五、綜合分析題

　　1.E公司為一家上市公司，為了適應外部環境變化，擬對當前的財務政策進行評估和調整，董事會召開了專門會議，要求財務部對財務狀況和經營成果進行分析，相關資料如下：

　　資料一：公司有關的財務資料如表1、表2所示：

　　表1財務狀況有關資料

　　單位：萬元

　　項目2010年12月31日2011年12月31日

　　股本(每股面值l元)600011800

　　資本公積60008200

　　留存收益3800040000

　　股東權益合計5000060000

　　負債合計9000090000

　　負債和股東權益合計140000150000

　　表2經營成果有關資料

　　單位：萬元

　　項目2009年2010年2011年

　　營業收入12000094000112000

　　息稅前利潤72009000

　　利息費用36003600

　　稅前利潤36005400

　　所得稅9001350

　　凈利潤600027004050

　　現金股利120012001200

　　說明：“*”表示省略的數據。

　　資料二：該公司所在行業相關指標平均值：資產負債率為40%，利息保障倍數(已獲利息倍數)為3倍。

　　資料三：201 1年2月21日，公司根據2010年度股東大會決議，除分配現金股利外，還實施了股票股利分配方案，以2010年年末總股本為基礎，每10股送3股工商，注冊登記變更 后公司總股本為7800萬股，公司2011年7月1日發行新股4000萬股。

　　資料四：為增加公司流動性，董事陳某建議發行公司債券籌資10000萬元，董事王某建議，

　　改變之前的現金股利政策，公司以后不再發放現金股利。

　　要求：

　　(1)計算E公司2011年的資產負債率、權益乘數、利息保障倍數、總資產周轉率和基本每股收益。

　　(2)計算E公司在2010年末息稅前利潤為7200萬元時的財務杠桿系數。

　　(3)結合E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。

　　(4)E公司2009、2010、2011年執行的是哪一

　　種現金股利政策?如果采納董事王某的建議停發現金股利，對公司股價可能會產生什么影響?(2012年)

　　【答案】

　　(1)201 1年資產負債率=90000/150000=60%201 1年權益乘數=150000/60000=2.5

　　201 1年利息保障倍數=9000/3600=2.5

　　2011年總資產周轉率=112000/[(140000+ 150000)/2]：0.77

　　201 1年基本每股收益=4050/(6000+6000×3/10+4000×6/t2)=0.41(元/股)

　　(2)財務杠桿系數=7200/(7200—3600)=2 (3)不合理。資料二顯示，行業平均資產負債率為40%，而E公司已達到60%，行業平均利息保障倍數為3

　　倍，而E公司只有2.5倍，這反映了E公司的償債能力較差，如果再發行公司債券，會進一步提高資產負債率，這會加大E公司的財務風險。

　　(4)公司2009、2010、2011年執行的是固定

　　股利政策。停發現金股利可能導致股價下跌(或：可能對股價不利，或：公司價值下降)。

　　2.F公司為一上市公司，有關資料如下：

　　資料一：

　　(1)2008年度的營業收入(銷售收入)為10000萬元。2009年的目標營業收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業所得稅稅率為25%。

　　(2)2008年度相關財務指標數據如表l所示：

　　說明：上表中用“*”表示省略的數據。

　　資料二：2009年年初該公司以970元/張的價格新發行每張面值1000元、3年期、票面利息率為5%、每年年末付息的公司債券。假定發行時的市場利息率為6%，發行費率忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據資料一計算或確定以下指標：

　　①計算2008年的凈利潤;

　　②確定表2中用字母表示的數值(不需要列示計算過程);

　　③確定表3中用字母表示的數值(不需要列示計算過程);

　　④計算2009年預計留存收益;

　　⑤按銷售百分比法預測該公司2009年需要增加的資金數額(不考慮折舊的影響);、

　　⑥計算該公司2009年需要增加的外部籌資數據。

　　(2)新發行公司債券的資本成本。(一般模式)(2009年改編)

　　【答案】

　　(1)①2008年的凈利潤=10000×15%=1500(萬元)

　　②A=1500(萬元)，B=2000(萬元)，C=4000(萬元)，D=2000(萬元)，E=2000(萬元)

　　【解析】

　　應收賬款周轉率=銷售收入/[(年初應收賬款+年末應收賬款)/2]

　　8=10000/[(1000+A)/2]，所以A=1500萬元

　　存貨周轉率=銷售收入/[(年初存貨+年末存貨)/2]5=10000/[(2000+B)/2]，所以B=2000萬元

　　C=10000-500-l000-2000-1500-1000=

　　4000(萬元)因為資產負債率為50%，所以：負債總額=所有者權益總額=5000萬元

　　所以：D=5000-1500-1500=2000(萬元) E=5000-2750-250=2000(萬元)

　　③P=20%，G=45%

　　④2009年預計留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=2000(萬元)

　　⑤2009年需要增加的資金數額=10000×(45%-20%)=2500(萬元)

　　⑥2009年需要增加的外部籌資數據=2500-2000=500(萬元)

　　(2)新發行公司債券的資本成本=1000×5%×(1-25%)/970×100%=3.87%

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