第三節 積極債券組合管理

　　一、水平分析

　　水平分析是一種基于對未來利率預期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預期來調整債券資產組合，以使其保持對利率變動的敏感性。

　　二、債券互換

　　債券互換就是同時買入賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。

　　1 替代互換：指在債券出現暫時的市場定價偏差時，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。

　　2 市場間利差互換：是指不同市場之間的債券互換。與替代互換相區別的是，市場間利差互換所涉及的債券是不同的。

　　3 稅收激發互換：稅收對債券投資收益具有明顯影響。稅差激發互換的目的在于通過債券互換來減少年度的應付稅款。

　　三、應急免疫(一般了解)

　　四、騎乘收益率曲線(一般了解)

　　第四節 消極債券組合管理

　　1、消極的債券組合管理者通常把市場價格看作均衡交易價格，因此，他們并不試圖尋找價值低估的品種，而只關注于債券組合的風險控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數策略，目的是使所管理的資產組合盡量接近于某個債券市場指數的表現;另一種是免疫策略，目的是使管理的資產組合免于市場利率波動的風險。

　　2、投資者的選擇

　　(1)經過對市場的有效性進行研究，如果投資者認為市場效率較強時，可采取指數化的投資策略。

　　(2)當投資者對未來的現金流量有著特殊的需求時，可采用免疫和現金流匹配策略。

　　(3)當投資者認為市場效率較低時，而自身對未來現金流沒有特殊的需求時，可以采取積極的投資策略。

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