第六節 行為金融理論及其應用

　　一、行為金融理論的提出

　　該理論興起于20世紀80年代，并在90年代得到較為迅速的發展。

　　該理論以心理學的研究成果為依據，認為投資者行為常常表現出不理性，投資者實際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　投資者在進行投資決策時常常會表現出以下一些特點：

　　(一)過分自信

　　投資者總是過分相信自己的能力和判斷。過分自信常常導致人們低估證券的實際風險，進行過

　　度交易。

　　(二)重視當前和熟悉的事物

　　(三)回避損失和心理會計

　　(四)避免后悔心理

　　投資失誤將會使投資者產生后悔心理，對未來可能的后悔將會影響到投資者目前的決策。

　　(五)相互影響

　　社會性的壓力使人們的行為趨向一致。

　　三、行為金融模型

　　(一)BSV 模型

　　BSV 模型認為，人們在進行投資決策時會存在兩種心理認知偏差：一是選擇性偏差，即投資者

　　過分重視近期實際的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠;二是保守性偏差，即投資

　　者不能根據變化了的情況修正增加的預測模型。

　　這兩種偏差常常導致投資者產生兩種錯誤決策：反應不足或反應過度。

　　(二)DHS 模型

　　該模型將投資者分為有信息與無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者

　　則存在著過度自信和對自己所掌握信息過分偏愛兩種判斷偏差。證券價格由有信息的投資者決定。

　　在這兩種判斷偏差作用下，就會導致股票價格短期過度反應和長期的連續回調。

　　四、行為金融理論對有效市場的挑戰

　　行為金融理論認為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對全部公開信息做出反應。

　　五、行為金融理論的應用

　　知行合一，身體力行，不要以理奪事。