四、ETF份額的上市交易與申購、贖回

　　(一)ETF份額折算與變更登記

　　ETF的基金合同生效后，基金管理人應(yīng)逐步調(diào)整實(shí)際組合直至達(dá)到跟蹤指數(shù)要求，此過程為ETF建倉階段。ETF建倉期不超過3個(gè)月。基金建倉期結(jié)束后，為方便投資者跟蹤基金份額凈值變化，基金管理人通常會(huì)以某一選定日期作為基金份額折算日，以標(biāo)的指數(shù)的1‰(或1%)作為份額凈值，對(duì)原來的基金

　　(三)ETF份額的申購、贖回

　　投資者可辦理申購、贖回業(yè)務(wù)的開放日為證券交易所的交易口，開放時(shí)間為9：30～11：30和13：00～15：00。在此時(shí)間之外不辦理基金份額的申購、贖回。投資者申購、贖回的基金份額須為最小申購、贖回單位的整數(shù)倍。一般最小申購、贖回單位為50萬份或100萬份。基金管理人有權(quán)對(duì)其進(jìn)行更改，并在更改前至少3個(gè)工作日在至少一種中國證監(jiān)會(huì)指定的信息披露媒體公告。ETF份額的申購、贖回應(yīng)遵循以下原則：

　　1.申購、贖回ETF采用份額申購、份額贖回的方式，即申購和贖回均以份額申請(qǐng)。

　　2.申購、贖回ETF的申購對(duì)價(jià)、贖回對(duì)價(jià)包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對(duì)價(jià)。

　　3.申購、贖回申請(qǐng)?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。

　　ETF的基金管理人每日開市前會(huì)根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成分股股票情況，公布證券申購與贖回清單。投資者可依據(jù)清單內(nèi)容，將成分股股票交付ETF的基金管理人以取得“證券申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF。以上流程將創(chuàng)造出新的ETF份額，使得ETF份額總量增加.稱之為“證券申購”。證券贖回則是與之相反的程序，使得ETF份額在總量減少，也就是投資人將“證券申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成證券申購、贖回清單的成分股股票的流程。對(duì)于上證50指數(shù)ETF，“申購”是指用一攬子指數(shù)成分股股票換取一定數(shù)額的ETF份額。例如，2008年5月8日投資者可使用121手中國聯(lián)通、64手浦發(fā)銀行、131手建設(shè)銀行等50只股票換取100萬份ETF份額(即一個(gè)“最小申購、贖回單位”)，或者用242手中國聯(lián)通、128手浦發(fā)銀行、262手建設(shè)銀行等50只股票換取200萬份EFF份額(即兩個(gè)“最小申購、贖回單位”)。“贖回”的過程則相反，是指用一定數(shù)額的ETF份額換取一攬子指數(shù)成分股股票。ETF的證券申購與贖回一般以證券交付。但為了在相關(guān)成分股股票停牌等情況下便利投資者的申購，提高基金的運(yùn)作效率，也會(huì)采用現(xiàn)金替代的方式。

　　(四)申購、贖回清單

　　1.申購、贖回清單的內(nèi)容。T日申購、贖回清單公告內(nèi)容包括最小申購、贖同單位所對(duì)應(yīng)的組合證券內(nèi)各成分證券數(shù)據(jù)、現(xiàn)金替代、T日預(yù)估現(xiàn)金部分、T-1日現(xiàn)金差額、基金份額凈值及其他相關(guān)內(nèi)容。

　　2.組合證券相關(guān)內(nèi)容一組合證券是指基金標(biāo)的指數(shù)所包含的全部或部分證券。申購、贖回清單將公告最小申購、贖回單位所對(duì)應(yīng)的各成分證券名稱、證券代碼及數(shù)量。

　　3.現(xiàn)金替代相關(guān)內(nèi)容。現(xiàn)金替代是指申購、贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。采用現(xiàn)金替代是為了在相關(guān)成分股股票停牌等情況下便利投資者的申購，提高基金運(yùn)作的效率。基金管理人在制定具體的現(xiàn)金替代方法時(shí)遵循公平、公開的原則，以保護(hù)基金份額持有人利益為出發(fā)點(diǎn)，并進(jìn)行及時(shí)充分的信息披露。現(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代、可以現(xiàn)金替代和必須現(xiàn)金替代。

　　(1)禁止現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時(shí)，該成分證券不允許使用現(xiàn)金作為替代。

　　(2)可以現(xiàn)金替代是指在申購基金份額時(shí)，允許使用現(xiàn)金作為全部或部分該成分證券的替代，但在贖回基金份額時(shí)，該成分證券不允許使用現(xiàn)金作為替代。可以現(xiàn)金替代的證券一般是由于停牌等原因?qū)е峦顿Y者無法在申購時(shí)買入的證券。

