太少，也不是正常現(xiàn)象，這可能是因流動(dòng)資產(chǎn)閑置或流動(dòng)負(fù)債利用不足所致。

　　三、營(yíng)運(yùn)資金戰(zhàn)略

　　企業(yè)必須建立一個(gè)框架用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資金管理中的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，包括營(yíng)運(yùn)資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的態(tài)度。實(shí)際上，一個(gè)財(cái)務(wù)管理者必須做兩個(gè)決策：一是需要擁有多少營(yíng)運(yùn)資金;二是如何為營(yíng)運(yùn)資金融資。在實(shí)踐中，這些決策一般同時(shí)進(jìn)行，而且它們相互影響。

　　(一) 流動(dòng)資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略

　　由于銷(xiāo)售水平、成本、生產(chǎn)時(shí)間、存貨補(bǔ)給時(shí)訂貨到交貨的時(shí)間、顧客服務(wù)水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動(dòng)資產(chǎn)的投資決策至關(guān)重要。對(duì)于不同的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售額比率的變動(dòng)范圍非常大。

　　企業(yè)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)忍受的程度決定了其在流動(dòng)資產(chǎn)賬戶(hù)上的投資水平。流動(dòng)資產(chǎn)賬戶(hù)通常隨著銷(xiāo)售額的變化而立即變化，但風(fēng)險(xiǎn)則與銷(xiāo)售的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性相關(guān)。銷(xiāo)售額越不穩(wěn)定，越不可預(yù)測(cè)，則投資于流動(dòng)資產(chǎn)上的資金就應(yīng)越多，以保證有足夠的存貨滿(mǎn)足顧客的需要。

　　穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性的相互作用非常重要。即使銷(xiāo)售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測(cè)，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒(méi)有顯著的風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果銷(xiāo)售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測(cè)，例如石油和天然氣開(kāi)采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè)，就會(huì)存在顯著的風(fēng)險(xiǎn)，從而必須保證一個(gè)高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，維持較高的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。如果銷(xiāo)售額既穩(wěn)定又可預(yù)測(cè)，則只需維持較低的流動(dòng)資產(chǎn)投資水平。

　　一個(gè)企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會(huì)選擇較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高的流動(dòng)性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將以一個(gè)低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率來(lái)運(yùn)營(yíng)。下面就緊縮的或較低流動(dòng)性的投資戰(zhàn)略與寬松的或更高流動(dòng)性的投資戰(zhàn)略進(jìn)行介紹。

　　1. 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　在緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)維持低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。利用適時(shí)制(JIT)存貨管理技術(shù)，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。另外，尚未結(jié)清的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金余額將保持在最低水平。

　　緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款。此外，緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷(xiāo)售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進(jìn)行商品選擇，從而影響企業(yè)銷(xiāo)售。

　　只要不可預(yù)見(jiàn)的事件沒(méi)有損壞企業(yè)的流動(dòng)性而導(dǎo)致嚴(yán)重的問(wèn)題發(fā)生，緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會(huì)提高企業(yè)效益。

　　2. 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　在寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會(huì)維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率。也就是說(shuō)，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金、高水平的應(yīng)收賬款(通常來(lái)自于寬松的信用政策)和高水平的存貨(通常源于補(bǔ)給原材料或不愿意因?yàn)楫a(chǎn)成品存貨不足而失去銷(xiāo)售)。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較高的流動(dòng)性，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　3. 如何選擇流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　一個(gè)企業(yè)該選擇何種流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。通常，銀行和其他借款人對(duì)企業(yè)流動(dòng)性水平非常重視，因?yàn)榱鲃?dòng)性包含了這些債權(quán)人對(duì)信貸擴(kuò)張和借款利率的決策。他們還考慮應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量，尤其是當(dāng)這些資產(chǎn)被用來(lái)當(dāng)作一項(xiàng)貸款的抵押品時(shí)。

　　許多企業(yè)，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰(zhàn)略。此外，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)戰(zhàn)略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷(xiāo)售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷(xiāo)售中獲得的利潤(rùn)超過(guò)額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來(lái)更為可觀的收益。

　　流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的另一個(gè)影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。財(cái)務(wù)管理人員較之運(yùn)營(yíng)或銷(xiāo)售經(jīng)理，通常具有不同的流動(dòng)資產(chǎn)管理觀點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料存貨或部分產(chǎn)成品，以便滿(mǎn)足生產(chǎn)所需。相似地，銷(xiāo)售經(jīng)理也喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨以便滿(mǎn)足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷(xiāo)售。相反，財(cái)務(wù)管理人員喜歡使存貨和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動(dòng)資產(chǎn)融資的成本最小化。

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