【例2 】某企業2006年年末經營資產總額為4000萬元，經營負債總額為2000萬元。該企業預計2007年度的銷售額比2006年度增加10%（即增加100萬元），預計2007年度留存收益的增加額為50萬元，假設可以動用的金融資產為0。則該企業2007年度對外融資需求為（　）萬元。

　　A.0 　　B.2000 　　C.1950 　　D.150

　　【答案】D

　　【例3】某公司2006年和預計的2007年的有關資料如下：

　　【資料一】2006年調整資產負債表

　　調整資產負債表

　　2006年12月31日　

　　 【資料二】2006年調整利潤表部分數據。

　　銷售收入：4000萬元；經營利潤420萬元；凈利息費用70萬元。

　　【資料三】預計2007年銷售收入將增加30%，銷售凈利率將維持上年水平，可以動用的金融資產為20萬元。

　　【資料四】該企業一貫實行固定股利政策，2006年支付股利300萬元。

　　要求：

　　1.計算該企業2006年的下列指標：

　　（1）凈經營資產利潤率；（2）經營差異率；（3）杠桿貢獻率；（4）權益凈利率。

　　2.計算2007年外部融資額。

　　【答案】

　　1.凈經營資產利潤率=經營利潤/凈經營資產=420/2700=15.56%

　　凈利息率=凈利息費用/凈負債=70/1200=5.83%

　　經營差異率=凈經營資產利潤率-凈利息率=15.56%-5.83%=9.73%

　　凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1200/1500=0.8

　　杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿=9.73%×0.8=7.78%

　　權益凈利率=凈利潤/股東權益=（420-70）/1500=23.33%

　　或：權益凈利率=凈經營資產利潤率+杠桿貢獻率=15.56%+7.78%=23.34%

　　2.經營資產銷售百分比=3500/4000=87.5%

　　經營負債銷售百分比=800/4000=20%

　　資金總需求=4000×30%×（87.5%-20%）=810（萬元）

　　銷售凈利率=（420-70）/4000=8.75%

　　預計2007年凈利潤=4000×（1+30%）×8.75%=455（萬元）

　　2007年支付股利=300（萬元）

　　留存收益增加=455-300=155（萬元）

　　外部融資需求=810-20-155=635（萬元）

　　第二節?增長率與資金需求

　　一、銷售增長與外部融資的關系

　�。ㄒ唬┩獠咳谫Y銷售增長比

　　1.含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資

　　2.計算公式

　　外部融資銷售增長比=經營資產的銷售百分比-經營負債的銷售百分比-預計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）

　　【注意】該公式的假設條件：可以動用的金融資產為0.

　　【公式推導】利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到　

　　 外部融資額=

　　　兩邊同時除以“新增銷售額”
 

其中：
 


　　 【例4】某企業預計2007年經營資產增加1000萬元，經營負債增加200萬元，留存收益增加400萬元，銷售增加2000萬元，可以動用的金融資產為0，則外部融資銷售增長比為（�。�。

　　A.20%　B.25%　C.14%　D.35%

　　【答案】A

　　3.外部融資額銷售增長比的運用

　�。�1）預計外部融資需求量

　　外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長

　　【例5】某企業外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預計銷售收入增加20%，則相應外部應追加的資金為（�。┤f元。

　　A.50?B.10?C.40?D.30

　　【答案】B

　　【例6】教材P72.某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為4.5%,股利支付率為30%。

　　要求：（1）計算外部融資銷售增長比；（2）計算外部融資額；（3）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%，計算外部融資銷售增長比和外部融資額。

　　【答案】

　　（1）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479

　　（2）外部融資額=1000×0.479=479（萬元）

　　（3）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3843
外部融資額=500×0.3843=192.15（萬元）

　　（2）調整股利政策

　　如果計算出來的外部融資銷售增長比為負值，說明企業有剩余資金，根據剩余資金情況，企業可用以調整股利政策。

　　【例7】上例中，如果銷售增長5%，則：

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+5%）/5%]×（1-30%）=-5.65%

　　外部融資額=3000×5%×（-5.65%）=-8.475（萬元）

　　這說明企業資金有剩余，可以用于增加股利或者進行短期投資。

　　【提示】由本例可以看出，銷售增長不一定導致外部融資的增加。

　　（3）預計通貨膨脹對融資的影響

　　【思考】某企業銷售量的增長率為5%，如果通貨膨脹率為10%，則企業的銷售額的增長率（名義增長率）為多少？5% +10%=15%？錯誤。
公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據銷售量增長率計算出銷售額的名義增長率。

　　因此，在存在通貨膨脹的情況下，需要注意銷售額的名義增長率的計算。

　　基期銷售收入=單價×銷量

　　預計收入=單價×（1+通貨膨脹率）×銷量×（1+銷量增長率）=基期銷售收入×（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）

　　銷售額名義增長率=（預計銷售收入-基期銷售收入）/基期銷售收入
=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）-1

　　【例8】上例中，預計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計算：（1）外部融資銷售增長比；（2）外部融資額。

　　銷售額名義增長率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1-30%）=37.03%

　　外部融資額=3000×15.5%×37.03%=172.19（萬元）

　　在不出現通貨膨脹時，資金有剩余，出現通貨膨脹之后，企業資金不足，產生外部融資需求。

　　【思考】在本例假設條件下，企業銷售量增長率為0，是否需要從外部融資？

　　銷售額的名義增長率=10%

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+10%）/10%]×（1-30%）=25.85%

　　外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55（萬元）

　　在存在通貨膨脹的情況下，即使銷售的實物量不變，也需要從外部融資。

　　（二）外部融資需求的敏感性分析

　�。�1）分析依據

　　外部融資額= 

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