歡迎進入：2010證券課程免費試聽　　更多信息請訪問：證券從業考試論壇

　　第十四章 債券投資組合管理

　　第一節 債券收益率及收益率曲線

　　一、債券收益率的衡量

　　(一)單一債券收益率的衡量

　　單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計算方法，中國人民銀行為促進債券市場發展，明確規定了幾種收益率的計算方法。(P283-285，請同學們自己學習)

　　(二)債券投資組合收益率的衡量

　　一般采用兩種常規的方法來計算投資組合的收益率，即加權平均投資組合收益率和投資組合內部收益率。

　　二、影響收益率的因素

　　(一)基礎利率

　　基礎利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風險的國債收益率作為基礎利率的代表。

　　(二)風險溢價

　　1、 發行人種類

　　2、 發行人的信用度

　　3、 提前贖回等其他條款

　　4、 稅收負擔

　　5、 債券的預期流動性

　　6、 到期期限

　　三、收益率曲線

　　將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關系。對于收益率曲線不同形狀的解釋產生了不同的期限結構理論，主要包括預期理論、市場分割理論與優先置產理論。

　　(一)預期理論

　　預期理論假定對未來短期利率的預期可能影響遠期利率。根據是否承認還存在其他可能影響遠期利率的因素，可以預期理論劃分為完全預期理論與有偏預期理論兩類。有偏預期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。

　　(二)市場分割理論與優先置產理論

　　市場分割理論認為：長、中、短期債券被分割不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態。根據市場分割理論，利率期限結構和債券收益率曲線是由不同市場的供求關系決定的。

　　優先置產理論認為：債券市場不是分割的，投資者會考察整個市場并選擇溢價最高的債券品種進行投資。