　　對(duì)于可以現(xiàn)金替代的證券，替代金額的計(jì)算公式為：

　　替代金額=替代證券數(shù)量×該證券最新價(jià)格×(1+現(xiàn)金替代溢價(jià)比例)“最新價(jià)格”的確定原則為：①該證券正常交易時(shí)，采用最新成交價(jià);②該證券正常交易中出現(xiàn)漲停時(shí)，采用漲停價(jià)格;③該證券停牌且當(dāng)日有成交時(shí)，采用最新成交價(jià);④該證券停牌且當(dāng)日無成交時(shí)，采用前一交易日收盤價(jià)。現(xiàn)金替代溢價(jià)又稱為現(xiàn)金替代保證。收取現(xiàn)金替代溢價(jià)的原因是，對(duì)于使用現(xiàn)金替代的證券，基金管理人需在證券恢復(fù)交易后買人，而實(shí)際買入價(jià)格加上相關(guān)交易費(fèi)用后與申購時(shí)的最新價(jià)格可能有所差異。為便于操作，基金管理人在申購、贖回清單中預(yù)先確定現(xiàn)金替代溢價(jià)比例，并據(jù)此收取現(xiàn)金替代金額。如果預(yù)先收取的金額高于基金購入該部分證券的實(shí)際成本，則基金管理人將退還多收取的差額;如果預(yù)先收取的金額低于基金購入該部分證券的實(shí)際成本，則基金管理人將向投資者收取欠缺的差額。

　　(3)必須現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時(shí)，該成分證券必須使用現(xiàn)金作為替代。必須現(xiàn)金替代的證券一般是由于標(biāo)的指數(shù)調(diào)整即將被剔除的成分證券。對(duì)于必須現(xiàn)金替代的證券，基金管理人將在申購、贖回清單中公告替代的一定數(shù)量的現(xiàn)金，即“固定替代金額”。固定替代金額=申購、贖回清單中該證券的數(shù)量X該證券經(jīng)除權(quán)調(diào)整的T-1日收盤價(jià)

　　4.預(yù)估現(xiàn)金部分相關(guān)內(nèi)容。預(yù)估現(xiàn)金部分是指為便于計(jì)算基金份額參考凈值及申購、贖回，代理證券公司預(yù)先凍結(jié)申請(qǐng)申購、贖回的投資者的相應(yīng)資金，由基金管理人計(jì)算的現(xiàn)金數(shù)額。

　　T日申購、贖回清單中需公告T日預(yù)估現(xiàn)金部分。其計(jì)算公式為：

　　T日預(yù)估現(xiàn)金部分=T-1日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值-(申購、贖回清單中必須用現(xiàn)金替代的固定替代金額+申購、贖回清單中可以用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日預(yù)計(jì)開盤價(jià)相乘之和+申購、贖回清單中禁止用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日預(yù)計(jì)開盤價(jià)相乘之和)其中，“T日預(yù)計(jì)開盤價(jià)”主要根據(jù)上海證券交易所提供的標(biāo)的指數(shù)成分證券的預(yù)計(jì)開盤價(jià)確定。另外，若T日為基金分紅除息日，則計(jì)算公式中的“T-1日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值”需扣減相應(yīng)的收益分配數(shù)額。預(yù)估現(xiàn)金部分的數(shù)值可能為正、為負(fù)或?yàn)榱恪?/P>

　　5.現(xiàn)金差額相關(guān)內(nèi)容。T日現(xiàn)金差額而在T+1日的申購、贖回清單中公告。其計(jì)算公式為：T日現(xiàn)金差額-T日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值-(申購、贖回清單中必須用現(xiàn)金替代的固定替代金額+申購、贖回清單中可以用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日收盤價(jià)相乘之和+申購、贖回清單中禁止用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日收盤價(jià)相乘之和)T日投資者申購、贖回基金份額時(shí)，需按T+1日公告的T日現(xiàn)金差額進(jìn)行資金的清算交收。現(xiàn)金差額的數(shù)值可能為正、為負(fù)或?yàn)榱恪Ｔ谕顿Y者申購時(shí)，如現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者應(yīng)根據(jù)其申購的基金份額支付相應(yīng)的現(xiàn)金;如現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者將根據(jù)其申購的基金份額獲得相應(yīng)的現(xiàn)金在投資者贖回時(shí)，如現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者將根據(jù)其贖回的基金份額

　　例3—10(2012年3月真題·多選題)

　　ETF申購贖回中的現(xiàn)金替代分為(　　)幾種類型。

　　A.禁止現(xiàn)金替代

　　B.可以現(xiàn)金替代

　　C.必須現(xiàn)金替代

　　D.選擇現(xiàn)金替代

　　【參考答案】ABC

　　【解析】現(xiàn)金替代是指申購、贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。現(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代、可以現(xiàn)金替代和必須現(xiàn)金替代。獲得相應(yīng)的現(xiàn)金;如現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者應(yīng)根據(jù)其贖回的基金份額支付相應(yīng)的現(xiàn)金。

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