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證券從業資格考試
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2009證券發行與承銷復習資料:個別資本成本

  (一)公司債券成本

  從投資者角度,債券的成本可看作是使投資者預期未來現金流量(利息和本金收入)的現值與目前債券的市場價格相等的一個折現率。實際計算中,通常可以采用一個近似的公式:Kb=I/B。I為各期都相等的固定利息支付,B為債券本金,通常是債券面值。考慮到所得稅稅率T和發行債券的籌資費率Fb,這個公式可以改寫成:Kb=I(1-T)/[B(1-Fb)]。

  (二)優先股成本

  優先股也要支付籌資成本,還要定期支付股利,但它的股利一般在稅后支付,不涉及所得稅扣減問題,且它沒有固定到期日,所以它的成本計算公式是Kp=D /[P0(1-Fp)]。D為優先股股息,P0為優先股發行價格,Fp為優先股籌資費率。

  (三)普通股成本

  根據股利法,一般的計算公式是 P0(1-Fc)= ∑Dt/(1+Kc)t,P0是普通股目前的市價,Fc是普通股籌資費率,Dt為第t期支付的股利,Kc為普通股成本。

  零增長模型:Kc=D/[P0(1-Fc)]

  固定增長模型:Kc=D1/[P0(1-Fc)]+g

  (四)未分配利潤成本

  有機會成本,與普通股成本的計算基本相同,但由于屬于內部籌資,不存在籌資費率,所以其計算公式為:Ke=D/P0。D為股息,P0為普通股目前的市價。股利不斷增加的留存收益成本計算公式為:ke=D1/P0+g。

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