第六章 證券市場運行

　　內容變化：本章將原證券發行與承銷制度細分為證券發行分類，證券發行制度，證券承銷制度;并對相應的知識點進行了豐富和調整;增加了股票發行市場和債券發行市場;并且詳細介紹了我國證券交易所市場的層次結構;原第一節的證券交易市場內容獨立出來調整為第二節;在我國的主要的證券價格指數部分刪除了滬深300行業指數。

　　第一節 證券發行市場

　　熟悉證券發行市場和交易市場的概念及兩者關系;掌握發行市場的含義、作用、構成;熟悉證券發行分類;掌握證券發行制度及我國的證券發行制度;熟悉證券承銷制度。掌握我國的股票發行類型和股票發行條件;掌握我國股票的發行方式和發行定價方式。掌握我國公司債的發行管理、發行條件;熟悉債券發行方式和發行定價方式。

　　證券市場是證券交易的場所，也是資金供求的中心。根據市場的功能劃分，證券市場可分為證券發行市場和證券交易市場。證券發行市場是發行 人以發行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場、初級市場;證券交易市場是買賣已發行證券的市場，又稱二級市場、次級市場。證券市場的兩個組成部分，既相互依存，又相互制約，是一個不可分割的整體。證券發行市場是交易市場的基礎和前提，有了發行市場的證券供應，才有流通市場的證券交易，證券發行的種類、 數量和發行方式決定著流通市場的規模和運行。交易市場是發行市場得以持續擴大的必要條件，有了交易市場為證券的轉讓提供保證，才使發行市場充滿活力。此外，交易市場的交易價格制約和影響著證券的發行價格，是證券發行時需要考慮的重要因素。

　　證券的發行、交易活動必須實行公開、公平、公正的原則，必須遵守法律、行政法規;禁止欺詐、內幕交易和操縱證券市場的行為。證券發行、交易活動的當事人具有平等的法律地位，應當遵守自愿、有償、誠實信用原則。

　　一、證券發行幣場概述

　　(一)證券發行市場的含義與作用(掌握)

　　證券發行市場是發行人向投資者出售證券的市場。證券發行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。證券發行市場的作用主要表現在以下3個方面：

　　1.為資金需求者提供籌措資金的渠道。證券發行市場擁有大量的運行成熟的證券商品供發行者選擇。發行者可以參照各類證券的期限、收益水平、參與權、流通性、風險度、發行成本等不同特點，根據自己的需要和可能選擇發行何種證券，并依據當時市場上的供求關系和價格行情來確定證券發行數量和價格(收益率)。發 行市場上還有眾多的為發行者服務的中介機構，它們可以接受發行者的委托，利用自己的信譽、資金、人力、技術和網點等向公眾推銷證券，有助于發行者及時籌措到所需資金。發達的發行市場還可以沖破地區限制，為發行者擴大籌資范圍和對象，在境內或境外面向各類投資者籌措資金，并通過市場競爭逐步使籌資成本合理 化。

　　2.為資金供應者提供投資的機會，實現儲蓄向投資轉化。政府、企業和個人在經濟活動中可能出現暫時閑置的貨幣資金，證券發行市場提供了多種多樣的投資機會，實現社會儲蓄向投蜜轉化。儲蓄轉化為投資是社會再生產順利進行的必要條件。

　　3.形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。在現代經濟活動中，生產要素都跟隨著資金流動，只有實現了貨幣資金的優化配置，才有可能實現 社會資源的優化配置。證券發行市場通過市場機制選擇發行證券的企業，那些產業前景好、經營業績優良和具有發展潛力的企業更容易從證券市場籌集所需要的資金，從而使資金流入最能產生效益的行業和企業，達到促進資源優化的目的。

　　(二)證券發行市場的構成(掌握)

　　證券發行市場由證券發行人、證券投資者和證券中介機構3部分組成。證券發行人是資金的需求者和證券的供應者，證券投資者是資金的供應者和證券的需求者，證券中介機構則是聯系發行人和投資者的專業性中介服務組織。

　　1.證券發行人。在市場經濟條件下，資金需求者籌集外部資金主要通過兩條途徑：向銀行借款和發行證券，即間接融資和直接融資。隨著市場經濟的發展，發行證券已成為資金需求者最基本的籌資手段。證券發行人主要是政府、企業和金融機構。

　　2.證券投資者。證券投資者是指以取得利息、殷息或資本收益為目的而買入證券的機構和個人。證券發行市場上的投資者包括個人投資者和機構投資者，后者主要是證券公司、商業銀行、保險公司、社保基金、證券投資基金、信托投資公司、企業和事業法人及社會團體等。

　　3.證券中介機構。在證券發行市場上，中介機構主要包括證券公司、證券登記結算公司、會計師事務所、律師事務所、資信評級公司、資產評估事務所等為證券發行與投資服務的中立機構。它們是證券發行人和投資者之間的中介，在證券發行市場上占有重要地位。

　　(三)證券發行分類

　　1. 按發行對象分類

　　(1)公募發行，又稱公開發行，是發行人想不特定的社會公眾投資者發售證券的發行.在公募發行方式下，任何合法的投資者都可以認購擬發行的證券.采用公募發行的有利之處在于以眾多投資者為發行對象，證券發行的數量多，籌集資金的潛力打，投資者范圍打，可避免發行的證券過于集中或者被少數人操作，公募發行的發行條件比較嚴格，發行程序也比較復雜，登記準和時間較長，發行費用較高.

　　(2)私募發行，又稱不公開發行或者私下發行、內部發行，是指以特定少數投資者為對象的發行.私募發行的對象有兩類，一類是公司的老股東或者發行人的員工，另一類是投資基金、社會保險基金、保險公司、商業銀行等金融機構以及與發行人有密切往來關系的企業等機構投資者.私募發行有確定的投資者，發行手續簡單，可以節省發行時間和發行費用，但投資者數量有限，證券流通性較差，不利于提高發行人的社會信譽.

　　公募發行是證券發行中最常見、最基本的發行方式，適合與證券發行數量多、籌資額大、準備申請證券上市的發行人.根據我國《證券法》有關規定，公開發行是指向不特定對象發行證券、向特定對象發行證券累計超過200人的以及法律、行政法規規定的其他發行行為.上市公司發行證券，可以像不特定對象公開發行，也可以像特定對象非公開發行.非公開發行是指上市公司采用非公開方式向特定對象發行證券的行為，但此處的非公開發行并上述的私募發行.

　　2. 按有無發行中介分類

　　(1)直接發行，即發行人直接向投資者投資、出售證券的發行.這種發行方式可以節省向發行中介機構繳納的手續費，降低發行成本.但如果發行額較大，由于缺乏專業人才和發行網點，發行者自身要擔負較大的發行風險.這種方式只適用與有既定發行對象或發行人知名度高、發行數量少、風險低的證券.

　　(2)間接發行，是由發行公司委托證券公司等證券中介機構代理出售券的發行.對發行人來說，采用間接發行課在較短時期內籌集到所需資金，發行風險較小;但需支付一定的手續費，發行成本高.

　　一般情況下，間接發行是基本的、常見的方式，特別是公募發行，大多采用間接發行;而私募發行則以直接發行為主.我國《證券法》規定，想不特定對象發行的證券票面總值超過人民幣5000萬元的，應當由承銷團承銷.承銷團應當由主承銷商和參與承銷的證券公司組成.

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