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第五章 籌資管理(下)

　　【考點一】可轉換債券籌資

　　1.基本要素

　　基本要素標的股票標的股票一般是發行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。

　　票面利率我國 《可轉換公司債券管理辦法暫行規定》規定，可轉換公司債券的利率不超過銀行同期存款利率水平，而普通公司債券利率一般都高于銀行同期存款利率水平。

　　轉換價格轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股的價格。

　　轉換比率指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數量。轉換比率=債券面值/轉換價格

　　轉換期可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

　　贖回條款通常，公司股票價格在一段時間內連續高于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。

　　設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發債公司避免在市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。

　　回售條款回售一般發生在公司股票價格在一段時間內連續低于轉股價格達到某一幅度時。回售對于投資者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。

　　強制性轉換調整條款強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的條件規定。

　　【例題1·判斷題】企業在發行可轉換債券時，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降后仍需支付較高利息的損失。( )(2012年)

　　【答案】√

　　【解析】贖回條款能使發債公司避免在市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。

　　【例題2·多選題】以下關于可轉換債券的說法中，正確的有( )。

　　A.轉換價格越低，表明在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數量越少

　　B.設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權

　　C.設置贖回條款可以保護發行企業的利益

　　D.設置回售條款可能會加大公司的財務風險

　　【答案】BCD

　　【解析】設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發債公司避免在市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失，所以選項B、C正確;若公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券回售給發行公司，加大了公司的財務支付壓力，所以選項D正確;轉換比率=債券面值/轉換價格，所以轉換價格與轉換比率是反向變動，所以選項A錯誤。

　　【例題3·判斷題】對附有回售條款的可轉換公司債券持有人而言，當標的公司股票價格在一段時間內連續低于轉股價格達到一定幅度時，把債券賣回給債券發行人，將有利于保護自身的利益。( )(2011年)

　　【答案】√

　　【解析】可轉換債券的回售條款是指債券持有人有權按照事前約定的價格將債券賣回給發債公司的條件規定�；厥垡话惆l生在公司股票價格在一段時間內連續低于轉股價格達到某一幅度時�；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。

　　【例題4·單選題】某公司發行可轉換債券，每張面值為1000元，轉換比率為20，則該可轉換債券的轉換價格為( )元/股。

　　A.20 B.50 C.30 D.25

　　【答案】B

　　【解析】轉換價格=債券面值/轉換比率=1000/20=50(元/股)。

　　2.優缺點

　　優點籌資靈活性

　　資本成本較低

　　籌資效率高

　　缺點存在一定的財務壓力(不轉換的財務壓力、存在回售的財務壓力)

　　【例題5·多選題】可轉換債券籌資的優點是( )。

　　A.資本成本較低

　　B.籌資效率高

　　C.增強籌資靈活性

　　D.在設有回售條款時可增加企業籌資數額

　　【答案】ABC

　　【解析】若公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券回售給發行公司，加大了公司的財務支付壓力，對公司不利。

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