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　　第十一章 證券組合管理基礎

　　本章共6節

　　第一節 證券組合管理概述

　　一、證券組合的含義和類型

　　二、證券組合管理的意義和特點(重點)

　　1、 投資的分散性

　　2、 風險和收益的匹配性

　　三、證券組合管理的方法和步驟

　　(一)證券組合管理的方法

　　被動管理和主動管理

　　(二)證券組合管理的基本步驟

　　1 設定投資政策

　　2 進行證券分析

　　3 構造投資組合

　　4 投資組合的修正

　　5 投資組合業績評估

　　四、現代證券組合理論體系得形成與發展

　　(一)現代證券組合理論的產生

　　現代投資理論的產生以1952年3月哈里?馬柯威茨所發表的題為《投資組合選擇》的著名論文為標志。

　　(二)現代證券組合理論的發展

　　現代投資理論主要由投資組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型、有效市場理論、行為金融理論等部分組成。

　　第二節 證券組合分析

　　一、單個證券的收益和風險

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計)

　　(二)風險及其度量(用標準差衡量證券的風險)

　　二、證券組合的收益與風險

　　(一)兩種證券組合的收益和風險。

　　(二)多種證券組合的收益和風險。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域(一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。)

　　1、兩種證券的可行域

　　2、多種證券的可行域

　　(二)證券組合的有效邊界(給定風險水平下具有最高期望回報率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結合被稱為有效集或有效邊界)。

　　四、最優證券組合

　　(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

　　1、無差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。

　　2、無差異曲線六個主要特征(考點)232

　　(二)最優證券組合的選擇

　　第三節 資本資產定價模型

　　一、資本資產定價模型的原理(CAPM)

　　(一)假設條件(重點)234

　　資本資產定價模型是建立在若干假設條件基礎上的。這些假設條件可概括為三項假設。

　　(二)資本市場線

　　1、無風險證券對有效邊界的影響

　　2、切點證券組合T的經濟意義

　　3、資本市場線方程

　　(三)證券市場線(重點)

　　1、證券市場線方程

　　2、證券市場線的經濟意義

　　3、系數的經濟意義

　　二、資本資產定價模型的運用

　　(一)資產估值。

　　(二)資產配置

　　三、資本資產定價模型的有效性

　　第四節 套利定價理論

　　——該模型由羅斯提出的另一個有關資產定價的均衡模型。

　　一、套利定價的基本原理

　　(一)假設條件(重點)244

　　——APT模型的假設與CAPM假設的異同點

　　相同之處：

　　1、投資者是風險厭惡者，投資者追求效用的最大化;

　　2、投資者有相同的預期;

　　3、資本市場是完美的;

　　4、市場是均衡的。

　　不同之處：與CAPM不同的是，APT不要求：

　　1、APT以期望收益率和風險為基礎選擇投資組合;

　　2、投資者可以相同的無風險利率進行無限制的借貸;

　　3、投資者具有單一投資期。

　　(二)套利機會與套利組合

　　(三)套利定價模型

　　二、套利定價模型的應用

　　1、分離出統計上顯著影響證券收益的主要因素

　　2、測算靈敏度系數，預測證券收益。

　　第五節 有效市場假設理論及其運用

　　一、有效市場的基本概念

　　有效市場假設理論(EMH)認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息做出了反應。股票價格的任何變化只會是由新信息引起的。由于新信息是不可預測的，因此股票價格的變化也就是隨機變動的。在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據已知信息獲利。

　　二、有效市場形式

　　三種形式：弱勢有效市場、半強勢有效市場、強勢有效市場。

　　三、市場異常現象

　　(1) 日歷現象

　　(2) 事件異常

　　(3) 公司異常

　　(4) 會計異常

　　四、有效市場理論對投資管理的影響

　　有效市場理論是指數基金產生的哲學基礎。

　　第六節 行為金融理論及其應用

　　一、行為金融理論的提出

　　該理論興起于20世紀80年代，并在90年代得到較為迅速的發展。

　　該理論以心理學的研究成果為依據，認為投資者行為常常表現出不理性，投資者實際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　1 過分自信

　　2 重視當前和熟悉的事物

　　3 回避損失和“心理”會計

　　4 避免“后悔”心理

　　5 相互影響

　　三、行為金融理論對有效市場的挑戰

　　行為金融理論認為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對全部公開信息做出反應。